Gasverkäufe stagnieren: Russland greift verstärkt auf Goldverkäufe zurück

Begrenzte Profite aus der Energiekrise

Der Iran-Krieg bringt Russland nicht den erwarteten Schub bei den Gasexporten. Stattdessen wird die entstehende Finanzierungslücke zunehmend durch Goldverkäufe geschlossen. Im ersten Quartal setzte Russlands Zentralbank etwa 21,8 Tonnen Gold ab – umgerechnet knapp 700.000 Feinunzen – um das Haushaltsdefizit zu decken, das sich Ende März auf etwa 4.576 Milliarden Rubel (rund 46 Milliarden Euro) belief.

Die Energieeinnahmen zeigen ein gemischtes Bild: Während die Erlöse aus fossilen Brennstoffen im März um 52 Prozent gegenüber dem Vormonat stiegen, bleiben sie deutlich unter dem Niveau vor der Invasion der Ukraine. Der Zuwachs resultierte ausschließlich aus höheren Ölexporten, nicht aus zusätzlichen Gasmengen.

Produktionsengpässe bremsen Expansion

Russland stößt bei der Steigerung seiner Energieexporte an strukturelle Grenzen. Die Pipelines nach China sind praktisch vollausgelastet, während die Produktion des Arctic-LNG-2-Projekts durch internationale Sanktionen gehemmt wird. Selbst wenn zusätzliches Flüssiggas verfügbar wäre, fehlen ausreichend Transportschiffe.

Im März verschob sich die Exportstruktur merklich: Der Pipelineanteil am Gasexport sank von 65 Prozent im Februar auf 60,6 Prozent, während Flüssiggas von 35 auf 39,4 Prozent anwuchs. Die verkaufte Menge stieg im März nur um 11 Prozent, während die Einnahmen um 52 Prozent kletterten – ein Missverhältnis, das die begrenzten Spielräume unterstreicht.

Die April-Daten deuten darauf hin, dass sich die Exporte nur marginal über dem März-Niveau bewegen. Im Vergleich zum März 2024 lagen die Einnahmen im März 2026 immer noch 40 Prozent darunter. Januar und Februar brachten sogar die schwächsten Erlöse seit Kriegsbeginn.

Gold als Haushaltsanker

Die Goldverkäufe haben sich zur kritischen Einnahmequelle entwickelt. Der Großteil der 21,8 Tonnen Gold aus dem ersten Quartal fand seinen Weg nach China – allerdings über Umwege. Chinesische Zollstatistiken verzeichnen nur 4,4 Prozent der russischen Verkäufe als direkte Importe. Der Hauptteil floss über Kasachstan, während ein weiteres Viertel vermutlich über Hongkong die Volksrepublik erreichte.

Diese Umwege sind kostspielig. Russland zahlt marktübliche Preise, trägt aber die Kosten für Transporte, Zwischenhändler und Umdeklarierungen als Abschläge. Das System ist ineffizient und bindet erhebliche Kapitalressourcen.

Chinas Goldnachfrage im Wandel

Chinas Goldimporte sind im ersten Quartal deutlich angestiegen, getrieben von mehreren Faktoren. Nach einem Rückgang seit September und einem Tiefpunkt im Dezember zog die Nachfrage wieder an. Das Frühlingsfest im Januar und Februar, bei dem traditionell Gold verschenkt wird, wirkte als Nachfragetreiber.

Ein Ausreißer war der Januar mit 2,2 Tonnen Goldimporten aus den Vereinigten Arabischen Emiraten – deutlich über dem üblichen Monatsdurchschnitt von etwa einer halben Tonne. Dies wird einem einzelnen Händler zugerechnet, der ein kurzfristiges Preis- und Beschaffungsfenster rund um das Allzeithoch Ende Januar nutzte.

Die März-Zahlen spiegeln zwei Effekte wider: Chinesische Konsumenten halten angesichts unsicherer Wirtschaftsaussichten ihr Geld zusammen. Da der Immobilienmarkt weiterhin kriselt und Aktien keine attraktive Alternative bieten, bleibt Gold der bevorzugte Vermögensspeicher. Hinzu kommt eine technische Gegenbewegung: Die Zölle der Trump-Administration im Vorjahr hatten eine Nachfragespitze in den USA ausgelöst und physisches Gold in die Vereinigten Staaten verschoben. Diese Bewegung schwappt nun zurück in die chinesischen Statistiken.

Effizienzrückgang statt Systemstabilität

Das Muster offenbart eine unbequeme Realität: Russland verkauft Gold aus Notwendigkeit, China kauft aus Gelegenheit. Der globale Handel reorganisiert sich über physische Werte, Umwege und Abschläge – ein Rückschritt, nicht ein Fortschritt.

Der Mechanismus ist nicht stabilisierend, sondern kostspielig. Gold kehrt nicht zurück, weil es überlegen wäre, sondern weil Vertrauen in Alternativen erodiert. Jeder Transport, jeder Zwischenhändler, jede Umdeklarierung kostet Russland Geld. China akzeptiert diese Reibungsverluste als Preis für Unabhängigkeit.

Die eigentliche Verschiebung liegt nicht in den Preisen, sondern in der Systemeffizienz selbst. Ein auf Gold, Umwegen und Abschlägen basierendes System ist kein robustes Fundament – es ist ein teurer Notbehelf. Es skaliert schlecht, bindet Kapital und erzeugt zusätzliche Friktionen. Am Ende entsteht keine neue Stärke, sondern eine kostspieligere Form von Schwäche.