Deutsche Bank hält an 6.000-Dollar-Ziel fest – Gold in anderem Umfeld als in den 1980ern

Die Deutsche Bank Research hat an ihrer optimistischen Goldpreisprognose festgehalten, obwohl der Edelmetallmarkt in den vergangenen Tagen erhebliche Turbulenzen erlebt hat. Nach einem spektakulären Anstieg kam es zu einem Kursabsturz von über 5.500 Dollar auf aktuell 4.633 Dollar – ein historisch beeindruckender Rückgang, der jedoch dem vorherigen Aufschwung folgte, der seinerseits nur mit den Bewegungen der 1980er Jahre vergleichbar war.

Fundamentale Unterschiede zur Vergangenheit

Besonders aufschlussreich ist der Vergleich mit früheren Phasen extremer Goldpreisvolatilität. In den 1970er Jahren trieb eine Inflationsrate von 15 Prozent in den USA Anleger massenhaft in Gold als Schutzanlage. Der Preis stieg damals von etwa 200 auf 700 Dollar, bevor er auf 330 Dollar einbrach – nachdem die Inflation zurückging und damit die Begründung für Goldbestände entfiel.

Die aktuelle Situation unterscheidet sich grundlegend: Bei einer verhältnismäßig gemäßigten Inflation in den USA ist der Goldpreis dennoch stark gestiegen. Dies deutet darauf hin, dass andere Faktoren am Werk sind als in früheren Bullenmärkten für das Edelmetall.

Spekulationsbewegungen und Katalysatoren

Der Tagesrückgang des Goldpreises am Freitag war außergewöhnlich – seit 1975 gab es nur zwei vergleichbare Tage: im Januar 1980 mit minus 13 Prozent und im Februar 1983 mit minus 12 Prozent. Die Experten der Deutschen Bank beobachten zwar erhöhte Spekulationsaktivitäten in den vergangenen Monaten, doch diese reichen nicht aus, um die Preisbewegungen vollständig zu erklären.

Die Bank argumentiert, dass die Edelmetallpreise die Bedeutung ihrer offensichtlichen Katalysatoren übertroffen haben. Die Investorenintentionen in Edelmetallen – ob von offizieller, institutioneller oder privater Seite – haben sich ihrer Einschätzung nach nicht verschlechtert. Die thematischen Treiber für Gold bleiben positiv, und die Gründe für Goldanlagen haben sich nicht geändert.

China als Schlüsselfaktor

Ein wichtiges Signal für anhaltendes Kaufinteresse kommt aus China. Der Anstieg der SGE-Prämien (Shanghai Gold Exchange) Ende letzter Woche deutet auf verstärkte Nachfrage hin. Die Zugänge zu chinesischen Gold-ETFs könnten 2026 einen neuen Rekord erreichen: Im Januar stiegen die Bestände um 0,94 Millionen Troy-Unzen. Das Gesamtjahr 2025 verzeichnete Zuflüsse von 3,24 Millionen Troy-Unzen – deutlich über dem normalen Tempo. Hochgerechnet würde dies über 11 Millionen Feinunzen pro Jahr bedeuten, was mit der ETF-Nachfrage in Industrieländern von 14,7 Millionen Feinunzen im letzten Jahr vergleichbar ist.

Kontrastive Marktdynamiken

Der Rückgang in den 1980er Jahren wurde wesentlich durch den Erfolg der Federal Reserve bei der Inflationsbekämpfung ausgelöst, verstärkt durch einen Anstieg des Dollar-Index um 77 Prozent zwischen 1981 und 1984. Heute sieht die Situation anders aus: Die Beweggründe der Anleger sind vielfältiger und dürften sich nicht so schnell abschwächen. Der US-Dollar wird von der Deutschen Bank als überbewertet eingeschätzt und könnte weiter nachgeben, statt wie in den 1980ern stark aufzuwerten. Die Rendite des Dollars ist in der G10-Rangliste gesunken, die Leistungsbilanz ist breiter als die kritische 4-Prozent-Schwelle, und der Wachstumsvorteil ist nicht mehr außergewöhnlich.

Der Goldpreisrückgang von 2013 wurde durch den „Taper Tantrum" ausgelöst – eine unerwartete Verlangsamung der quantitativen Lockerung. Heute geht die Fed von einer deutlich weniger akkommodierenden Politik aus, was den Spielraum für hawkische Schocks verringert.

Nachfrage von Reserveverwaltern und Zentralbanken

Große institutionelle Anleger haben signalisiert, dass eine schrittweise Diversifizierung weg von Dollar-Vermögenswerten wahrscheinlich ist. Umfragen des World Gold Council und des OMFIF zeigen rekordhohe Absichten von Reserveverwaltern, in den nächsten 12 Monaten Gold hinzuzufügen. Besonders Schwellenländer mit niedrigen Gold-Allokationen dürften weitere Akkumulationen vornehmen.

Konkrete Beispiele unterstreichen diesen Trend: Die Bank of Korea deutete im Oktober 2025 an, Goldkäufe nach einer Pause seit 2013 wieder aufzunehmen. Die Bank of Poland beschloss im Januar 2026, ihren Goldzielbestand von 550 auf 700 Tonnen zu erhöhen – was etwa 4,8 Millionen Feinunzen entspricht. Weitere Zentralbanken wie die ungarische, brasilianische, singapurische und japanische haben seit 2021 nennenswerte Goldbestände aufgebaut. Auch die Philippinen stockten 2025 auf, obwohl in geringem Umfang.

Privatanleger und Portfoliodynamiken

Privatanleger, insbesondere in Asien, nutzen Gold als Wertanlage zur Absicherung vor Währungsabwertungen und als Kreditbesicherung. Diese Nutzungsmuster dürften sich nicht ändern. Die Änderung der Reserve Bank of India, Silber als Sicherheit für Kredite zuzulassen, bestärkt diese Strategie.

Interessanterweise zeigt Gold seit 2020 eine stärker positive Korrelation zu Risikoanlagen – ein Muster, das die Phase um die globale Finanzkrise (2006–2013) wiederholt. Dies bedeutet, dass Anleger Gold zunehmend als Quelle für Überrenditen betrachten, anstatt es nur für Schutzfunktionen zu nutzen. Das Profil eines typischen Goldanlegers dürfte sich daher verschieben: geringere Neigung zu Gold, stärkere Neigung zu Aktien und anderen Anlageklassen wie Rohstoffen oder Unternehmensanleihen.

Fazit der Deutschen Bank

Mehrere Faktoren sprechen dafür, dass sich die Begründung für einen positiven Goldausblick nicht verändert hat. Die Bedingungen für eine nachhaltige Umkehr der Goldpreise scheinen nicht gegeben zu sein. Unter Berücksichtigung aller genannten Indikatoren bekräftigt die Deutsche Bank ihr Preisziel von 6.000 Dollar für Gold.