Geopolitische Spannungen treiben europäische Renditen nach oben – EZB-Zinserhöhungen rücken näher

Die politischen Turbulenzen im Nahen Osten setzen den europäischen Anleihemärkten massiv zu. Im Vergleich zum Freitagabend haben sich die Renditeaufschläge deutlich verschärft: Die zehnjährige deutsche Bundesanleihe notiert nun bei 2,80 % gegenüber zuvor 2,64 %. Frankreich verzeichnet einen Anstieg von 3,22 % auf 3,40 %, während italienische Papiere von 3,27 % auf 3,50 % klettern.

Hintergrund dieser Bewegungen ist die Befürchtung stagflationärer Tendenzen. Die Iran-Krise treibt Öl- und Gasnotierungen nach oben, was die Verbraucherpreise unter Druck setzt. Gleichzeitig droht das Wirtschaftswachstum zu leiden. Unter diesen Bedingungen steigt die Wahrscheinlichkeit für straffere Geldpolitik. Marktteilnehmer verlangen entsprechend höhere Renditen als Kompensation für die erwartete Teuerung.

Handelsplätze preisen Zinsschritte ein

Die Markterwartungen haben sich bemerkenswert schnell verschoben. Während Freitagabend noch eine Senkungswahrscheinlichkeit von 40 % dominierten, bewerten Trader nun eine Erhöhung des EZB-Leitzinses (aktuell 2,00 % Einlagensatz) mit über 60 % Wahrscheinlichkeit ein – getrieben durch die Aussicht auf eine neue Inflationswelle. Auch britische Renditen erreichen Höchststände seit Dezember.

Europa trägt besondere Anfälligkeit in sich. Der Kontinent importiert nahezu sein gesamtes Rohöl und den Großteil des Erdgases. Die aktuelle Situation erinnert an 2022: Damals erwies sich der ukrainebedingte Energieschock als deutlich hartnäckiger als zunächst kalkuliert.

Elias Haddad, globaler Marktstrategie-Chef bei Brown Brothers Harriman, warnt vor dem Dilemma: „Steigende Energiepreise erzeugen erhebliche Aufwärtsrisiken für die Inflation und gleichzeitig Abwärtsrisiken für das Wachstum. Dieses stagflationäre Umfeld erschwert die politischen Optionen der EZB erheblich."

Kurzläufer unter Druck

Die Volatilität konzentriert sich auf die kurzen Laufzeiten. Zweijährige deutsche Anleihen zogen um bis zu 13 Basispunkte auf 2,22 % an. Britische zweijährige Staatsanleihen stiegen um bis zu 18 Basispunkte auf 3,82 %, wobei Marktteilnehmer nun eine zweite Zinskürzung der Bank of England im Jahresverlauf aus ihren Szenarien streichen.

Besonders dramatisch entwickeln sich die Energiemärkte. Europäische Gaspreise legten seit Freitagsschluss um etwa 90 % zu. Irans Angriffe zwangen Katar zur Drosselung der Lieferungen aus der weltweit größten LNG-Exportanlage.

Salman Ahmed, globaler Leiter für Makroallokation bei Fidelity International, sieht Staatsanleihen nicht mehr als sichere Häfen: „Die europäischen Anleihemärkte wachen gerade auf. Flüssigerdgas fiel gestern, die Gaspreisbindung hat sich durchgesetzt. In diesem Konflikt können Anleihen nicht als Stabilisator fungieren." Er empfiehlt Kunden, stattdessen Gold zu bevorzugen.

Fiskale Belastungen wachsen

Der Handlungsspielraum der europäischen Regierungen schrumpft. Nach dem russischen Überfall auf die Ukraine vor vier Jahren griffen Staaten zu massiven Kreditprogrammen, um Kostensteigerungen abzufedern. Nun steigt der Druck für höhere Verteidigungsbudgets, während wenig Raum für zusätzliche Anleiheemissionen bleibt.

Sonal Desai, Chief Investment Officer für Rentenpapiere bei Franklin Templeton, zieht beunruhigende Parallelen: „Europa wirkt anfälliger als damals 2022." Philip Lane, Chefökonom der EZB, warnte bereits vor einem „erheblichen Anstieg" energiebedingter Preiseffekte und einer starken Produktionsdrosselung bei längerem Konflikt. Die aktuellen Inflationsdaten unterstreichen diese Risiken.

Für Großbritannien schätzt Bloomberg Economics, dass eine Fortsetzung der Preisrally die Teuerung im kommenden Jahr um 0,4 Prozentpunkte erhöhen könnte. Das würde das Gesamtpreiswachstum bis Jahresende auf 2,4 % statt der von der Bank of England prognostizierten 2 % treiben und eine Rückkehr zum Zielwert bis 2027 verzögern.

Jamie Searle, Zinsstratege bei Citigroup, fasst die Marktlogik zusammen: „Die Unsicherheit über Effekte höherer Energiepreise auf Inflationserwartungen erhöht die Hürde für baldige Zinssenkungen erheblich."