Fed-Sitzung ohne Zinsänderung – Powell unter politischem Feuer

Die Federal Reserve steht vor einer Ratssitzung, die geldpolitisch unspektakulär ausfallen dürfte, institutionell aber erhebliche Spannungen birgt. Analysten gehen davon aus, dass die Zentralbank ihre Leitzinsen nach drei aufeinanderfolgenden Reduktionen stabil halten wird – eine Entscheidung, die unter den Ratsmitgliedern breite Zustimmung findet.

Konsens bei der Zinspausierung

Dem Vernehmen nach haben sich die Notenbankverantwortlichen auf ein Stillhalten geeinigt. Nach den teilweise umstrittenen Zinssenkungen der vergangenen Monate hat die Fed offenbar einen Punkt erreicht, an dem die verschiedenen geldpolitischen Flügel vorübergehend zusammenfinden. Während einige Ratsmitglieder die Lockerungen mit einer Abschwächung des Arbeitsmarktes rechtfertigt hatten, warnten andere vor einem vorschnellen Abschied vom Inflationsbekämpfungskurs.

Tim Duy, Chefvolkswirt von SGH Macro Advisors, charakterisiert die Situation treffend: „Jetzt ist es irgendwie ein ‚Kumbaya'-Moment. Fast alle können sich darauf verständigen: Gut, das ist erledigt. Wir können erst einmal Luft holen und neu bewerten, ob weitere Zinssenkungen nötig sind, falls sich die Daten ändern."

Die Entscheidung wird am Mittwoch um 20:00 Uhr Ortszeit in Washington veröffentlicht, Powells Pressekonferenz beginnt 30 Minuten später. Es ist sein erster öffentlicher Auftritt, seit bekannt wurde, dass die Fed mit Vorladungen einer Grand Jury konfrontiert ist. Hinzu kommt eine kürzliche Anhörung vor dem Supreme Court zum Versuch, einen anderen Fed-Gouverneur abzusetzen. Die Themen politischer Einflussnahme und institutioneller Unabhängigkeit werden daher kaum zu vermeiden sein.

Arbeitsmarkt stabilisiert sich, Inflation bleibt erhöht

Seit September 2024 hat die Fed ihren Leitzins um insgesamt 1,75 Prozentpunkte gesenkt und auf eine Spanne von 3,5 bis 3,75 Prozent angepasst. Die Verantwortlichen betonen, dass diese Position ein gutes Gleichgewicht zwischen den Risiken für Beschäftigung und Preisstabilität bietet.

Der Arbeitsmarkt hat sich im Jahresverlauf deutlich abgekühlt, zeigt aber zuletzt Stabilisierungstendenzen. Die Arbeitslosenquote fiel im Dezember leicht auf 4,4 Prozent, von 4,5 Prozent im Vormonat. Der Inflationsdruck lässt nach, liegt aber weiterhin deutlich über dem Fed-Ziel von zwei Prozent.

Karim Basta, Chefökonom von III Capital Management, erwartet, dass Powell signalisieren könnte, die Zinsen seien „vorerst an einem guten Punkt", während die Notenbank abwartet, wie sich fiskalpolitische Maßnahmen und veränderte Zollpolitik auf Preise und Beschäftigung auswirken. Besonders aufschlussreich werde sein, ob Powell das stagnierende Beschäftigungswachstum als Problemindikator einstuft oder es im Kontext schwächerer Zuwanderung relativiert.

Beobachter rechnen mit nur geringfügigen Anpassungen der offiziellen Stellungnahme. Denkbar sind eine Neubewertung des Arbeitsmarkts angesichts der gesunkenen Arbeitslosenquote sowie eine Erwähnung des überraschend robusten Wirtschaftswachstums in der zweiten Jahreshälfte 2025.

Bloomberg Economics teilt die Erwartung einer Zinspausa, warnt aber vor politischen Konsequenzen: „Das FOMC wird die Zinsen im Januar voraussichtlich unverändert lassen, doch das Treffen könnte dennoch folgenreich werden. Eine Pause bei den Zinssenkungen dürfte erneut heftige Reaktionen aus dem Weißen Haus auslösen, das den Druck auf Fed-Chef Jerome Powell bereits erhöht hat."

Interne Differenzen bleiben bestehen

Völlig unumstritten ist die Entscheidung indessen nicht. Fed-Gouverneur Stephen Miran, der bereits bei den letzten drei Sitzungen für aggressivere Zinssenkungen stimmte, könnte erneut ein Votum gegen den Konsens einbringen. Michelle Bowman hat ebenfalls bekräftigt, dass die Fed stets bereit sein müsse, die Zinsen weiter zu senken.

Andererseits scheinen frühere Befürworter von Lockerungen nun zu einer Pause zu tendieren. Christopher Waller, der bereits im Juni öffentlich Zinssenkungen thematisiert hatte, sieht „keine Eile" für weitere Schritte, solange die Inflation über dem Ziel verbleibt.

Die Zusammensetzung des Ausschusses hat sich verschoben. Beth Hammack aus Cleveland und Lorie Logan aus Dallas, beide Präsidentinnen regionaler Notenbanken mit ausgeprägter Inflationssorge, rücken in den stimmberechtigten Kreis. Anna Paulson aus Philadelphia betont dagegen stärker die Arbeitsmarktrisiken, während Neel Kashkari aus Minneapolis sich unlängst klar für unveränderte Zinsen ausgesprochen hat.

Da diesmal keine aktualisierten Konjunkturprognosen präsentiert werden, konzentrieren sich Investoren auf Powells Rhetorik. Die im Dezember veröffentlichte Median-Prognose der Fed sieht für dieses Jahr nur eine Zinssenkung um 25 Basispunkte vor, während die Märkte weiterhin mit zwei Reduktionen rechnen.

Unabhängigkeitsfrage dominiert

Die zentrale Frage bleibt jedoch die nach der Notenbankautonomie. Powell hat sich jüngst ungewöhnlich deutlich geäußert und erklärt, dass Justizministeriums-Vorladungen darauf abzielen, die Geldpolitik durch Einschüchterung zu beeinflussen. Dies nährt Spekulationen, Powell könnte nach Ende seiner Amtszeit als Fed-Vorsitzender im Mai im Führungsgremium verbleiben, da sein Mandat als Gouverneur bis 2028 läuft. Auf entsprechende Fragen dürfte er, wie gewohnt, ausweichend reagieren.