Sichere Häfen unter Druck: Warum traditionelle Schutzanlagen ihre Wirkung verlieren

Die üblichen Reaktionsmuster an den Finanzmärkten geraten ins Wanken. Während die geopolitischen Risiken durch den Iran-Konflikt eskalieren, verlieren ausgerechnet jene Vermögenswerte an Boden, auf die Anleger traditionell in Krisenphasen setzen: Gold, US-Staatsanleihen, der japanische Yen und der Schweizer Franken. Stattdessen profitiert der US-Dollar – eine Entwicklung, die die Marktdynamiken der vergangenen Monate zu spiegeln beginnt.

Christoph Rieger, Leiter der Zins- und Kreditforschung bei der Commerzbank, fasst das Phänomen treffend zusammen: „Risk-off ist nicht mehr das, was es einmal war. Sichere Anlagen funktionieren in einer Krise, in der alle politischen Optionen mehr Angebot und niedrigere Zinsen erfordern, nicht als Absicherung. Einige Marktbewegungen sind nachvollziehbar, andere wiederum nicht."

US-Staatsanleihen: Inflationsangst dominiert

Renditesteigerungen bei zehnjährigen US-Staatsanleihen von etwa 20 Basispunkten in dieser Woche markieren den stärksten Wochenanstieg seit dem Zollkonflikt im April. Dies steht in deutlichem Kontrast zur Vormonatsperiode, in der Renditen ihren kräftigsten Rückgang seit einem Jahr verzeichnet hatten.

Ursache ist die Inflationsproblematik. Die stark gestiegenen Öl- und Gaspreise verschärfen den Preisdruck erheblich und lassen Investoren von längerfristig erhöhten Inflationsraten ausgehen. Die Nachfrage nach festverzinslichen Wertpapieren sinkt entsprechend. Parallel dazu haben sich die Zinserwartungen für die US-Notenbank deutlich verschärft: Während Marktteilnehmer vor einer Woche noch bis zu drei Zinssenkungen eingepreist hatten, wird inzwischen nur noch mit ein bis zwei Zinsschritten à 0,25 Prozentpunkten gerechnet.

Gold: Stärker Dollar und höhere Renditeerwartungen belasten

Der Goldpreis fiel wochenbasis um etwa 3,5 Prozent. Die Gründe liegen in der Dollaraufwertung und in gestiegenen Zinserwartungen – beide Faktoren reduzieren die Attraktivität des zinslosen Edelmetalls für Portfoliomanager.

Ein ähnliches Muster zeigte sich nach dem russischen Angriff auf die Ukraine: Energiepreise, Zinserwartungen und Dollar-Stärke stiegen damals parallel an, woraufhin Gold in den Folgemonaten deutlich nachgab. Für viele Marktbeobachter dient dieses Szenario als Orientierungspunkt für die gegenwärtige Situation.

Hinzu kommt eine technische Komponente: Die Rally seit Mitte August, die Gold um rund 54 Prozent ansteigen ließ, hat den Markt zunehmend spekulativ gefärbt und die Volatilität erhöht. Eine Konsolidierung war aus dieser Perspektive überfällig.

Yen unter Druck durch Energieabhängigkeit

Der japanische Yen verlor im Wochenverlauf etwa ein Prozent gegenüber dem US-Dollar. Die Gründe sind struktureller Natur: Japan bezieht über 90 Prozent seines Rohöls aus dem Nahen Osten, wobei ein großer Anteil über die Straße von Hormus transportiert wird – eine Route, die durch die aktuelle Krise faktisch blockiert ist.

Gleichzeitig fordern japanische Gewerkschaften höhere Löhne, während sich die Inflation graduell anspannt. Diese Kombination birgt Stagflationsrisiken – schwaches Wirtschaftswachstum bei gleichzeitig steigenden Preisen. Unter solchen Bedingungen ist eine aggressive Zinserhöhung durch die Bank of Japan unwahrscheinlich, was den Yen zusätzlich belastet.

Japans Finanzministerin Satsuki Katayama signalisierte am Mittwoch erneut die Bereitschaft der Regierung, übermäßige Devisenbewegungen zu bekämpfen, einschließlich direkter Marktinterventionen.

Schweizer Franken: Zentralbank bremst Aufwertung

Der Schweizer Franken verlor in dieser Woche etwa 1,5 Prozent gegenüber dem US-Dollar. Paradoxerweise sind gerade jene Qualitäten, die ihn im vergangenen Jahr zum bevorzugten Hafen machten – niedrige Staatsverschuldung, stabile Wirtschaftspolitik und politische Neutralität – nun sein Schwachpunkt.

Die Schweizerische Nationalbank signalisiert deutlich ihre Bereitschaft, gegen eine zu starke Aufwertung vorzugehen. SNB-Vizepräsident Antoine Martin erklärte, die Zentralbank sei interventionsbereit, um eine übermäßige Frankenstärke zu verhindern. Das Risiko: Zu starke Kapitalzuflüsse könnten den Franken weiter aufwerten und die ohnehin sehr niedrige Inflation zusätzlich dämpfen.

Dennoch sehen Währungsstrategen von Barclays in der Kombination Franken gegenüber Yen eine attraktive Konstellation. Während beide Währungen durch Energiepreisrisiken belastet sind, sei der Franken derzeit besser positioniert. Optionsdaten laut DTCC deuten zudem auf eine gewisse Widerstandsfähigkeit der Schweizer Währung hin.

Die gegenwärtige Marktsituation verdeutlicht, wie schnell etablierte Muster ins Wanken geraten können, wenn mehrere Faktoren – Energiepreise, Zinserwartungen, Währungsdynamiken – gleichzeitig wirken.