BlackRock schreibt Private-Loan-Position komplett ab – Zweiter Kreditausfall in Kürze

Ein Kredit im Wert von etwa 25 Millionen US-Dollar, den BlackRock TCP Capital Corp an Infinite Commerce Holdings vergeben hatte, ist nun vollständig wertlos. Das Unternehmen, das als Amazon-Aggregator tätig ist und Online-Verkäufer verschiedenster Produktkategorien aufkauft, konnte offenbar nicht wie erwartet Wert schaffen. Der Fonds hatte das Engagement noch im dritten Quartal mit 100 Cent pro Dollar bewertet – nur drei Monate später folgte die komplette Abschreibung.

Dies ist bereits der zweite plötzliche Ausfall innerhalb kurzer Zeit in der Private-Loan-Sparte von BlackRock. Das Unternehmen lehnte eine Stellungnahme ab, ebenso wie ein Sprecher von Infinite Commerce.

Strukturelle Schwachstelle offenbart sich

Die schnelle Wertvernichtung beleuchtet ein grundsätzliches Problem privater Kreditvergabe: Die zeitliche Verzögerung zwischen Bewertung illiquider Forderungen und der tatsächlichen Verschlechterung der Kreditnehmer-Performance. Ähnliche Muster zeigten sich bereits bei anderen Fällen – etwa bei Zips Car Wash, das von privaten Kreditgebern kurz vor der Insolvenzanmeldung noch nahezu zum Nennwert bewertet wurde.

Im November hatte BlackRock TCP zudem seine Bewertung der Forderungen gegenüber Renovo Home Partners, einem angeschlagenen Heimwerkerbedarf-Anbieter, reduziert.

Amazon-Aggregator unter Druck

Die Abschreibung erfolgt nur wenige Monate nach einer Fusion: Infinite Commerce hatte sich im August mit der Razor Group zusammengeschlossen, einem anderen Aggregator, der ebenfalls BlackRock-Schuldner ist. Durch diese Transaktion entstand eine neue Schuldenstruktur zum Nennwert. Zuvor hatte BlackRock die Razor-Kredite bereits mit erheblichen Verlusten bewertet.

Der gesamte Amazon-Aggregator-Sektor befindet sich unter Druck. Diese Unternehmen erlebten während der COVID-19-Pandemie einen Boom durch das Online-Handelswachstum, doch in jüngster Zeit haben sich Geschäftsmodelle als weniger rentabel erwiesen. Umschuldungen sind zur Norm geworden.

Victory Park, ein weiterer Gläubiger von Infinite Commerce, hat seine Position ebenfalls vollständig abgeschrieben. Das Unternehmen führt dies auf schwache Nachfrage und gestiegene Lagerkosten durch Zölle zurück. Victory Park machte keine weiteren Angaben.

Dividendenkürzung und Portfoliobelastung

BlackRock TCP senkte seine Quartalsdividende von 25 auf 17 Cent pro Aktie, was zu einem deutlichen Kursrückgang führte. Zudem schrieb der Fonds seine Position in SellerX teilweise ab.

Nach Angaben der neuesten Quartalsmitteilungen gehen 91 Prozent der Bewertungskürzungen im Gesamtportfolio auf Engagements zurück, die 2021 oder früher eingegangen wurden. Diese Positionen werden durch „persistierend höhere Zinssätze" belastet.

Wachsende Besorgnis auf dem Private-Credit-Markt

Die Entwicklungen verstärken die Besorgnis über Ausfallrisiken und Underwriting-Standards auf dem 1,8-Billionen-Dollar-Markt für private Kredite. Besondere Aufmerksamkeit erregen massive Investitionen der Branche in Softwareunternehmen, die durch künstliche Intelligenz unter Druck geraten. Dies hat zu rekordhohen Rücknahmeanträgen von Anlegern geführt.

Blackstone kündigte an, dass Anleger bis zu 7,9 Prozent ihrer Anteile aus seinem führenden Private-Credit-Fonds zurückgeben können – ein historisch hohes Rücknahmevolumen.

Experten-Debatten über Marktbereinigung

Trotz dieser Herausforderungen erzielen führende private Kreditgeber weiterhin solide relative Renditen. Dennoch ist die Branche gespalten in ihrer Einschätzung der Zukunft. Marc Rowan, CEO von Apollo Global Management, warnte vor einer bevorstehenden Marktbereinigung für Private-Credit-Anbieter.

Mike Arougheti, CEO von Ares Management, widerspricht hingegen einer UBS-Analyst-Prognose, wonach die Ausfallquoten bei privaten Krediten 15 Prozent erreichen könnten. Er bezeichnete diese Einschätzung als „absolut falsch".