Abkehr von US-Vermögenswerten beschleunigt sich – Debasement Trade gegen Dollar und Anleihen

Flucht aus klassischen US-Anlagen gewinnt an Momentum

Eine deutliche Umkehr in den Anlegersentimenten zeichnet sich derzeit ab: Kapitalströme verlassen zunehmend traditionelle US-Vermögenswerte. Der US-Dollar wird verkauft, amerikanische Staatsanleihen stehen unter Druck, und auch Aktienindizes zeigen Schwäche – während Edelmetalle zu neuen Höchstständen aufsteigen.

Diese Bewegung, die als „Debasement Trade" bezeichnet wird, bedeutet im Kern eine Flucht aus Fiat-Währungen und Staatsschulden hin zu Sachwerten wie Gold, Silber und anderen alternativen Anlagen. Der Hintergrund liegt in wachsenden Bedenken gegenüber explodierenden Staatsschulden, Inflationsdruck und der wahrgenommenen Entwertung von Papiergeld.

Katalysator: Trumps Zollankündigungen und politische Unsicherheit

Den Wendepunkt markierte Trumps Ankündigung, Zölle gegen acht EU-Staaten zu verhängen, die Soldaten nach Grönland entsandt hatten – eine Reaktion auf seine Bestrebungen, Grönland unter US-Kontrolle zu bringen. Seitdem beschleunigt sich die Abkehr von US-Vermögenswerten merklich.

Der US-Dollar-Index rutschte von 99,04 Punkten am Freitag auf aktuell 98,06 Punkte ab. Parallel dazu steigen die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen: von 4,22 Prozent auf 4,30 Prozent. Steigende Renditen signalisieren fallende Kurse und damit Verkaufsdruck auf dem Anleihemarkt.

Strukturelle Faktoren verstärken die Bewegung

Die zugrunde liegenden Probleme sind erheblich. Trumps Steuersenkungen, sein Wunsch nach einer raschen 50-prozentigen Erhöhung des Verteidigungsetats und weitere Maßnahmen führen zu einem rapiden Anstieg der US-Staatsschulden – ohne absehbares Ende. Hinzu kommen öffentliche Attacken auf die Federal Reserve, zunehmend kontroverse Aussagen zur Grönland-Frage und weitere Maßnahmen, die das Vertrauen in die Stabilität der politischen Führung untergraben.

Ipek Ozkardeskaya, Senior Analyst bei der Swissquote Bank, kommentierte die Entwicklung: „Der Kauf von Gold als Mittel, um sich den USA zu widersetzen, ist zu einem Thema geworden." Dies erklärt teilweise die massiven Kurssteigerungen bei Edelmetallen in den letzten Tagen.

Rekordstände bei Edelmetallen

Ole Hansen von der Saxo Bank beobachtet: Gold erreichte einen neuen Rekordwert über 4.700 USD, während Silber nach einem Anstieg auf fast 95 USD eine Konsolidierungspause einlegte. Verantwortlich dafür seien die wachsenden Bedenken hinsichtlich der aggressiven Außenpolitik der Trump-Administration, zuletzt die Zolldrohungen im Zusammenhang mit Grönland. Zusammen mit Sorgen um die Unabhängigkeit der Federal Reserve und wachsender Unsicherheit gegenüber dem Dollar und US-Staatsanleihen angesichts steigender Staatsverschuldung bleibe die Nachfrage nach Sachwerten stabil – gestützt durch ihr fehlendes Kreditrisiko, das Fehlen eines Emittenten und ihre lange Geschichte als Wertspeicher in Zeiten politischer und monetärer Instabilität.

Globale Aktienmärkte profitieren von der Rotation

Während US-Aktien unter Druck geraten, zeigen sich internationale Märkte deutlich stärker. Bloomberg berichtete unter der Headline „Trump Makes Global Stocks Great Again" – ein Wortspiel auf Trumps Wahlslogan – dass sich Anleger von Dollar, US-Anleihen und US-Aktien abwenden.

Tatsächlich sind die Aktien weltweit – ohne die USA – seit Trumps Amtsantritt vor einem Jahr um rund 30 Prozent gestiegen. Das ist etwa doppelt so viel wie der Anstieg des S&P 500. Seit 1993 hat die USA im ersten Jahr einer Präsidentschaft nicht so stark hinterhergehinkt.

Der MSCI-Index für Schwellenländer stieg im vergangenen Jahr um über 30 Prozent und verzeichnete damit den größten Anstieg seit 2017. Diese Outperformance steht in scharfem Kontrast zu den Erwartungen vom Ende 2024, als Investoren gehofft hatten, dass Trumps Steuererleichterungen und Deregulierungsagenda die bereits starke US-Wirtschaft weiter ankurbeln würden.

