BlackRock baut Short-Positionen in deutschen Staatsanleihen aus – Renditen im Fokus

Der Finanzdienstleister BlackRock verstärkt seine kritische Haltung gegenüber deutschen Staatsanleihen erheblich. Die Vermögensverwaltungsgesellschaft baut ihre Short-Positionen aus und spekuliert auf einen deutlichen Anstieg der Renditen, angetrieben durch Inflationsdruck und geopolitische Unsicherheiten in Europa.

Taktische Neuausrichtung bei Bundesanleihen

Tom Becker, Leiter des Tactical Opportunities Fund mit einem Volumen von 6,5 Milliarden Dollar, hat seine Wetten gegen fünf- und zehnjährige Bundesanleihen in den vergangenen Wochen ausgeweitet. Bereits bestehende Short-Positionen bei 30-jährigen Laufzeiten werden dadurch ergänzt. Der Hintergrund: Seit dem Ausbruch des Iran-Konflikts vor etwa einem Monat rechnet Becker mit einer intensivierten Fiskalpolitik europäischer Regierungen.

Fiskalische Impulse als Renditetreiber

Becker geht davon aus, dass Regierungen ihre Ausgaben erheblich erhöhen werden – sowohl zur Abfederung steigender Energiekosten für Haushalte als auch zum Ausbau militärischer Kapazitäten. Diese Ausgabendynamik dürfte zu einem höheren Angebot an Anleihen in den kommenden Quartalen führen. „Die Märkte unterschätzen möglicherweise die fiskalische Reaktion europäischer Politiker, mehr Geld für Energiesicherheit im Winter und militärische Investitionen auszugeben", erklärte er. Dies bedeute ein erhöhtes Anleiheangebot voraus.

Die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen wird nach Beckers Einschätzung die in der Vorwoche erreichte Marke von 3,13 Prozent überschreiten. Diese Spitze entstand, als Kriegssorgen und explodierende Ölpreise Inflationsängste befeuerten. Nach kurzzeitiger Entspannung Anfang der Woche – ausgelöst durch Waffenstillstandshoffnungen – kletterten die Renditen am Donnerstag erneut über die 3-Prozent-Marke.

Inflation und Energieabhängigkeit

Ein zentraler Punkt in Beckers Analyse ist die europäische Anfälligkeit für Inflationsschocks. Die Eurozone leidet stärker unter Preisauftrieben als andere Regionen, hauptsächlich wegen ihrer Abhängigkeit von Energieimporten über strategisch wichtige Routen wie die Straße von Hormus. Hinzu kommen schwächere Handelsbedingungen, die den Druck erhöhen.

Europäische Länder haben bereits Maßnahmen zur Energiepreisbremsung angekündigt. Die EU-Kommission plant ein zusätzliches Maßnahmenpaket zur Abfederung hoher Energiekosten. Diese Politik erinnert an die Jahre 2022 bis 2024, als massive Energie-Subventionen im Zuge des Ukraine-Kriegs die Haushaltsdefizite erheblich anwachsen ließen.

Strategie zahlt sich aus

Beckers Strategie bewährt sich bislang. Zu Jahresbeginn hatte er bereits gegen US-Staatsanleihen und britische Gilts positioniert – eine Wette, die damals gegen den Marktkonsens lief. Damals gingen Investoren von mindestens zwei Zinssenkungen durch die Fed und die Bank of England im Jahr 2026 aus.

Die Kriegsereignisse haben diese Erwartungen grundlegend verschoben. Steigende Ölpreise über 100 Dollar pro Barrel intensivierten Inflationssorgen massiv. Geldmarktpreise deuten nun darauf hin, dass die Fed 2026 keine Zinsschritte nach unten vornehmen wird. Stattdessen werden von der Bank of England und der Europäischen Zentralbank jeweils mindestens zwei Zinserhöhungen erwartet.

Diese Entwicklung kam Becker zugute: Seine Wette auf steigende britische Anleiherenditen zahlte sich aus und bescherte seinem Fonds im vergangenen Monat einen Gewinn von knapp 3 Prozent. Vergleichbare Fonds verloren im Durchschnitt etwa 4 Prozent.

Fokus auf deutsche Finanzierungskosten

Becker hat inzwischen Teile seiner britischen Positionen mit Gewinn glattgestellt und konzentriert sich verstärkt auf Deutschland. Nach seiner Einschätzung sollten die fünfjährigen deutschen Finanzierungskosten – ein Leitindikator für die zehnjährige Laufzeit – den Niveaus in den USA und Großbritannien näher kommen. Dies würde auf weitere Renditeanstiege hindeuten.

Aktuell notieren zehnjährige Bundesanleihen mit rund 3 Prozent Rendite deutlich unter vergleichbaren US-Staatsanleihen, die etwa 4,4 Prozent bringen. Diese Divergenz bietet nach Beckers Lesart Aufholpotential nach oben.

Inflation als strukturelles Risiko

Beckers langfristige Positionierung basiert auf der Überzeugung, dass Inflation ein persistentes Risiko bleibt. Regierungen neigen seiner Beobachtung nach dazu, „auf jede Krise mit fiskalischen Maßnahmen zu reagieren und mehr Schulden auszugeben". Diese Dynamik dürfte die Renditeaussichten für Anleihen in absehbarer Zeit stützen.