Stille an der Oberfläche, Turbulenzen darunter: Warum der S&P 500 täuscht

Der amerikanische Aktienmarkt präsentiert sich derzeit als Paradoxon: Nach außen hin wirkt er gefestigt, doch unter der Oberfläche tobt ein intensives Geschehen. Der S&P 500 bewegt sich seit Monaten in einer bemerkenswerten Seitwärtsbewegung, die laut Barclays die engste Handelsspanne seit den 1960er-Jahren darstellt. Doch diese oberflächliche Ruhe verdeckt erhebliche Bewegungen im Detail.

Einzeltitel in wilder Bewegung

Die Volatilität auf Einzelaktienebene ist derzeit etwa siebenmal höher als jene des Gesamtmarktes – eine Divergenz, die Barclays als die größte seit mindestens drei Jahrzehnten charakterisiert. Bloomberg dokumentiert, dass Händler unter dem Druck dieser extremen Ausschläge zunehmend leiden. Besonders die rasanten Entwicklungen im Bereich Künstliche Intelligenz haben zu heftigen Rotationen zwischen verschiedenen Branchen geführt.

Während der Leitindex stagniert, erleben Einzeltitel massive Kursbewegungen. Der S&P 500 endete eine Woche nahezu auf demselben Niveau wie vier Monate zuvor – ein Zeichen der Orientierungslosigkeit trotz stetiger Aktivität in Einzelwerten.

Von Hoffnung zu Unsicherheit

Künstliche-Intelligenz-Nachrichten waren lange Zeit ein zuverlässiger Kurstreiber. Inzwischen führen sie ebenso häufig zu Unsicherheit und Kursrückgängen. Michael O'Rourke, Chefstratege bei JonesTrading Institutional Services, charakterisiert das aktuelle Marktumfeld als selektiven Markt mit einer besonderen Wendung: Es geht nicht primär darum, Gewinner zu identifizieren, sondern vielmehr darum, „Implosionen zu vermeiden". Aktienauswahl ist heute in erster Linie ein Instrument des Risikomanagements.

Stefano Pascale, Leiter der US-Derivateforschung bei Barclays, sieht die gespaltene Volatilitätsstruktur als Folge einer grundlegenden Neubewertung am Aktienmarkt. Investoren versuchen einzuschätzen, welche Branchen nächst von KI-Disruption betroffen sein könnten. Hinzu kommen hohe Bewertungen und die Sorge um ein anhaltend erhöhtes Zinsniveau.

Ein historisches Warnsignal?

Strategen am Handelsdesk von JPMorgan sprechen von einer möglichen „neuen Normalität" für das laufende Jahr, sollte dieses Muster anhalten. Historisch haben vergleichbare Phasen größeren Marktumbrüchen vorausgegangen – etwa der Finanzcrash 2008 oder die umfassende Einführung neuer US-Zölle im vergangenen Jahr.

O'Rourke erkennt erste Risse im optimistischen Konsens vieler Marktteilnehmer. Die Bereitschaft, bei schlechten Nachrichten schnell zu verkaufen, könnte steigen. Kurzfristige Risikofaktoren sind eine mögliche militärische Eskalation im Nahen Osten sowie die anstehenden Quartalszahlen von Nvidia, dem KI-Schwergewicht.

In Krisenphasen „gehen alle Korrelationen gegen eins", warnt O'Rourke – zuvor unabhängige Aktien bewegen sich dann im Gleichschritt nach unten. Die derzeit hohe Einzelaktien-Volatilität könnte ein Frühindikator für schwindendes Vertrauen und ein Warnsignal für eine bevorstehende Korrektur sein.

Investoren bauen Positionen ab

Anzeichen für zunehmende Vorsicht mehren sich. Laut Tom Hainlin, Investmentstratege bei U.S. Bank, führen sektor- und titelspezifische Abverkäufe dazu, dass Anleger ihre konzentrierten Positionen überdenken.

Hedgefonds waren im laufenden Monat Nettoverkäufer von US-Aktien – in der höchsten Geschwindigkeit seit März des Vorjahres, berichtet Goldman Sachs. Kunden der Bank of America trennten sich zuletzt verstärkt von US-Titeln. Die Abflüsse aus Einzelaktien summierten sich auf 8,3 Milliarden US-Dollar – der dritthöchste Wochenwert seit Beginn der Datenerfassung im Jahr 2008.

Eine Umfrage der National Association of Active Investment Managers zeigt, dass aktive Fondsmanager ihre Aktienquote auf den niedrigsten Stand seit Juli reduziert haben.

Jed Ellerbroek von Argent Capital Management erklärt, dass KI schneller implementiert wird als das Internet Ende der 1990er-Jahre. Er warnt vor „beispiellosen" Disruptionen im laufenden Jahr. Selbst Tech-Giganten wie Microsoft, Amazon und Meta – Teil der sogenannten „Magnificent Seven" – verloren seit Ende Oktober zweistellig, nachdem eine Rotation aus Technologiewerten eingesetzt hatte.

Fundamentaldaten zeigen Stabilität

Trotz erhöhter Volatilität sprechen einige Faktoren für einen konstruktiven Ausblick. In der aktuellen Berichtssaison erreichte der Anteil der S&P-500-Unternehmen mit steigenden Quartalsgewinnen den höchsten Stand seit vier Jahren. Die Marktbreite hat sich zudem ausgeweitet: Die Rally am Aktienmarkt wird nicht mehr ausschließlich von Technologiewerten getragen.

Cayla Seder von State Street betont, dass dieses Phänomen eher auf eine robuste Gesamtstruktur hindeutet und systemische Risiken derzeit begrenzt erscheinen. Gleichwohl dürfte die Debatte um Chancen und Risiken der Künstlichen Intelligenz anhalten.

Ellerbroek geht davon aus, dass die Volatilität bei Einzelaktien früher oder später auch die Indexebene durchschlagen wird. Diversifikation bleibt daher zentral. Investoren prüfen derzeit intensiv, ob KI langfristig als Beschleuniger oder Belastungsfaktor wirkt. Die Phase pauschaler Vorschusslorbeeren scheint beendet.