Alphabet finanziert KI-Expansion mit Jahrhundert-Anleihen in Pfund

Googles Mutterkonzern Alphabet hat seine Investitionspläne für das laufende Jahr deutlich nach oben korrigiert und plant nun 175 bis 185 Milliarden Dollar an Kapitalausgaben – eine Steigerung um etwa 60 Milliarden Dollar gegenüber früheren Erwartungen. Diese massive Summe unterstreicht die Intensität des globalen Wettbewerbs um künstliche Intelligenz. Amazon, Meta und Microsoft folgen einem ähnlichen Kurs: Die vier Technologiekonzerne werden zusammen etwa 650 Milliarden Dollar investieren, wobei der Löwenanteil in KI-Infrastruktur fließt.

Obwohl diese Unternehmen beachtliche Umsätze und Gewinne erwirtschaften, greifen sie zunehmend auf Fremdkapitalfinanzierung zurück. Alphabet diversifiziert dabei seine Kapitalquellen am internationalen Anleihemarkt gezielt: Neben Emissionen in US-Dollar und Schweizer Franken zeichnet sich besonders eine Emission in britischen Pfund aus.

Das bemerkenswerteste Element dieser Finanzierungsoffensive ist die Platzierung einer 100-jährigen Anleihe im Volumen von 750 Millionen Pfund. Die Nachfrage der Investoren fiel überraschend stark aus: Gebote im Umfang von 5,75 Milliarden Pfund liefen ein – mehr als das Siebenfache des angebotenen Volumens. Diese Tranche erhielt die meisten Bestellungen unter allen fünf Sterling-Tranchen, die Alphabet heute emittierte.

Eine solch extreme Laufzeit ist für ein Technologieunternehmen außergewöhnlich. Die letzte vergleichbare Emission stammt aus der Dotcom-Ära. Normalerweise begeben nur Staaten und Institutionen wie Universitäten, die über Jahrzehnte oder Jahrhunderte hinweg Bestand haben, Papiere mit hundertjähriger Laufzeit. Für private Konzerne ist dies eine seltene Transaktion, da kein Geschäftsmodell, keine Bilanzstruktur und keine Unternehmensorganisation über so lange Zeiträume unverändert Bestand haben kann.

Song Jin Lee, Kreditstratege für Europa und die USA bei der HSBC Bank, weist auf die inhärenten Unsicherheiten hin: „Die Prognose für die KI-Landschaft in fünf Jahren ist bereits schwierig – in hundert Jahren ist sie praktisch unmöglich. Der Sektor als solcher wird existieren, aber die relative Wettbewerbsposition einzelner Unternehmen bleibt hochgradig unvorhersehbar." Er räumt jedoch ein, dass es Investoren mit langfristigen Verbindlichkeiten gibt, die solche Anleihen zur Absicherung nutzen.

Die Geschichte Alphabets zeigt die Geschwindigkeit technologischer Transformation: Vor etwa 28 Jahren gründeten Larry Page und Sergey Brin Google mit einer Investition von 100.000 Dollar. Das Unternehmen startete in einer Garage in Menlo Park, Kalifornien, mit Desktop-Computern als Infrastruktur.

Die Laufzeit einer Anleihe hat erhebliche Auswirkungen auf deren Preisbildung und Volatilität. Ein aktuelles Beispiel verdeutlicht dies: Eine 100-jährige österreichische Staatsanleihe, 2020 mit einem Kupon unter 1 Prozent – begünstigt durch das damalige Zinsumfeld – wird gegenwärtig zu weniger als 30 Prozent ihres Nominalwerts gehandelt. Dies zeigt, wie empfindlich extrem lange Laufzeiten auf Zinsveränderungen reagieren.