Anthropic kündigt Börsengang an: Der Kampf um KI-Marktführerschaft intensiviert sich

Reihenfolge der großen Tech-IPOs rückt in den Fokus

Ein bedeutsamer Moment für die KI-Branche zeichnet sich ab: SpaceX bereitet seinen Börsengang für den 12. Juni vor, Anthropic kündigte gestern seinen IPO-Plan an, und OpenAI folgt später im Jahr. Diese zeitliche Abfolge könnte entscheidend sein – denn wer zuerst am Markt platziert wird, könnte erhebliche Vorteile bei der Kapitalbeschaffung genießen.

Im KI-Ökosystem hat sich Anthropics Claude-Modell als beachtlicher Rivale zu OpenAIs ChatGPT etabliert. Viele Nutzer betrachten Claude als dem Konkurrenzprodukt überlegen. Vor erst einer Woche sammelte Anthropic in einer Finanzierungsrunde 65 Milliarden Dollar ein und erreichte dabei eine Unternehmensbewertung von 965 Milliarden Dollar. Analysten erwarten, dass die Bewertung beim Börsengang die Marke von einer Billion Dollar überschreiten könnte.

Formale Schritte eingeleitet

Anthropic gab bekannt, dass das Unternehmen einen vertraulichen Entwurf der Registrierungserklärung auf Formular S-1 bei der US-Börsenaufsichtsbehörde eingereicht hat. Damit wird der Weg für den geplanten Börsengang der Stammaktien geebnet – allerdings unter der Bedingung, dass die SEC ihre Prüfung abschließt. Anthropic betont, dass der IPO von Marktbedingungen und weiteren Faktoren abhängt. Die genaue Anzahl der angebotenen Aktien und der Preis stehen noch nicht fest.

Ein schnellerer Börsengang könnte Anthropic strategische Vorteile verschaffen und OpenAI unter Druck setzen.

Szenario: Wer profitiert von der Marktlage?

Die aktuelle Börsenkonjunktur spielt den Unternehmen in die Hände. Investoren zeigen derzeit große Appetit auf Wachstumsgeschichten und Innovationen. SpaceX könnte mit seinem Mega-IPO etwa 75 Milliarden Dollar aufnehmen. Folgt Anthropic zeitnah mit einer Billionen-Dollar-Bewertung nach, würde das Unternehmen erhebliche Anlegergelder anziehen können.

Das Interessante an dieser Konstellation: Sollte die Marktstimmung bis zum Herbst oder Jahresende – wenn OpenAI möglicherweise seinen IPO umsetzt – merklich abkühlen, könnte der ChatGPT-Anbieter mit schwierigeren Bedingungen konfrontiert werden. Der Zeitpunkt könnte zum entscheidenden Faktor werden.

Mit dem Schritt an die Börse tritt auch eine neue Realität in Kraft: Transparenzpflichten werden drastisch erhöht. Finanzielle Details und operative Abläufe treten ans Licht. Beide Unternehmen geraten unter konkreten Druck, bei Umsatzwachstum, Profitabilität und Nutzerzahlen zu liefern. Aktienkurse werden zum Echtzeit-Barometer für Erfolg oder Misserfolg – ein Maßstab, den es bislang bei den privaten Unternehmen nicht gab.

Analysten-Perspektive: Die Finanzierungsgeschichte wechselt die Form

Ipek Ozkardeskaya, Senior Analyst bei Swissquote, kommentiert die Entwicklung prägnant: Der KI-Wettlauf wird nicht mehr ausschließlich von Risikokapitalgebern finanziert, die bereit sind, jahrelange Verluste zu tolerieren. Die Finanzierung wird zunehmend institutionalisiert. Alphabet kündigte kürzlich an, 80 Milliarden Dollar für seine KI-Ambitionen aufzubringen – eine der größten Aktienfinanzierungen der Geschichte. Berkshire Hathaway investiert dabei zehn Milliarden Dollar.

Dies markiert einen fundamentalen Wandel: KI wird zur Finanzierungsgeschichte. Je tiefer traditionelle Finanzinstitutionen involviert sind, desto mehr verschiebt sich die Erzählung von einer technologischen zu einer Finanz- und Kreditgeschichte.

Risiken im vernetzten Finanzsystem

Ein Scheitern von OpenAI oder Anthropic würde zwar wahrscheinlich kein systemisches Finanzereignis auslösen. Allerdings bedeutet das wachsende Geflecht aus Kapitalbeteiligungen, Fremdfinanzierung, privaten Kreditfazilitäten und langfristigen Kaufverpflichtungen, dass KI-bezogene Verluste zunehmend in Pensionsfonds, Versicherungen, Vermögensverwalter und Unternehmensbilanzen durchsickern. Alle sitzen im selben Boot.

Die Märkte sind derzeit euphorisch: Der Put-Call-Skew bei Goldman Sachs fiel auf seinen niedrigsten Stand seit Aufzeichnungsbeginn – Anleger sind außerordentlich optimistisch. S&P-500-Gewinne sollen dieses Jahr um 24 Prozent steigen, getrieben durch KI-Hoffnungen.

