UniCredit unterbreitet Commerzbank Umtauschangebot und signalisiert Strategiewechsel

Die UniCredit hat soeben die Initiierung eines freiwilligen Umtauschangebots für die Commerzbank bekannt gegeben, an der das italienische Institut bereits einen wesentlichen Anteil hält. Das Angebot richtet sich an alle ausstehenden Aktionäre und sieht eine Gegenleistung in Form von UniCredit-Titeln vor.

Laut der heutigen Mitteilung zielt das Vorhaben darauf ab, die im deutschen Übernahmegesetz verankerte 30-Prozent-Hürde zu überwinden und in den kommenden Wochen eine konstruktive Zusammenarbeit mit der Commerzbank sowie deren Stakeholdern zu initiieren. UniCredit erwartet, eine Beteiligung von über 30 Prozent an der Commerzbank zu erreichen, ohne dabei die Kontrolle zu erwerben.

Diese Strategie hätte zwei wesentliche Konsequenzen: Sie würde UniCredit von der bisherigen Notwendigkeit befreien, seine Beteiligung aufgrund des laufenden Aktienrückkaufprogramms der Commerzbank kontinuierlich anpassen zu müssen, um unter der 30-Prozent-Marke zu verbleiben. Gleichzeitig würde sie UniCredit die Flexibilität verschaffen, seine Beteiligung danach ohne weitere Beschränkungen am freien Markt oder durch alternative Kanäle auszubauen.

Die derzeitige Beteiligungsstruktur setzt sich wie folgt zusammen: UniCredit verfügt über eine unmittelbare Beteiligung von rund 26 Prozent an der Commerzbank. Hinzu kommt eine weitere Position von etwa 4 Prozent, die durch Total-Return-Swaps abgesichert ist.

Die Bundeszentrale für Finanzaufsicht wird in den nächsten Tagen das Umtauschverhältnis des Angebots festlegen, wobei als Berechnungsgrundlage die 3-Monats-Volumenwichteten Durchschnittskurse beider Institute herangezogen werden. Nach aktuellen Erwartungen soll das Verhältnis bei 0,485 UniCredit-Aktien pro Commerzbank-Aktie liegen, was einem Gegenwert von 30,80 Euro je Commerzbank-Anteil entspricht – dies bedeutet einen Aufschlag von 4 Prozent gegenüber dem Schlusskurs vom 13. März 2026.

Der formale Start des Angebots ist für Anfang Mai geplant, wobei die Angebotsfrist vier Wochen umfassen wird. Eine außerordentliche Hauptversammlung im Mai soll die erforderliche Genehmigung für die damit verbundene Kapitalerhöhung einholen. Unter der Voraussetzung, dass alle Bedingungen erfüllt werden oder UniCredit auf diese verzichtet, rechnet man mit einem Abschluss der Transaktion bis zum ersten Halbjahr 2027, nachdem sämtliche behördlichen Genehmigungen vorliegen.

Sollte UniCredit wie beabsichtigt keine Kontrolle über die Commerzbank behalten, werden die Auswirkungen auf die Eigenkapitalausstattung vernachlässigbar ausfallen. Der Vorstand der UniCredit bewertet dieses Vorhaben als zielführend und pragmatisch ohne erkennbare Nachteile, da die bestehende Beteiligung weiterhin ein erhebliches Wertsteigerungspotenzial bietet – unabhängig davon, ob das Angebot letztlich zu einer Ausweitung der Beteiligung auf über 30 Prozent führt.