Internationale Aktienmärkte ersetzen USA als Anlageschwerpunkt – Bewertungen und politische Risiken treiben Umschichtung

Die Vorherrschaft amerikanischer Aktien bröckelt. Obwohl 2025 Rekordsummen in den US-Kapitalmarkt flossen, zeigt sich 2026 ein anderes Bild: Weltweit investieren Anleger verstärkt außerhalb der Vereinigten Staaten.

Internationale Märkte überholen deutlich

Im Februar demonstrierte sich dieser Trend eindrucksvoll. Der S&P 500 verharrte in einem engen Korridor nahe seinem Rekordhoch, wobei Verkaufswellen durch schnelle Käufe auf Rückgängen aufgefangen wurden. Der Index bewegte sich praktisch unverändert seitwärts. Dagegen erzielte der MSCI World Index ohne USA einen Anstieg von knapp 5 Prozent – eine Outperformance, die seit dem Krisennadir von 2009 nicht mehr erreicht wurde.

Die Diskrepanz im Jahresverlauf fällt noch deutlicher aus: Amerikanische Aktien liegen gegenüber dem globalen Durchschnitt bereits über 9 Prozentpunkte zurück. Im Vorjahr hatte sich dieses Verhältnis umgekehrt – internationale Titel unterperformten die USA damals um 12 Prozentpunkte, das stärkste Minus seit 1993.

Strategische Neubewertung durch Profis

Die Fachwelt reagiert auf diese Entwicklung. UBS stufte US-Aktien auf neutrale Gewichtung herab – ein bedeutsames Signal für einen Markt mit den weltweit wertvollsten Konzernen. Das Kapitalfluss-Verhalten bestätigt diesen Sinneswandel: Nach Daten der Bank of America fließen heuer nur 26 von 100 Dollar, die in Aktienfonds gehen, in die USA.

Bewertungen als zentraler Treiber

Alessandro Valentini, Portfoliomanager bei Causeway Capital Management, benennt das Kernproblem prägnant: „Die Aktienrisikoprämie in den USA liegt nahe Null. Außerhalb der USA sind die Risikoprämien deutlich höher – Investoren werden für ihre Risikobereitschaft besser entschädigt." Dies gewinnt an Bedeutung angesichts der gestiegenen Marktvolatilität im bisherigen Jahresverlauf.

Der VIX-Index ist mehrfach über 20 gestiegen. Die realisierte Volatilität erreichte Novemberniveaus, Intraday-Schwankungen nehmen zu. Ein Großteil dieser Turbulenzen geht auf den sogenannten KI-Schrecken-Trade zurück, der die Sektoren im Februar wiederholt durcheinanderbrachte.

Handelspolitik als Unsicherheitsfaktor

Die Trump-Administration hat sich tiefgreifend in Industrie- und Handelspolitik eingemischt, teilweise auf Wegen, die klassischen kapitalistischen Prinzipien widersprechen. Ein Oberster Gerichtshof-Urteil kippte große Teile der geplanten Zölle, hinterließ aber Unklarheit über die tatsächlich geltende Politik.

Das Weiße Haus führte einen globalen Zollsatz von 10 Prozent ein und arbeitet an einer Erhöhung auf 15 Prozent – allerdings nur für 150 Tage gültig, sofern der Kongress nicht zustimmt, was vor den Zwischenwahlen im November unwahrscheinlich ist.

Gina Martin Adams, Chefstrategin bei HB Wealth Management, sieht darin einen strukturellen Treiber: „Die politische Volatilität stellt die Annahme in Frage, dass die USA das investorenfreundlichste Umfeld bleiben. Kapital dürfte sich infolgedessen weiter in stabilere Weltregionen verteilen."

Europa und Asien im Fokus

Europäische Aktien, besonders aus Industrie, Verteidigung und Finanzwesen, erscheinen besonders attraktiv. Adrian Helfert, Chief Investment Officer bei Westwood, erwartet durch höhere staatliche Ausgaben für Infrastruktur, Energie und Rüstung Rückenwind für diese Sektoren. Finanzunternehmen könnten ebenfalls profitieren. Dies sei keine Fluchtbewegung, sondern „eine strukturelle Neubewertung, die erst am Anfang steht".

Aniket Shah von Jefferies unterstreicht die strategische Dimension: „Die USA sind politisch deutlich unsicherer geworden. Investoren fragen sich: Muss ich 80 Prozent meines Vermögens in einem politisch instabilen Land anlegen? Möglicherweise nicht."

Bewertungsargument bleibt relevant

Trotz der Verschiebungen notiert der S&P 500 weniger als 2 Prozent unter seinem Rekordhoch und wird mit über dem 20-fachen der 12-Monats-Gewinnprognose bewertet – höher als anderswo. Das Gewinnwachstum in den USA könnte allerdings seinen Höhepunkt erreicht haben, was eine Bewertungsprämie schwer rechtfertigt.

Soliane Varlet, Portfoliomanagerin bei Mirova, fasst zusammen: „Der amerikanische Markt ist immer noch teurer als der europäische. Es gibt also ein Bewertungsargument. In Europa mehren sich positive Signale, während in den USA mehr Unsicherheit herrscht."

Dollar-Schwäche verstärkt den Trend

Die Dollarschwäche könnte Schwellenländern zusätzlichen Auftrieb geben. Jung In Yun, CEO bei Fibonacci Asset Management Global in Singapur, sieht darin ein Signal: „Ein strukturell schwächerer Dollar spricht für geografische Diversifizierung. Gewinnmitnahmen bei überfüllten US-Positionen und eine Rotation in breitere Sektoren werden zunehmend wahrscheinlich – weg von Mega-Cap-Technologie hin zu anderen Märkten."

Michael Hartnett von der Bank of America bestätigt: US-Aktien sind seit über fünf Jahren nicht mehr so unpopulär im Vergleich zu internationalen Pendants. Die USA sind schlicht weniger außergewöhnlich als früher – ein Paradigmenwechsel mit erheblichen Implikationen für Portfolioallokationen.