Chinas Wirtschaft zwischen Boom und Kollaps: Wie Einkaufsmanagerindizes die Realität verzerren

Oberflächliches Wachstum verschleiert wirtschaftliche Risse

Die chinesische Wirtschaft sendet widersprüchliche Signale. Während die Einkaufsmanagerindizes für April Expansion signalisieren, berichten Fabrikschließungen und Arbeiterproteste von einer ganz anderen Realität. Diese Diskrepanz zwischen Stimmungsindikatoren und realwirtschaftlichen Entwicklungen offenbart eine zunehmend fragmentierte Volkswirtschaft, die unter massivem Druck steht.

Ein eindrückliches Beispiel ist der Spielzeughersteller Washing Toys. Das Hongkonger Unternehmen schloss Ende April seine letzten vier Fabriken in der Volksrepublik und entließ rund 9.000 Arbeitnehmer. Eine bereits Ende des Vorjahres geschlossene Fabrik zahlte Abfindungen nur zur Hälfte der gesetzlich vorgesehenen Summe aus. In mindestens einer Fabrik in Yulin blieben Löhne vollständig aus, was etwa 5.000 Arbeiter zu mehrtägigen Protesten bewog.

Solche Szenarien sind in China nicht ungewöhnlich. Doch die Geschichte von Washing Toys offenbart ein grundsätzliches Problem: Sie erklärt die scheinbar paradoxen Zahlen in den Einkaufsmanagerindizes für das verarbeitende Gewerbe.

Indizes messen Richtung, nicht absolute Verfassung

Der offizielle Einkaufsmanagerindex der chinesischen Statistikbehörde NBS erreichte im April 50,3 Punkte, gegenüber 50,4 im Vormonat. Damit verharrt er zum zweiten Monat über der Expansionsschwelle von 50 Punkten. Die Produktion stieg auf 51,5 Punkte, während Neuaufträge mit 50,6 Punkten knapp im Expansionsbereich blieben. Exportneuaufträge erreichten mit 50,3 Punkten erstmals seit Monaten wieder die Schwelle. Der Beschäftigungsindex verharrte bei 48,8 Punkten im Kontraktionsbereich, zeigte aber eine leichte Erholung. Einkaufspreise notieren außergewöhnlich hoch bei 63,7 Punkten, Verkaufspreise bei 55,1 Punkten.

Der von S&P Global erhobene China General Manufacturing PMI stieg im April auf 52,2 Punkte nach 50,8 im März – der höchste Stand seit Dezember 2020 und der fünfte Monat in Folge über der Expansionsschwelle. Die Produktion wuchs so kräftig wie zuletzt vor knapp zwei Jahren. Neuaufträge expandierten mit der zweithöchsten Rate seit fast fünf Jahren. Exportneuaufträge stiegen den vierten Monat in Folge. Allerdings kehrte der Beschäftigungsindex in den Kontraktionsbereich zurück. Einkaufspreise stiegen so stark wie seit über vier Jahren nicht mehr, Verkaufspreise so stark wie seit viereinhalb Jahren nicht mehr. Inputlagerbestände wuchsen den fünften Monat in Folge.

Das Verständnis dieser Zahlen erfordert ein Verständnis der Messmethodik. Beide Indizes messen keine absoluten Unternehmensgrößen, sondern Richtungsveränderungen. Einkaufsmanager werden gefragt, ob sich ihre Situation in Bezug auf Produktion, Aufträge, Beschäftigung, Preise und Lieferzeiten verbessert oder verschlechtert hat. Das Ergebnis ist ein Diffusionsindex, bei dem jede Unternehmensantwort gleich gewichtet wird. Werte über 50 deuten auf mehr Verbesserungen als Verschlechterungen hin.

Dieses Messinstrument hat eine kritische Schwachstelle: Ein boomender Technologiekonzern zählt gleich viel wie eine schrumpfende Schuhfabrik. Und Unternehmen, die geschlossen haben, werden überhaupt nicht mehr erfasst. In normalen Zeiten ist diese Vereinfachung vertretbar. In einer Periode extremer wirtschaftlicher Polarisierung wie dem April wird sie zur zentralen Interpretationsschwäche.

Gewinner und Verlierer einer fragmentierten Wirtschaft

Die chinesische Wirtschaft spaltet sich zunehmend auf. Energie- und Metallproduzenten profitieren von steigenden Rohstoffpreisen. Die Hochtechnologie-Fertigung wird durch Investitionen in künstliche Intelligenz und digitale Infrastruktur zusätzlich gestärkt. Glasfaser, Optoelektronik und Displaytechnologien wachsen rasant, da die ausländische Nachfrage trotz hoher Energiepreise stabil bleibt.

