EZB hält April-Sitzung, Juni-Zinsanhebung rückt in den Fokus

Zinserwartungen für die nächsten Monate

Für die EZB-Ratssitzung am 30. April zeichnet sich ein stabiles Bild ab. Nach einer Bloomberg-Umfrage dürfte die Einlagefazilität auf ihrem gegenwärtigen Niveau von 2 Prozent verbleiben. Der Fokus der Märkte und Analysten richtet sich jedoch bereits auf die Juni-Sitzung, wo eine Zinsanhebung um 25 Basispunkte zunehmend als wahrscheinlich erachtet wird. Nahezu alle befragten Ökonomen teilen diese Einschätzung, während die Märkte bis zu zwei Zinsschritte im restlichen Jahresverlauf einpreisen.

Für den weiteren Verlauf zeigt sich ein differenziertes Bild: Etwa die Hälfte derjenigen, die mit einer Juni-Anhebung rechnen, geht davon aus, dass bis Ende 2027 mindestens eine Zinssenkung erfolgt. Im Median der Prognosen wird der Einlagensatz im September 2027 wieder bei 2 Prozent erwartet.

Datendefizit im April, Klarheit im Juni

EZB-Ratsmitglied Philip Lane und andere Notenbanker argumentieren, dass die April-Sitzung zu früh für belastbare Aussagen kommt. Zu diesem Zeitpunkt liegen ihrer Ansicht nach noch nicht ausreichend Daten vor, um zu beurteilen, ob die deutlich gestiegenen Öl- und Gaspreise die Inflationserwartungen von Haushalten und Unternehmen nachhaltig beeinflussen. Gleichzeitig betonen sie eine aufmerksame Beobachtung dieser Entwicklungen mit Bereitschaft zum Handeln bei Bedarf.

Kristian Toedtmann, Ökonom der Dekabank, warnt vor Unterschätzung der Inflationswirkungen: „Es ist schwierig, die weitere Entwicklung des Iran-Konflikts und der Energiepreise vorherzusagen. Gleichzeitig ist kaum vorstellbar, dass die indirekten und sekundären Effekte auf die Inflation so gering bleiben, dass die EZB diese Schwankungen ignorieren kann."

Inflationstrends verschärfen sich

Die Verbraucherpreise stiegen im März um 2,6 Prozent gegenüber dem Vorjahr – der höchste Wert seit Mitte 2024. Diese Entwicklung verstärkt den Druck auf die Notenbank. Während die Märkte derzeit von einer Zurückhaltung in der kommenden Woche ausgehen, sind für das laufende Jahr dennoch zwei Zinserhöhungen eingepreist. Etwas mehr als ein Drittel der befragten Ökonomen teilt diese Markterwartung.

Das Versicherungsprinzip

Dennis Shen von der International School of Management in Berlin sieht die mögliche Juni-Erhöhung als präventive Maßnahme. Angesichts der kräftigen Lohnsteigerungen während der vorangegangenen Inflationsphase könnte die EZB bereits bei geringeren Schwellenwerten tätig werden. „Es braucht keinen Beweis für eine Lohn-Preis-Spirale – ein glaubwürdiges Risiko reicht aus. Ein Zinsschritt von 25 Basispunkten als ‚Versicherung' passt in dieses Muster: vorsichtig in der Größe, aber deutlich im Signal."

Diese Interpretation wird durch Aussagen von EZB-Präsidentin Christine Lagarde gestützt. Sie betonte, dass eine Inflationsüberschreitung nicht unbeantwortet bleiben könne: „Die Öffentlichkeit könnte eine Reaktionsfunktion, die nicht reagiert, schwer nachvollziehen."

Bloomberg Economics teilt diese Sichtweise und sieht eine Juni-Erhöhung als wahrscheinlich an – vorausgesetzt, die Rohstoffpreise bleiben erhöht. Der AFS-Analyst Arne Petimezas fasst die Situation zusammen: Die EZB sehe sich „gezwungen zu handeln", da der Inflationsschaden bereits entstanden sei. Die wirtschaftlichen Belastungen durch eine straffere Geldpolitik träten hingegen verzögert auf und könnten im kommenden Jahr Zinssenkungen notwendig machen.

Getrübte Aussichten

Seit der März-Sitzung haben sich sowohl die Inflations- als auch die Wachstumsaussichten verschlechtert. Die EZB-Prognose geht von 2,6 Prozent Inflation im laufenden Jahr und 2 Prozent im Jahr 2027 aus. Etwa 90 Prozent der befragten Ökonomen befürchten allerdings, dass die Inflation mittelfristig über dem Zielwert bleibt. Zwar halten alle Befragten eine Zinserhöhung als nächsten Schritt für wahrscheinlicher als zuvor, doch neun von zehn sehen keine Anzeichen einer bereits verankerten Inflationserwartung.

Maria Martinez von Banco Bilbao Vizcaya Argentaria warnt vor Zweitrundeneffekten: „Die Inflationsrisiken haben sich bereits in Richtung eines Überschießens verschoben, mit möglichen Zweitrundeneffekten bei anhaltendem Konflikt. Die EZB bleibt vorsichtig, hat aber eine relativ niedrige Schwelle für Maßnahmen."

Rund zwei Drittel der Befragten teilen die EZB-Einschätzung, dass sich die Eurozone derzeit zwischen dem Basisszenario und einem negativen Szenario bewegt.

Geopolitik als Wildcard

Die Lage rund um die Straße von Hormus bleibt ein entscheidender Unsicherheitsfaktor. Eine Wiederherstellung des freien Schiffsverkehrs könnte die Energiepreise erheblich beeinflussen. Eine US-Seeblockade iranischer Häfen hat die Verhandlungen zuletzt ins Stocken gebracht, nachdem Präsident Donald Trump eine Waffenruhe verlängert hatte.

Etwa 73 Prozent der Ökonomen erwarten, dass die Waffenruhe zu dauerhaftem Frieden führt. Die Hälfte von ihnen rechnet damit, dass die wirtschaftlichen Nachwirkungen mindestens sechs Monate oder länger spürbar bleiben.

Nomura-Ökonom Andrzej Szczepaniak fasst die Hoffnung der Notenbank zusammen: „Die EZB hofft, dass der Iran-Krieg noch vor der Juni-Sitzung endet und die Ölpreise wieder auf das Vorkriegsniveau zurückkehren. In diesem Fall könnten indirekte Inflationseffekte begrenzt bleiben und die Notenbank müsste bei den Zinsen nicht reagieren."

Lagarde bleibt im Amt

EZB-Präsidentin Lagarde signalisierte, dass sie angesichts der aktuellen Unsicherheiten ihre Position behaupten wird. „Solange große Risiken am Horizont bestehen, bleibe ich im Amt," erklärte sie. Knapp 80 Prozent der Ökonomen gehen davon aus, dass sie ihre Amtszeit bis 2027 vollständig erfüllen wird.