EZB hält Leitzinsen stabil – Inflations- und Wachstumsrisiken nehmen zu

Die Europäische Zentralbank hat in ihrer jüngsten Sitzung an ihrer geldpolitischen Ausrichtung festgehalten. Der Einlagenzins verharrt bei 2,0 Prozent, während die Spitzenrefinanzierungsfazilität unverändert bei 2,40 Prozent und der Satz für Hauptrefinanzierungsgeschäfte bei 2,15 Prozent liegen – allesamt wie vom Markt erwartet.

Trotz dieser Kontinuität in der Zinspolitik haben sich die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen verschärft. Der EZB-Rat verzeichnet eine Verstärkung der Aufwärtsrisiken für die Inflationsentwicklung sowie gleichzeitig steigende Abwärtsrisiken für das Wachstum. Die neu vorliegenden Daten entsprechen zwar grundsätzlich den bisherigen Inflationsprognosen, doch die Risikolage hat sich deutlich verändert.

Ein zentraler Einflussfaktor bleibt die geopolitische Situation im Nahen Osten. Der dort andauernde Konflikt hat zu erheblichen Anstiegen bei den Energiepreisen geführt, was die Preisstabilität unter Druck setzt und gleichzeitig das konjunkturelle Umfeld belastet. Nach Einschätzung des Rates werden die mittelfristigen Auswirkungen auf Inflation und Wirtschaftsleistung davon abhängen, wie lange die Energiepreisschocks andauern und welche indirekten Effekte sowie Lohnpreisspiralen entstehen. Je länger die hohen Energiepreise persistieren, desto stärker werden sich die gesamtwirtschaftlichen Effekte manifestieren.

Der Rat betont seine Handlungsfähigkeit in der gegenwärtigen Unsicherheitsphase. Bei Eintritt in die Phase der gestiegenen Energiepreise habe die Inflationsrate noch nahe dem Zielwert von 2 Prozent gelegen. Die Wirtschaft des Euroraums habe sich in den vergangenen Quartalen als robust erwiesen, und die langfristigen Inflationserwartungen blieben verankert. Allerdings zeigen sich die kurzfristigeren Inflationserwartungen erheblich angestiegen.

Methodisch setzt die EZB auf Flexibilität: Sie verpflichtet sich nicht auf einen vorgegebenen Zinspfad, sondern wird ihre Entscheidungen von Sitzung zu Sitzung treffen. Dabei orientiert sich der Rat an einer datengestützten Bewertung der Inflationsprognosen und ihrer Risiken vor dem Hintergrund aktueller wirtschaftlicher und finanzieller Entwicklungen sowie der Dynamik der Basisinflation und der geldpolitischen Transmissionsstärke.

Zur Stabilisierung der Geldpolitiktransmission stehen dem Rat alle Instrumente zur Verfügung. Das Transmission Protection Instrument kann zur Bekämpfung ungerechtfertigter und ungeordneter Marktbewegungen eingesetzt werden, die die geldpolitische Transmission im Euroraum gefährden würden. Dies erweitert die Möglichkeiten des Rates, sein Preisstabilitätsmandat zu erfüllen.

Die Bestände aus dem Ankaufprogramm für Vermögenswerte (APP) sowie dem Pandemie-Notfallankaufprogramm (PEPP) werden weiterhin in gemäßigtem und vorhersehbarem Tempo reduziert, da fällige Wertpapiere nicht reinvestiert werden.