Das Panel des S&P Global PMI besteht überwiegend aus privaten, exportorientierten und technologieintensiven Herstellern. Für diese Unternehmen sind volle Auftragsbücher, steigende Verkaufspreise und optimistische Einkäuferfeedbacks typisch. Der hohe Indexwert spiegelt diese Tendenz wider.

Arbeitsintensive Branchen mit niedrigen Margen – Bekleidung, Schuhe, Möbel, Spielzeug, Kunststoffwaren – geraten unter erheblichen Druck. Rohstoffkosten explodieren, besonders bei Öl und seinen Derivaten, während die Nachfrage schwach bleibt. Amerikanische Zölle verschärfen die Lage zusätzlich. Viele chinesische Haushalte drosseln ihre Ausgaben, und die wichtigsten Absatzmärkte leiden ebenfalls unter hohen Energiepreisen. Das Resultat: Fabrikschließungen.

Arbeitsmarkt kann Entlassene nicht aufnehmen

Für betroffene Arbeitnehmer ist die Situation dramatisch. Alternative Beschäftigungsmöglichkeiten existieren kaum. Die schnell wachsenden Sektoren wie KI-Elektronik und High-Tech-Fertigung suchen Ingenieure und Softwareentwickler, nicht Fabrikarbeiter aus der Spielzeugindustrie. Der Arbeitsmarkt kann diese Menschen nicht absorbieren, und ein tragfähiges soziales Sicherheitsnetz für diesen Bevölkerungsteil existiert in China kaum.

Diese Dynamik auf Unternehmensebene spiegelt sich in gesamtwirtschaftlichen Daten wider. Der Einzelhandelsumsatz stieg im März lediglich um 1,7 Prozent von einem bereits schwachen Ausgangsniveau. Besonders bemerkenswert ist der Rückgang auf dem Automobilmarkt, der für Chinas Wirtschaft zentral ist: Im April wurden 26 Prozent weniger Personenkraftwagen im Einzelhandel verkauft als im Vorjahresmonat.

Das Warnsignal der steigenden Lagerbestände

Im April überlagern boomende Sektoren wie High-Tech-Elektronik, Rohstoffe und KI-Lieferketten die schwächelnden Branchen im PMI-Ergebnis und erzeugen positive Stimmung, während geschlossene Betriebe gar nicht mehr berücksichtigt werden. Zusätzlich berichten Upstream-Unternehmen und Exporteure von Verbesserungen durch höhere Verkaufspreise, selbst wenn die Absatzmengen gleich bleiben. Internationale Kunden haben ihre Bestellungen vorgezogen, was Neuaufträge kurzfristig stärkt, aber künftiges Wachstum schmälert. Der NBS-PMI mit 50,3 Punkten fällt deutlich verhaltener aus als der exportorientierte S&P Global PMI mit 52,2 Punkten – ein Spiegelbild der gespaltenen Dynamik.

Das eigentliche Warnsignal liegt im Aufbau der Lagerbestände. Waren werden produziert, aber nicht verkauft. Wenn Lager voll sind, drosseln Unternehmen die Produktion, auch wenn Einkaufsmanager dies noch nicht in Umfragen eintragen. Hinzu kommt: Geopolitische Risiken verschwinden nicht. Der Handelsstreit zwischen USA und China intensiviert sich, erhält durch Sanktionen gegen Raffinerien, die iranisches Öl verarbeiten, eine neue Dimension. Ein Ende der Blockade ist nicht absehbar.

Strukturelle Fragilität trifft globalen Energieschock

Der Einkaufsmanagerindex offenbart die Bruchlinien einer Wirtschaft, in der eine strukturell fragile Binnenwirtschaft auf einen globalen Energieschock trifft. Gewinner sind Hightech, Upstream-Sektoren und Exporte. Verlierer sind arbeitsintensive Industrien, Konsumgüter und Haushaltseinkommen. Ein negativer Kreislauf schließt sich: Unternehmensgewinne werden nicht in steigende Löhne umgewandelt, und High-Tech-Unternehmen absorbieren nicht die freigesetzten Arbeiter. Der Konsum leidet weiter. Große staatliche Unternehmen, die im offiziellen PMI überrepräsentiert sind, produzieren weniger und entlassen weitere Arbeitnehmer. Die Krise bedroht nun auch den Exportmotor.

Der PMI zeigt nach oben. Das stimmt. Doch er funktioniert wie ein Thermometer, das einen fiebernden Patienten im Bett zusammen mit seinem gesunden Mitbewohner misst und zu dem Ergebnis kommt, die Durchschnittstemperatur im Zimmer sei in Ordnung. Für den Patienten ist das wenig beruhigend.