JPMorgan sieht Zinsängste überbewertet – Chancen für defensive Aktien entstehen

Zinserhöhungsängste überbewertet?

Das vermeintlich einfache Szenario besagt: Ein Krieg im Iran treibt die Inflation in die Höhe, Zentralbanken wie die Federal Reserve und die EZB erhöhen ihre Leitzinsen, teurere Kredite belasten Verbraucher und Unternehmen, und am Ende leiden die Aktienmärkte unter schrumpfenden Gewinnen. Allerdings gibt es gewichtige Stimmen, die diesen Zusammenhang kritisch hinterfragen und die negativen Auswirkungen von Zinserhöhungen auf Aktien als überbewertet einstufen.

JPMorgans These zu Zentralbankmaßnahmen

Das Strategiesteam von JPMorgan unter Leitung von Mislav Matejka vertraut darauf, dass die Märkte die möglichen Zinsschritte der Notenbanken zu pessimistisch einpreisen. Dies schaffe Raum für eine Erholung bei defensiven Wertpapieren wie Basiskonsumgütern und Versorgern, die typischerweise mit geringeren Kursschwankungen einhergehen.

Während viele Investoren fürchten, dass der Energiepreisschock durch die Spannungen im Iran zu einer Zinserhöhungswelle führt – ähnlich wie nach dem russischen Überfall auf die Ukraine 2022 – argumentiert das JPMorgan-Team, dass die gegenwärtige Lage grundlegend anders ist. Da beide Konfliktparteien letztendlich an einer Lösungsfindung interessiert seien, dürften Anleiherenditen und Rohölpreise in sechs bis zwölf Monaten deutlich niedriger ausfallen.

Die Strategen rechnen zudem damit, dass die Unternehmensgewinne robust bleiben und stufen Stagflation nicht als wahrscheinliches Szenario für die zweite Jahreshälfte ein. Schwächere Arbeitsmarkterwartungen und gedämpftes Lohnwachstum würden es erschweren, dass sich eine stagflationäre Lohn-Preis-Spirale verfestigt, schreiben die Analysten. Aktuell bewerten die Märkte eine Zinserhöhung durch die Federal Reserve bis März 2027 und zwei Schritte durch die Europäische Zentralbank bis Jahresende ein.

Defensive Aktien unter Druck

Aktien mit niedriger Volatilität haben von der künstlichen Intelligenz getriebenen Marktbewegung bislang nicht profitiert. Ein von Goldman Sachs konstruierter Index, der die Performance von konjunkturabhängigen Titeln gegenüber defensiven Wertpapieren misst, notiert auf einem Niveau, das zuletzt vor 18 Jahren zu sehen war. Hinzu kommt: Der globale Zinsanstieg hat diese Papiere belastet, da sie als Anleihe-Substitute an Attraktivität verloren haben.

In den vergangenen Monaten hätten sich Aktien mit geringen Kursschwankungen in den USA und Europa „sehr schwach" entwickelt und seien den Schwankungen der Anleiherenditen gefolgt, erklärt Matejka. Dies eröffne eine Gelegenheit, solche Titel – darunter Versicherungs- und bestimmte Industriewerte – aufzubauen, unabhängig davon, in welche Richtung sich die Renditen von hier aus bewegen.

Zwei Szenarien für defensive Wertpapiere

Ein Anstieg der Renditen, etwa bei zehnjährigen US-Staatsanleihen in Richtung 5 Prozent, könnte dazu führen, dass Aktien mit geringer Volatilität ihre inverse Korrelation zu Zinsen durchbrechen und relativ besser abschneiden – zumal sie zuletzt deutlich unterperformt haben. Sollte der jüngste Renditeanstieg jedoch abflauen, könnte dies ebenfalls defensiven Wertpapieren zugute kommen, wie dies bereits vor den Iran-Spannungen der Fall war.

Morgan Stanley erwartet breitere Marktführerschaft

Bei Morgan Stanley verweist Stratege Mike Wilson darauf, dass fallende Renditen und Ölpreise zu einer breiteren Marktführerschaft führen könnten, statt der gegenwärtigen Konzentration auf wenige Technologiekonzerne. Wilson bekräftigt seine Ansicht, dass sich die Erholung der Unternehmensgewinne verbreitert und höhere Renditen kein Risiko für Aktien darstellen, solange dieser positive Trend anhält. „Aktien können höhere Anleiherenditen verkraften, wenn Wachstum der Treiber für stabile Zinsen ist und nicht eine restriktivere Geldpolitik der Zentralbanken", so Wilson.