EZB hebt Leitzinsen an – Analyse der Markterwartungen und Experteneinschätzungen

Die Europäische Zentralbank wird am heutigen Tag um 14:15 Uhr ihre geldpolitische Entscheidung bekanntgeben. Die Markterwartungen deuten mit großer Klarheit auf eine Zinsanhebung hin. Der Einlagensatz soll von 2,0 % auf 2,25 % angehoben werden, während die übrigen Leitzinssätze ebenfalls um 0,25 Prozentpunkte steigen dürften. Volkswirtschaftliche Umfragen sprechen für eine zusätzliche Erhöhung in den kommenden Monaten.

Zinsentscheidung und ihre Begründung

Die EZB reagiert mit dieser Maßnahme auf die Inflationsentwicklung in der Eurozone, die zuletzt auf 3,2 % angestiegen ist. Allerdings ist die Ursachenanalyse umstritten: Ein wesentlicher Teil dieser Teuerung geht auf die Blockade der Straße von Hormus zurück, die weltweit zu Energieengpässen und Preisauftrieben führt. Eine Zinserhöhung kann diesen geopolitischen Faktor jedoch nicht direkt bekämpfen.

Die Notenbank scheint unter Druck zu stehen, nach früheren Entscheidungsfehlern nun proaktiv zu handeln. Gleichzeitig zeichnet sich in Europa eine strukturelle Konjunkturschwäche ab, die durch den energiegetriebenen Schock überlagert wird.

Positionen der Finanzexperten

Franklin Templeton geht davon aus, dass die Inflationsrisiken hartnäckiger bleiben werden als ursprünglich angenommen – insbesondere in Europa und Großbritannien. David Zahn, Leiter des Bereichs European Fixed Income, erwartet nicht nur eine Zinserhöhung heute, sondern auch eine weitere im September. Er verweist darauf, dass die EZB dieses Mal deutlich entschlossener vorgehen müsse als noch 2022 nach dem Ausbruch des Russland-Ukraine-Konflikts.

Zahn warnt zudem vor politischen Unsicherheiten: Frankreich, Italien und Spanien stehen im kommenden Jahr vor Wahlen, was typischerweise zu fiskalpolitischen Lockerungen führt. Die französischen Rendite-Spreads gegenüber Deutschland haben sich auf etwa 65–70 Basispunkte verengt, was Zahn für zu eng hält – ein fairer Wert läge näher bei 100 Basispunkten.

TwentyFour Asset Management beobachtet, dass die Märkte die Zinserhöhung bereits vollständig eingepreist haben. Gordon Shannon unterstreicht, dass die EZB den energiegetriebenen Inflationseffekt nicht ignoriert, obwohl die Wachstumsrisiken zunehmen. Die Maßnahme wird als Glaubwürdigkeitssignal dargestellt, zumal die Erinnerungen an 2022 noch präsent sind.

Shannon erwartet, dass EZB-Präsidentin Christine Lagarde sich in ihrer Pressekonferenz nicht im Voraus festlegen wird, sondern stattdessen den datenabhängigen Kurs der Notenbank betonen wird. Die neuen Inflationsprognosen könnten das entscheidende Signal für weitere Straffungsschritte geben.

Kritische Sicht der apoBank

Dr. Björn Ohl von der apoBank teilt die Erwartung einer Zinserhöhung um 0,25 Prozentpunkte heute und im September. Er führt die verschlechterte Inflationsaussicht auf den Iran-Konflikt und gestiegene Energiepreise zurück.

Allerdings äußert Ohl grundsätzliche Bedenken: Die EZB befand sich vor Ausbruch des Konflikts in einer komfortablen Position mit neutralem Leitzinsniveau und einer Inflation nahe der 2-Prozent-Zielmarke. Der aktuelle Preisauftrieb dürfte zeitlich begrenzt bleiben, da sich keine nennenswerten Sekundäreffekte abzeichnen.

Ohl argumentiert, dass Zinserhöhungen nur begrenzt gegen Energiepreisschocks wirken können. Die geldpolitische Transmission erfolgt hauptsächlich über die Gesamtnachfrage – das Problem liegt jedoch primär auf der Angebotsseite. Zusätzliche Zinsschritte könnten die ohnehin geschwächte Nachfrage weiter belasten und die wirtschaftliche Aktivität bremsen.

Ohl prognostiziert für die kommenden zwölf Monate ein Muster aus zwei Erhöhungsschritten gefolgt von zwei Senkungen: Er erwartet, dass die EZB im ersten Halbjahr 2027 den Einlagensatz in zwei Schritten von 2,5 % auf 2 % senken wird, wenn der Konflikt beigelegt wird und die Inflation zurück zur Zielmarke konvergiert.

Diese Prognose wirft die Frage auf, ob eine vorübergehende Zinserhöhung in diesem Szenario überhaupt notwendig ist oder ob die Notenbank besser abwarten sollte.

Ausblick

Die heutige Entscheidung wird um 14:15 Uhr bekannt gegeben. Die anschließende Pressekonferenz mit Christine Lagarde beginnt um 14:45 Uhr und wird Aufschluss über die künftige geldpolitische Ausrichtung geben.