S&P 500 im historischen Vergleich schwach

Gemessen am S&P 500 fällt Trumps bisherige Bilanz bescheiden aus. Der Index verzeichnete im ersten Jahr seiner Amtszeit laut CFRA nur den neuntbesten Start einer Präsidentschaft seit dem Zweiten Weltkrieg. Ronald Reagan, George H. W. Bush, Bill Clinton, Barack Obama, Joe Biden – und sogar Trump während seiner ersten Amtszeit – verzeichneten alle größere Zuwächse.

Craig Basinger, Chefstratege bei Purpose Investments Inc., merkt an: „Geld folgt der Performance." Die Ansicht, dass Aktien aus anderen Ländern weiterhin besser abschneiden werden als US-Aktien, sei nicht mehr ungewöhnlich.

Volatilität als Kennzeichen der Amtszeit

Unter der Oberfläche war die Entwicklung seit Trumps Rückkehr ins Oval Office außergewöhnlich volatil. Die 100 größten Mitglieder des S&P 500 verzeichneten im Jahr 2025 47 Fälle von starken Einbrüchen von fünf Standardabweichungen oder mehr – der höchste Wert seit 1998 laut Barclays-Daten.

Rhys Williams, Chefstratege bei Wayve Capital Management LLC, fasst die Situation zusammen: „Man hat es mit einem Mann zu tun, der garantiert für Unruhe an der Spitze sorgt." Allerdings ergänzt er: „Wenn man den Lärm ignoriert und sich auf den Preis konzentriert, läuft die Wirtschaft gut. Es gibt genug positive Faktoren mit diesem großen langfristigen Rückenwind in der KI, die wirklich alles in die richtige Richtung lenken sollten."

Handelspolitik und Marktturbulenzen

Trumps Handelskrieg, außenpolitische Überraschungen wie das Drängen auf eine US-Übernahme Grönlands, Maßnahmen zur Ausübung größerer Kontrolle über Schlüsselindustrien und die Bedrohung der Federal-Reserve-Unabhängigkeit haben Anleger regelmäßig verunsichert. Dies hat die Rallye, die vor allem durch den KI-Boom und die überraschend widerstandsfähige geerbte Wirtschaft angetrieben wurde, effektiv gebremst.

Rob Haworth, Senior Investment Strategy Director bei US Bank Asset Management, beobachtet: „Die Gewinner und Verlierer wechselten ziemlich schnell. Für Investoren war es schwierig, flexibel zu reagieren."

Wahljahr 2026 als zusätzlicher Unsicherheitsfaktor

Im Wahljahr 2026 kommt ein weiterer Unsicherheitsfaktor hinzu. Solche Jahre sind für Aktienmärkte typischerweise schwächer, da das Risiko besteht, dass die Agenda des Präsidenten durch einen Oppositionssieg durchkreuzt wird. Mit niedriger Zustimmung und Wählerfrust über hohe Inflation und Zinsen hat Trump in den letzten Wochen mit Zielzinssätzen für Hypotheken, Kreditkarten und Stromkosten reagiert – was auf die KI-Rechenzentren zurückzuführen ist. Dies führt zu Erwartungen weiterer Volatilität.

Mark Hackett, Chefstratege bei Nationwide Funds Group, warnt: „Zwischenwahljahre waren historisch gesehen die schlechtesten Jahre im Kalender. Der Markt mag keine Unsicherheit."

Druck auf die Federal Reserve

Trump hat beispiellose Druck auf die Fed ausgeübt, die Zinsen zu senken. Seine Regierung hat sogar eine strafrechtliche Untersuchung gegen Fed-Vorsitzenden Jerome Powell eingeleitet, was Anlegersorgen um die weitere Unabhängigkeit der Bank geschürt hat. Trump wird auch einen Nachfolger für Powell nominieren, dessen Amtszeit als Vorsitzender im Mai endet.

Bewertung der aktuellen Lage

Bei US-Aktien ist derzeit kein ausgeprägter Debasement Trade zu beobachten – sie fallen vielmehr aufgrund neuer Zollpläne, die zu Gegenmaßnahmen der EU führen könnten. Bei US-Anleihen und US-Dollar zeigt sich jedoch in gewissem Umfang eine Abkehr. Ob diese Bewegung anhält, bleibt fraglich. Eine Eskalation könnte eintreten, sollten die USA Truppen auf Grönland landen, um Fakten zu schaffen.