Dollarschwäche setzt sich fort – State Street rechnet mit zusätzlicher Abwertung

Der US-Dollar befindet sich in einer ausgeprägten Abwärtsbewegung. Nach einem deutlichen Rückgang im vergangenen Jahr verstärkt sich der Abwärtstrend in der jüngsten Zeit. Ein führender Marktteilnehmer warnt nun vor einer potenziellen Abwertung in erheblichem Ausmaß.

Zinssenkungserwartungen treiben Dollarschwäche an

State Street geht davon aus, dass die US-Währung im laufenden Jahr um bis zu 10 % fallen könnte. Hintergrund dieser Prognose ist die Befürchtung, dass die Federal Reserve unter ihrer neuen Leitung aggressiver bei Zinskürzungen vorgehen könnte als von Marktakteuren derzeit eingepreist. Dies teilt Lee Ferridge, Stratege bei State Street, laut Bloomberg mit.

Der Marktkonsens rechnet damit, dass die Fed im Juni mit Zinsreduktionen beginnt und bis Ende des Jahres mindestens zwei Schritte à 0,25 Prozentpunkte umsetzt. Ferridge sieht jedoch Raum für eine dritte Senkung im Jahresverlauf. Diese Einschätzung speist sich auch aus der Annahme, dass der Nachfolger von Jerome Powell als Fed-Chef unter Druck von Präsident Donald Trump stehen wird, die Finanzierungskosten zu senken.

„Drei Zinsschritte sind möglich", äußerte Ferridge im Rahmen der TradeTech FX-Konferenz in Miami. „Zwei sind das vernünftige Basisszenario, doch wir müssen uns auf eine Phase mit höherer Unsicherheit in der Geldpolitik einstellen."

Hedging-Dynamik verstärkt Abwärtsdruck

Ein zusätzlicher Faktor für die Dollarbelastung ergibt sich aus Absicherungsaktivitäten internationaler Investoren. Niedrigere US-Zinsen machen es für ausländische Anleger kostengünstiger, ihre Währungsrisiken bei Dollar-Positionen abzusichern. Sollte sich diese Aktivität intensivieren, belastet dies den Greenback zusätzlich.

Der Bloomberg Dollar Spot Index ist im laufenden Jahr um etwa 1,7 % gefallen, nachdem er im Vorjahr rund 8 % verlor – die schlechteste Jahresperformance seit 2017. Die Sorgen über handelspolitische Konflikte, die fiskalische Situation der USA sowie der politische Druck auf die Notenbank wirken sich alle negativ auf die Währung aus.

Trump hat den früheren Fed-Gouverneur Kevin Warsh als Powells Nachfolger nominiert. Dessen Amtszeit endet im Mai. Sollte Warsh bestätigt werden, könnte er nach Ferridges Einschätzung Trumps Wünschen nach Zinssenkungen nachkommen.

Kurzfristige Erholung möglich, langfristig eher Druck

Ferridge zufolge könnte der Dollar kurzfristig um 2 bis 3 % zulegen, falls robuste US-Wirtschaftsdaten die Zinssenkungs-Erwartungen reduzieren. Allerdings wird diese Erholung möglicherweise nur vorübergehend sein. Mit Dollar-Verkäufen warten Marktteilnehmer darauf, dass Warsh die Fed übernimmt und voraussichtlich konsequenter mit Zinsreduktionen vorgeht, wodurch sich der Zinsvorteil des Dollar gegenüber anderen Währungen verringert.

Die aktuelle Absicherungsquote bei Dollar-Positionen liegt bei etwa 58 %. Vor Beginn der Zinserhöhungen durch die Fed 2022 lag diese Quote noch über 78 %. Diese Daten deuten darauf hin, dass erhebliches Aufwärtspotenzial für weitere Hedging-Aktivitäten besteht.

Konjunkturdaten könnten Druck verstärken

Die kommenden US-Wirtschaftsindikatoren werden für die Dollarrichtung entscheidend sein. Die heute veröffentlichten Einzelhandelsumsätze für Dezember dürften ein verlangsamtes Wachstum zeigen. Am Mittwoch wird ein schwacher Arbeitsmarktbericht mit etwa 70.000 neuen außerlandwirtschaftlichen Stellen, stabiler Arbeitslosenquote und Lohnwachstum von 3,6 % erwartet. Der Verbraucherpreisindex könnte am Freitag von 2,7 % auf 2,5 % sinken.

Sollte ein schwacher Arbeitsmarktbericht mit abkühlender Inflation zusammentreffen, könnten US-Renditen und der Dollar weiter unter Druck geraten. Dies würde Edelmetallen, Kryptowährungen und Aktien, insbesondere Small- und Mid-Cap-Werten sowie Value-Titeln, Auftrieb geben. Der US-Mid-Cap-Index markierte gestern bereits ein neues Rekordhoch, während der Russell 2000 kurz davor steht, ebenfalls ein Allzeithoch zu erzielen.