Zwei Grafiken von Axios deuten jedoch auf Spannungen hin: Unternehmensgewinne machen mittlerweile rund 12 Prozent des Bruttoinlandsprodukts aus – der höchste Wert seit den 1950er Jahren – während die Arbeitnehmerentgelte auf 51 Prozent gesunken sind. Ein zweigeteiltes Einkommenswachstum entsteht: zwischen Investoren und Nicht-Investoren.

Die zentrale Frage bleibt: Werden die KI-Bewertungen über das hinausgetrieben, was Fundamentaldaten rechtfertigen können? KI wird überleben – wie das Internet die Dotcom-Blase überstand. Ob die aktuelle KI-Rallye jedoch einem Unfall entgeht oder dem Dotcom-Crash der frühen 2000er Jahre ähnelt, kann niemand mit Sicherheit sagen.

Beschleunigtes Wachstum bei Anthropic

Anthropic und OpenAI haben sich monatelang mit Modellveröffentlichungen übertroffen, um ein breiteres Spektrum professioneller Aufgaben abzudecken – von Programmierung über Finanzdienstleistungen bis zum Gesundheitswesen. Das Ziel: mehr Geschäftskunden gewinnen und hohe Bewertungen rechtfertigen.

Während Anthropic zuletzt mit einer Verachtzigfachung seines Jahresumsatzes Schlagzeilen machte, hat OpenAI mit Herausforderungen zu kämpfen. Das Unternehmen überarbeitete seine Produktpalette, wechselte Führungskräfte aus und sah sich mit Berichten über verfehlte interne Umsatz- und Nutzerziele konfrontiert. OpenAI-Finanzchefin Sarah Friar beteuerte gegenüber Bloomberg, das Unternehmen erreiche seine Ziele und sehe eine „vertikale Nachfragewand" für seine Produkte.

Anthropic prognostiziert für das zweite Quartal einen Umsatz von 10,9 Milliarden Dollar – mehr als eine Verdopplung zum Vorquartal. Das Unternehmen ist zudem auf Kurs zu seinem ersten profitablen Quartal.

Investoren wurden informiert, dass Anthropics annualisierte Run-Rate-Umsätze bis Ende Juni 50 Milliarden Dollar übersteigen werden. Im Juli des Vorjahres lag diese Kennzahl noch bei vier Milliarden Dollar – ein explosives Wachstum.

Strategische Gründe für den IPO-Push

Anthropic, OpenAI und SpaceX treiben ihre Börsengangpläne voran, um sich einen starken Kapitalbeschaffungskanal zu sichern. Während private Finanzierungen dramatisch zugenommen haben, eröffnet ein Börsengang Zugang zu einem deutlich breiteren Investorenkreis. Zudem ermöglicht es frühen Geldgebern und Mitarbeitern, ihre Anteile zu Geld zu machen.

Da Elon Musk SpaceX' KI-Kapazitäten durch Joint Ventures mit Chipherstellern und einen Börsengang vorantreibt, können OpenAI und Anthropic nicht zurückfallen. Wer zuerst den Markt betritt – und seine Karten zuerst auf den Tisch legt – hat Vorteile. Aber es gibt auch Risiken.

Matthew Kennedy, Senior IPO Market Strategist bei Renaissance Capital, erklärt: „Die Banker sagen ihnen, dass der Zeitpunkt günstig ist." Der S&P 500 und der Nasdaq 100 verzeichnen dieses Jahr zweistellige Zuwächse. Doch dieser Vorteil könnte schnell schwinden, sobald beide Unternehmen börsennotiert sind.

„Wer zuerst startet, kann den Ton setzen. Wer an zweiter Stelle kommt, könnte wie ein Nachahmer wirken und sich in Marketinggesprächen mit dem anderen vergleichen müssen", warnt Kennedy.

Bewertungsvergleich und Wettbewerbsdynamik

Analysten von Bloomberg Intelligence, Mandeep Singh und Robert Biggar, verweisen darauf, dass Anthropics jüngste Finanzierungsrunde das Unternehmen um mehr als 100 Milliarden Dollar höher bewertet als OpenAI. Dies spiegelt Anthropics Vorsprung bei Pioniermodellen wider. Vereinbarungen mit SpaceX, Amazon Web Services und CoreWeave hätten die Rechenleistungslücke verringert.

„Das rasante Wachstum des jährlichen wiederkehrenden Umsatzes auf rund 47 Milliarden Dollar – etwa das Fünffache seit Dezember – deutet auf Anthropics Vorsprung bei großen Sprachmodellen hin, besonders bei Coding Agents", schreiben die Analysten.

OpenAI-Chef Sam Altman relativierte die Bedeutung des Zeitpunkts in einem CNBC-Interview: „Ich denke, es gibt einen Wettlauf um die beste Technologie und das beste Geschäft. Aber der Börsengang ist ein Finanzierungsereignis, und ich glaube nicht, dass wir uns auf den Zeitpunkt konzentrieren sollten."

Doch die Märkte und Investoren werden genau hinschauen, wer zuerst kommt – und wie die Bewertungen ausfallen.