EZB-Kurs in der Schwebe: Inflationsdaten schüren Unsicherheit über künftige Zinsschritte

Die Europäische Zentralbank befindet sich an einem kritischen Wendepunkt. Überraschend schwache Inflationsmeldungen haben die Chancen auf eine zusätzliche Zinserhöhung erheblich verringert und spalten das Direktorium in zwei Lager.

Inflationsdaten unterbieten Erwartungen

Am Mittwoch veröffentlichte Verbraucherpreisdaten aus dem Euroraum zeigen einen deutlichen Rückgang des Preisdrucks. Die Inflation sank im Juni auf 2,8 Prozent, während sie noch im Vormonat 3,2 Prozent betragen hatte. Der Markt hatte mit 3,0 Prozent kalkuliert. Ein wesentlicher Faktor ist die Entspannung bei den Rohölnotierungen: Der Brent-Ölpreis ist nach Hoffnungen auf ein Kriegsende im Nahen Osten auf etwa 70 US-Dollar gefallen und liegt damit deutlich unter den Prognosen der EZB von vor wenigen Wochen.

Diese Entwicklung schürt Zweifel darüber, ob eine Straffung der Geldpolitik in absehbarer Zeit noch erforderlich ist. Während manche Ratsmitglieder weiterhin vor hartnäckigen Preistendenzen warnen, gewinnt die Fraktion jener an Einfluss, die eine Zinserhöhungspause befürworten.

Notenbanker uneins über den Weg

Mehrere führende Währungshüter lehnen es ab, die Inflationsgefahr bereits für überwunden zu erklären. Der Chefvolkswirt der EZB, Philip Lane, warnt vor verzögerten Effekten: Höhere Preise könnten sich durch steigende Löhne und Dienstleistungskosten im Wirtschaftssystem verfestigen. Der estnische Notenbankchef Ülo Kaasik sieht in mindestens einer weiteren Zinserhöhung einen „vernünftigen" Kurs. Bundesbankpräsident Joachim Nagel betont, dass die EZB sich keine Optionen verbauen dürfe und Vorsicht angebracht sei, solange keine aktuellen Lohndaten vorliegen.

Dem entgegen steht ein expandierendes Spektrum von Ratsmitgliedern, die den Preisdruck als deutlich moderater einschätzen. Finnlands Notenbankchef Olli Rehn äußerte gegenüber Bloomberg, dass er mit keiner nachhaltigen Verfestigung des Preisdrucks rechne. Griechenlands Notenbankchef Yannis Stournaras plädierte dafür, die Leitzinsen vorerst zu halten. EZB-Präsidentin Christine Lagarde räumte beim Notenbankforum in Sintra ein, dass die Risiken für Preisstabilität und Wachstum im Euroraum nunmehr ausgewogener verteilt seien.

September wird zum Testfall

Für die Juli-Sitzung der EZB signalisieren die Finanzmärkte kaum Zinsveränderungen. Das ECB Watch Tool deute jedoch darauf hin, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Herbst über 50 Prozent liege. Damit rückt die Septembersitzung in den Mittelpunkt des Interesses. Zu diesem Zeitpunkt werden neue Inflations- und Lohnindikatoren zur Verfügung stehen, die den künftigen Kurs der Notenbank maßgeblich prägen dürften.

Die entscheidende Variable bleibt die Energiepreisdynamik. Sollten die Ölnotierungen niedrig bleiben, dürfte dies die Falken unter den Ratsmitgliedern schwächen. Sollte der Nahost-Konflikt jedoch erneut Preisauftrieb erzeugen, könnte dies die Befürworter weiterer Zinsschritte stärken. Genau diese Unsicherheit bestimmt gegenwärtig die Perspektive auf die weitere Geldpolitik der EZB.