Breite Bewertungsübertreibungen an globalen Märkten: Experte warnt vor umfassender Spekulationsblase

Die Euphorie rund um Künstliche Intelligenz prägt zwar weiterhin das globale Anlagegeschehen, doch das Phänomen reicht nach Ansicht von Richard Bernstein Advisors (RBA) erheblich tiefer. Das Beratungsunternehmen identifiziert eine systematische Überbewertung, die sich über zahlreiche Anlageklassen erstreckt – ein Szenario, das Marktexperten als besonders problematisch einstufen.

Liquiditätsflut befeuert breite Spekulationswelle

Überschüssige Liquidität hat zu einer massiven Bewertungsexpansion geführt, die weit über den Technologiesektor hinausgeht. Betroffen sind nicht nur Aktien, sondern auch Kreditmärkte. Die Ursachen liegen in den wirtschaftspolitischen Rahmenbedingungen der vergangenen Jahre: ultralockere Geldpolitik, fiskalpolitische Impulse und eine anhaltend hohe Risikobereitschaft von Investoren.

Mike Contopoulos, stellvertretender Chief Investment Officer bei RBA, beschreibt die aktuelle Marktlage prägnant: Die Spekulationswelle erfasse „nicht nur KI – es geht um Krypto, Meme-Aktien, SPACs, Investment-Grade-Kredite und High-Yield-Kredite". Der Finanzprofi, der seit 25 Jahren an den Märkten tätig ist und zuvor die High-Yield-Strategie der Bank of America leitete, macht primär die expansive Geld- und Fiskalpolitik für diese Entwicklung verantwortlich. Sie habe Bewertungen in Bereiche getrieben, die fundamental kaum noch nachvollziehbar sind.

KI-Investitionen: Asymmetrisches Risiko für Kreditanleger

Ein kritisches Risiko für Kreditinvestoren ergibt sich aus der KI-Strategie der großen Technologiekonzerne. Sollte sich der KI-Boom erfolgreich durchsetzen, profitieren Kreditgeber nur begrenzt von den Erträgen – scheitert das Projekt hingegen, bleiben sie auf erheblichen Verlusten sitzen.

Die Investitionsintensität im Tech-Sektor nimmt dabei dramatische Ausmaße an. Microsoft, Alphabet, Amazon und Meta planen für das kommende Jahr Investitionen in KI-Infrastruktur von rund 440 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg um 34 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Ein erheblicher Teil dieser Mittel soll über den US-Anleihemarkt finanziert werden.

Contopoulos erwartet eine Korrektur: „Tech wird dieses Jahr vermutlich wieder ein Stück weit auf den Boden der Tatsachen zurückkommen." Er hinterfragt die Kreditvergabepraktiken kritisch: Weshalb sind Investoren bereit, 40-jährige Schulden für Technologien zu finanzieren, die in fünf bis zehn Jahren möglicherweise bereits obsolet sind?

Strategischer Rückzug aus Unternehmensanleihen

Diese Skepsis spiegelt sich in der Portfoliopositionierung von RBA wider. Das Unternehmen hält derzeit keinerlei Positionen in Unternehmensanleihen – ein markanter Wechsel gegenüber der Vorjahresstrategie, als RBA in diesem Segment übergewichtet war.

Ausschlaggebend für den Rückzug waren die gesunkenen Risikoprämien. Als die Spreads deutlich unter 90 Basispunkte fielen, bot das Risiko-Rendite-Verhältnis keine ausreichende Kompensation mehr. Die Spreads für US-Investment-Grade-Kredite lagen zuletzt bei 78 Basispunkten und unterschreiten seit Mai kontinuierlich die 90-Basispunkte-Marke.

Zinsrisiken und Wachstumsunsicherheiten

Contopoulos identifiziert zwei Hauptrisiken für eine Ausweitung der Kreditspreads im laufenden Jahr: Erstens könnte die US-Notenbank langsamer oder weniger aggressiv die Zinsen senken als der Markt derzeit einpreist. Zweitens besteht das Risiko einer deutlicheren Wachstumsverlangsamung als von vielen Anlegern erwartet.

Europäische Qualitätsaktien als Alternative

Angesichts dieser Bewertungsrisiken im Kreditbereich identifiziert RBA attraktivere Chancen in anderen Segmenten: Collateralized Loan Obligations (CLOs), Mortgage-Backed Securities (MBS), hochwertige Floating-Rate-Anleihen sowie europäische Aktien.

Besonders europäische Qualitätsaktien scheinen RBA derzeit als überzeugende Alternative. Das Argument basiert auf mehreren Faktoren: fiskalpolitische Unterstützung, eine insgesamt akkommodierende Geldpolitik der Europäischen Zentralbank und ein anziehendes Gewinnwachstum bilden zusammen einen relativ stabilen Fundamenten-Mix. Während sich in den USA die Risiken einer umfassenden Spekulationsblase verdichten, könnten sich in Europa für anlegerische Chancen ergeben.