BCA Research: Yen-Carry-Trade birgt erhebliche Abwicklungsrisiken

Der Yen-Carry-Trade rückt erneut ins Zentrum der Aufmerksamkeit – allerdings nicht als verlässliche Ertragsquelle, sondern als latente Gefährdung für die Finanzmärkte. Experten von BCA Research äußern Besorgnis über mögliche massive Marktturbulenzen, falls das empfindliche Gleichgewicht zwischen Tiefzinsen, Risikoappetit und schwacher japanischer Währung ins Wanken gerät. Parallelen zu früheren Krisen – 2008, 2015 und 2020 – deuten auf ein bekanntes Muster hin: plötzliche Marktbewegungen können Kettenreaktionen auslösen.

Die Funktionsweise und ihre Anfälligkeit

Bei dieser Hedgefonds-Strategie werden Kredite in der niedrig verzinslichen japanischen Währung aufgenommen, um höher rentierliche ausländische Vermögenswerte zu kaufen. Investoren profitieren von der Zinsdifferenz zwischen beiden Märkten. Das System funktioniert jedoch nur, solange die Risikobereitschaft anhält und der Yen schwach bleibt. Bricht eine dieser Bedingungen weg – etwa durch Kurseinbrüche bei risikoreichen Assets oder eine Yen-Aufwertung – droht ein unkontrolliertes Abwicklungsszenario.

Das von Arthur Budaghyan geleitete Forscherteam von BCA identifiziert das gegenwärtige Risikoprofil als vergleichbar mit den Krisen der Vergangenheit. Damals führte ein Rückgang der globalen Risikobereitschaft zu abruptem Schuldenabbau und zur Flucht in sichere Häfen – insbesondere in den Yen.

Aktuelle Marktzeichen

Jüngste Marktentwicklungen deuten auf wachsende Spannungen hin. Der Yen notierte am Dienstag zum zweiten Mal hintereinander gegenüber dem Dollar fester, trotz des Wahlsiegs von Takaichi, die mittels erhöhter Staatsausgaben die Konjunktur ankurbeln will. Nach schwachen US-Einzelhandelsdaten legte die japanische Währung um ein Prozent zu. Im bisherigen Jahresverlauf 2026 hat der Yen bereits über ein Prozent gegenüber dem Dollar gewonnen und entfernt sich damit aus einem Bereich, der eine Intervention der Bank of Japan auslösen könnte. Aktuell wird der Yen bei etwa 153,58 pro Dollar gehandelt, nachdem er im Vormonat knapp 160 USD erreicht hatte.

Szenarien für eine Abwicklung

Die BCA-Analysten rechnen damit, dass die nächste große Abwicklung durch eine Kombination aus sinkenden Kursen bei Carry-Assets und/oder einer Yen-Erholung ausgelöst wird. In ihrer Mitteilung vom 10. Februar schrieben sie, dass beide Faktoren sich gegenseitig verstärken würden und zu einer erheblichen Umkehr der Strategie führen könnten. Welcher Faktor zuerst zuschlägt, lasse sich nicht vorhersagen – doch die gegenseitige Verstärkung dürfte erheblich sein.

Größe und Empfehlungen

Genaue Schätzungen über das Volumen des Yen-Carry-Trades zu treffen ist schwierig. Verschiedene Kennzahlen deuten jedoch darauf hin, dass sich der Markt in den letzten Jahren erheblich ausgeweitet hat und die damit verbundenen Summen substanziell sind. Die BCA-Analysten warnen: „Wenn die japanische Währung zu steigen beginnt, wird die Bewegung aufgrund der Verbreitung von Yen-Carry-Trades beträchtlich sein."

Für mittel- und langfristig orientierte Investoren empfehlen die Forscher, Long-Positionen im Yen gegenüber dem US-Dollar aufzubauen – als Schutzmaßnahme gegen die erwarteten Turbulenzen. Diese Positionierung reflektiert die steigende Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung durch die Bank of Japan im Laufe des Jahres.