EZB setzt trotz bevorstehenden Iran-Deal auf weitere Zinserhöhungen

Überreaktion als Reaktion auf frühere Fehler

In den Führungsetagen der EZB scheint eine tiefe Besorgnis zu herrschen – eine Art Furcht vor Versagen. Nachdem die Zentralbank die Inflation in der Vergangenheit unterschätzt hatte und zu spät reagierte, prägt nun eine Mentalität der Überprävention die aktuellen Entscheidungen. Zwar äußern EZB-Funktionäre diese Befürchtung nicht offen, doch ihre Statements deuten auf einen Drang hin, vorauseilend hart und vorsichtig zu agieren.

Neuer Zinsschritt wahrscheinlich

In zwei Tagen soll in der Schweiz ein vorläufiges Abkommen zwischen dem Iran und den USA unterzeichnet werden. Sollte dies tatsächlich erfolgen, dürften große Mengen an blockiertem Öl und Gas rasch wieder auf den Weltmarkt strömen. Die Energiepreise fallen bereits deutlich – Brent-Rohöl notiert nur noch etwa 5 Dollar über dem Niveau von Ende Februar, als der Konflikt eskalierte. Aktienanleger handeln seit Wochen offensiv und blicken über die Krise hinaus.

Die EZB hingegen konzentriert sich auf Zweitrundeneffekte und langfristige Belastungen. Nur eine Woche nach einer Zinserhöhung um 0,25 Prozentpunkte deuten die Signale darauf hin, dass ein neuerlicher Schritt folgen könnte. EZB-Präsidentin Christine Lagarde öffnete mit ihren jüngsten Äußerungen die Tür für schnelle weitere Anhebungen. Sie verwies darauf, dass sich die Inflation in der Eurozone breitgemacht hat.

Die Inflationsrate in der Eurozone liegt derzeit bei 3,2 Prozent. Der Einlagensatz wurde in der vorigen Woche von 2,0 auf 2,25 Prozent angehoben. Für die nächste reguläre Ratssitzung am 23. Juli – oder andernfalls im September – wird mit einer weiteren Erhöhung gerechnet.

Kritik an der Geldpolitik

Skeptiker argumentieren, dass diese Zinsschritte fehlgeleitet sind. Höhere Zinssätze können die Energieversorgung über die Straße von Hormus nicht wiederherstellen. Mit den Zinserhöhungen wird zusätzlich Druck auf eine ohnehin schwache Konjunktur in der Eurozone ausgeübt – besonders in Deutschland zeigen sich Stagnationstendenzen. Die EZB verstärkt damit die wirtschaftlichen Probleme, indem sie überreagiert und demonstrieren möchte, dass sie diesmal schnell und entschieden handelt.

Die fallenden Energiepreise sollten die Inflationsdynamik eher bremsen. Sekundäreffekte werden voraussichtlich begrenzt bleiben. Eine restriktive Geldpolitik schadet der Gesamtwirtschaft unnötig.

Statements aus dem EZB-Rat und Expertenseite

Mehrere Ratsmitglieder und externe Analysten unterstützen jedoch den Kurs der raschen Zinserhöhungen. Peter Kazimir, Mitglied des EZB-Rats, warnt, dass erhöhte Energiekosten länger andauern werden als vielfach erwartet. Selbst mit dem angekündigten Friedensrahmen zwischen USA und Iran ließen sich die Schäden im Nahen Osten nicht sofort beheben.

Greg Fuzesi von JP Morgan sieht zwar eine gewisse Entlastung durch die Friedensaussichten, hält aber fest, dass der Zinserhöhungsdruck nicht wesentlich nachgelassen hat. Nach der Anhebung der Vorwoche rechnet er mit einem weiteren Schritt im September. Die Risiken deuten seiner Einschätzung zufolge sogar auf eine mögliche dritte Erhöhung vor Jahresende hin.

Alvaro Santos Pereira, Chef der portugiesischen Zentralbank, argumentiert, dass die Normalisierung im Energiesektor Zeit erfordert. Sein lettischer Kollege Martins Kazaks verweist auf einen Trend, wonach mehrere Schocks aufeinander folgen und sich gegenseitig verstärken. Der aktuelle Schock habe sich noch nicht vollständig ausgewirkt.

Bundesbank-Präsident Joachim Nagel betont, dass auslaufende fiskalpolitische Maßnahmen zur Energiepreisbremse die Inflation in den kommenden Monaten noch ankurbeln könnten. Gabriel Makhlouf, EZB-Ratsmitglied, ergänzt, dass ein Konfliktende nicht automatisch das Ende des Schocks bedeutet. Offen bleibt, wie schnell sich Lieferketten normalisieren und Energiepreise anpassen werden.

Bloomberg Economics geht davon aus, dass das Abkommen die EZB-Zinsprognose nicht ändert. Die Analysten prognostizieren weiterhin eine Erhöhung um 25 Basispunkte im September, räumen aber ein, dass andauernde Energiepreisrückgänge die Risiken nach unten verschieben würden. Die Unsicherheit bleibt erheblich, da die genauen Konturen eines möglichen Atomabkommens noch unklar sind.

Inflationsdynamik im Fokus

EZB-Chefökonom Philip Lane betont, dass vier Monate mit erhöhten Energiepreisen gezeigt haben, dass die Inflation über 3 Prozent liegen wird. Indirekte Effekte auf Lebensmittel, Waren und Dienstleistungen werden sich dieses Jahr und ins nächste hinein erstrecken. Während das Basisszenario der EZB von einer Rückkehr der Preissteigerungen auf das 2-Prozent-Ziel im Jahr 2028 ausgeht, dürfte Lanes bevorzugter Indikator – Inflation ohne Energie, aber inklusive Lebensmitteln – dieses Niveau mindestens bis dahin übersteigen.

Jari Stehn, Chefökonom für Europa bei Goldman Sachs, unterstreicht, dass der Handlungsdruck für die EZB größer ist als für die Federal Reserve oder die Bank of England. Grund: Die EZB habe die Zinsen bereits vor Ausbruch der Iran-Krise auf ein neutrales Niveau gesenkt und müsse sie nun anheben, um eine bremsende Wirkung auf die Wirtschaft zu erzielen.

Lagardes Kurs

Lagarde selbst signalisiert, dass sie sich von Spekulationen über ein Abkommen nicht abbringen lässt. Sie bestätigte am Montag im französischen Radio, dass ein unterzeichnetes Abkommen gute Nachrichten wären. Allerdings müsse sie die Inflation im Keim ersticken, sollte sie erneut aufflackern – denn sei die Inflation erst einmal aus der Flasche, werde es deutlich schwieriger und teurer, sie wieder einzufangen. Eine langfristige Inflationssituation sei inakzeptabel.