Geopolitische Spannungen verschärfen Inflationsdruck: EZB könnte Zinsschritte vorziehen

Die Eskalation im Iran könnte die geldpolitische Strategie der Europäischen Zentralbank erheblich verändern. Nach Aussage von EZB-Ratsmitglied Peter Kazimir, dem Leiter der slowakischen Zentralbank, könnten Inflationsrisiken durch explodierende Energiepreise eine frühere Zinserhöhung erforderlich machen als bislang kalkuliert.

Kazimir äußerte sich in einem Bloomberg-Interview in Frankfurt und betonte, dass die EZB zwar momentan in einer "soliden Position" verbleibt und für die kommende Woche kein unmittelbarer Handlungsbedarf besteht. Dennoch warnt er vor einer gefährlichen Dynamik: Die Inflationserfahrung von 2022 habe die Hemmschwelle bei Unternehmen gesenkt, Preiserhöhungen durchzusetzen, während Arbeitnehmer schneller höhere Lohnforderungen stellen. "Die Aufwärtsrisiken überwiegen klar," resümierte Kazimir.

"Vorerst müssen wir ruhig bleiben, aber ich würde sagen, dass eine EZB-Reaktion möglicherweise näher ist, als viele Leute denken," erklärte der slowakische Notenbanker am Dienstag. Er wollte sich nicht auf konkrete Zeitpunkte wie April oder Juni festlegen, signalisierte aber Handlungsbereitschaft: "Wir werden bereit sein, bei Bedarf zu handeln."

Markterwartungen verschieben sich

Marktteilnehmer rechnen inzwischen mit Zinsanhebungen ab September oder später. Sie gehen davon aus, dass die massiven Energiekostensprünge infolge der Nahost-Konflikte die Notenbank zum Handeln zwingen werden. Allerdings haben Trader ihre Prognosen für zwei Zinsschritte à 25 Basispunkte im laufenden Jahr nach unten korrigiert, nachdem Donald Trump erklärt hatte, der Konflikt könne "sehr bald" beigelegt werden.

EZB-Vertreter mahnen zur Besonnenheit, räumen aber ein, dass die Fortschritte bei der Inflationsbekämpfung gefährdet sind. Schließlich war die Teuerung im Euroraum vor vier Jahren auf über zehn Prozent gestiegen. Auch die konjunkturelle Entwicklung steht unter Druck, da sich die Geschäftserwartungen bereits eintrüben.

Hartnäckige Preisphänomene und Zweitrundeneffekte

Kazimir äußerte bereits vor den jüngsten geopolitischen Ereignissen Unbehagen über die Preisentwicklung. Dienstleistungen zeigten sich als strukturell widerspenstig, Warenpreise sanken nicht ausreichend schnell, und Unternehmensmargen weiteten sich aus. "Nun bin ich noch besorgter," betonte er.

Ein kritischer Punkt ist die mögliche Verfestigung von Inflationserwartungen. Unternehmen könnten ihre höheren Kosten deutlich schneller an Verbraucher weitergeben als noch 2022, während Arbeitnehmer aggressiver Lohnsteigerungen einfordern. Solche Zweitrundeneffekte könnten Zinserhöhungen rechtfertigen.

Die Notenbanker scheinen besser vorbereitet als 2022, als Überbleibsel der Geldmengenausweitung ihren Handlungsspielraum einengten. "Wir können bei Bedarf schneller reagieren und müssen agil sein," versicherte Kazimir.

Flexible Reaktionsmöglichkeiten

Bemerkenswert ist Kazimirs Aussage, dass die quartalsweise EZB-Prognose (fällig in diesem Monat und erneut im Juni) keine Voraussetzung für Zinsschritte darstellt. "Ich habe keine Vorbehalte gegen eine Anhebung ohne neue Prognosen. Überlegungen zu weiteren Zinssenkungen sind definitiv vom Tisch."

Diese Flexibilität wird von anderen Ratsmitgliedern gestützt. Österreichs Martin Kocher betonte die "volle Handlungsfreiheit" der EZB, während Griechenlands Yannis Stournaras für "flexibles" Vorgehen plädierte. Auch Präsidentin Christine Lagarde und Frankreichs François Villeroy de Galhau machten deutlich, dass eine Verfestigung der Inflation nicht toleriert wird.

Estlands Madis Müller sprach von gestiegenen Wahrscheinlichkeiten für einen Zinsschritt, und Bundesbank-Präsident Joachim Nagel kündigte an, die Notenbanker würden in diesem Monat bewerten, "ob der aktuelle geldpolitische Kurs weiterhin angemessen ist."

Wachstumsperspektiven und fiskalpolitische Risiken

Trotz der angespannten Lage zeigte sich Kazimir "ziemlich optimistisch für das Wachstum" und nicht übermäßig besorgt vor einer Stagflation. Die Volatilität sei jedoch erheblich: "Die Lage ist sehr volatil — sogar dramatisch — und Marktpanik sowie politische Überreaktionen stellen Risiken dar."

Eine Warnung richtete Kazimir an die Regierungen: Sie sollten Verbraucher und Unternehmen nicht durch teure Hilfsprogramme vor hohen Energiekosten schützen, zumal viele Mitgliedstaaten mit angespannten Haushalten kämpfen. "Es besteht kein Zweifel, dass Regierungen Maßnahmen entwickeln werden. Ich würde dringend davon abraten und sie ermutigen, sehr gezielt und zeitlich begrenzt vorzugehen. Aber in der Vergangenheit ist das nie geschehen."

Lagarde bleibt an ihrer Position fest

Abschließend äußerte sich Kazimir zur Führungsfrage an der EZB-Spitze. Lagarde habe "klar gesagt, dass sie entschlossen ist, ihre Amtszeit zu beenden — das war eine sehr klare Botschaft an uns." Spekulationen über einen früheren Abgang seien kontraproduktiv, da die europäischen Institutionen in der aktuellen Situation Führungskontinuität benötigen.