Goldman-Strategen: S&P 500 bleibt anfällig für weitere Verkaufsphase

Die Nervosität an den US-Aktienmärkten bleibt erhöht, obwohl sich die Kurse zum Ende der vergangenen Handelswoche deutlich nach oben bewegten. Das Handelsteam von Goldman Sachs sieht in den kommenden Tagen wenig Grund zur Entspannung und warnt vor systematischen Verkaufsmustern, die den S&P 500 weiter unter Druck setzen könnten.

Algorithmische Fonds als Belastungsfaktor

Trendfolgende Strategien, insbesondere Commodity Trading Advisers (CTAs), haben bereits eine kritische Schwelle beim S&P 500 durchbrochen und werden diese Woche voraussichtlich weiterhin als Nettoverkäufer auftreten. Diese automatisierten Ansätze orientieren sich an Markttrends statt an fundamentalen Daten und reagieren mechanisch auf Kursbewegungen.

Die Szenarien, die Goldman durchgerechnet hat, sind bemerkenswert: Sollte der Index in dieser Woche erneut fallen, könnten allein aus CTA-Verkäufen rund 33 Milliarden US-Dollar Volumen entstehen. Ein Rutsch unter 6.707 Punkte würde im Laufe des nächsten Monats zusätzliche systematische Verkäufe von bis zu 80 Milliarden US-Dollar auslösen. Selbst bei seitwärts gerichteten Kursen rechnet das Institut mit etwa 15,4 Milliarden US-Dollar an Abgaben, während steigende Kurse immer noch Verkäufe von rund 8,7 Milliarden US-Dollar zur Folge hätten.

Extreme Volatilität und Liquiditätsprobleme

Der Panic Index von Goldman, der verschiedene Volatilitätsindikatoren kombiniert, notierte zuletzt bei 9,22 – ein Niveau, das auf Angst in extremem Ausmaß hindeutet. Am Donnerstag war die Marktstimmung dementsprechend angespannt, bevor am Freitag ein Kurssprung von 2 Prozent erfolgte – der größte Tagesgewinn seit Mai.

Die Volatilität der vorherigen Woche war erheblich. Der S&P 500 und der Nasdaq 100 gaben zu Wochenbeginn deutlich nach, nachdem Anthropic PBC ein neues KI-Automatisierungstool vorgestellt hatte. Dieses Ereignis löste Befürchtungen vor Marktdisruption aus und vernichtete Marktkapitalisierung in Software-, Finanz- und Asset-Management-Titeln.

Ein kritisches Problem liegt in der zusammengebrochenen Liquidität vor. Die verfügbaren Kauf- und Verkaufsvolumina auf den besten Geld- und Briefkursen sind auf nur noch 4,1 Millionen US-Dollar geschrumpft – gegenüber einem Jahresdurchschnitt von 13,7 Millionen US-Dollar. Diese dünne Markttiefe führt zu verstärkten intraday-Schwankungen und verzögert die Stabilisierung der Preisfindung, wie das Goldman-Team um Gail Hafif und Lee Coppersmith erklärte.

Optionshändler verstärken Instabilität

Die Positionierung von Optionshändlern hat sich ungünstig verschoben. Nach einer Phase mit Long-Gamma-Positionen, die Ausbrüche über 7.000 Punkte gebremst hatten, sind diese nun neutral bis Short Gamma positioniert. Diese Konstellation ist bei niedriger Liquidität besonders problematisch und kann Kursbewegungen in beide Richtungen verstärken.

Weitere strukturelle Risiken

Über die CTAs hinaus verfügen andere systematische Strategien über erhebliches De-Risking-Potenzial. Risk-Parity-Fonds befinden sich im 81. Perzentil ihrer historischen Positionierung der vergangenen zwölf Monate, während Volatilitätskontroll-Strategien im 71. Perzentil notieren. Sollte die realisierte Volatilität erhöht bleiben, könnte ihr Markteinfluss deutlich zunehmen.

Saisonal spricht wenig für eine Erholung. Der Februar gilt historisch als schwächerer und volatilerer Monat für beide Indizes, da Januar-Effekte wie Altersvorsorgezuflüsse und hohe Einzelhandelsaktivität nachlassen.

Hinzu kommt eine Verhaltensänderung bei Privatanlegern. Nach einem Jahr intensiver Dip-Käufe zeigt der jüngste Zwei-Tage-Indikator ein Nettoverkaufsvolumen von etwa 690 Millionen US-Dollar. Besonders Kryptowährungen und krypto-nahe Aktien wurden abgestoßen. Sollte sich dies zu einer breiter angelegten Umschichtung weg von US-Aktien entwickeln, wäre dies ein deutlicher Bruch mit den Handelsmustern des Vorjahres.

Die klare Botschaft der Goldman-Strategen lautet: Die Marktteilnehmer sollten sich auf weitere Volatilität vorbereiten.