Nahost-Eskalation: Europas Wirtschaft im Prüfstand – Wann wird es kritisch?

Kritische Wochen für den Euroraum

Europas Wirtschaft befindet sich an einem Wendepunkt. Der anhaltende Konflikt im Iran, kombiniert mit Druck auf die Energiemärkte, steigende Inflationsrisiken und die geldpolitische Ausrichtung der Europäischen Zentralbank prägen das wirtschaftliche Umfeld der kommenden Wochen. Das Schicksal des Euroraums könnte davon abhängen, ob die Spannungen rasch abklingen oder sich zu einem strukturellen Versorgungsschock entwickeln.

Bloomberg-Analysten zufolge kann Europas Wirtschaft einen militärischen Konflikt mit dem Iran absorbieren – aber nur unter einer Bedingung: Die Auseinandersetzung muss sich im von US-Präsident Donald Trump angegebenen Zeitrahmen von vier Wochen bewegen. Dieser Horizont wird entscheidend sein, ob der Euroraum eine tiefere Krise erleidet oder lediglich eine vorübergehende Delle in seiner konjunkturellen Erholung erfährt.

Trump hat erklärt, dass die Angriffe auf den Iran – welche bereits zum Tod von Ayatollah Ali Chamenei führten, eine Welle von Vergeltungsmaßnahmen im Nahen Osten auslösten und Energiepreise nach oben trieben – zeitlich begrenzt sein sollen. Ein längeres militärisches Engagement würde jedoch erhebliche Gefahren für die ohnehin fragile Eurozone bergen. Besonders besorgniserregend: Stark steigende Gas- und Ölnotierungen könnten inflationäre Tendenzen neu entfachen, die die EZB in den vergangenen Jahren mühsam unter Kontrolle brachte.

Europas Verwundbarkeit

Carsten Brzeski, Ökonom bei der ING, charakterisiert Europa als die „am stärksten exponierte große Volkswirtschaft" angesichts möglicher Auswirkungen aus dem Iran-Konflikt. Der Grund liegt auf der Hand: Die Abhängigkeit von Öl- und Gasimporten aus dieser Region ist erheblich.

Antonio Barroso und Simona Delle Chiaie von Bloomberg Economics verdeutlichen die Unterscheidung: Bleibt der Konflikt begrenzt und die Energiepreisanstiege vorübergehend, würde sich der wirtschaftliche Schaden in Grenzen halten. Sollte sich der Krieg hingegen in die Länge ziehen und Gas- sowie Ölpreise dauerhaft erhöht bleiben, müssten Regierungen ihre Haushalte stärker entlasten. Dies hätte Konsequenzen für die Staatsfinanzen und würde Regierungen unter politischen Druck setzen.

Hoffnung auf Erholung – jetzt gefährdet

Die europäische Wirtschaftslage hatte sich zuletzt aufgehellt. Höhere staatliche Ausgaben, insbesondere in Deutschland, sollten eine moderate Expansion tragen. Gleichzeitig bewegte sich die Teuerungsrate weitgehend im Einklang mit dem EZB-Zielwert von zwei Prozent.

Diese vorsichtige Erholung wird nun durch neue Unwägbarkeiten belastet. Nachdem der US-Supreme-Court Trumps ursprüngliche Zölle annullierte, herrscht erneute Verwirrung über die zukünftige Handelspolitik Washingtons.

Marktperspektive: Noch keine Panik

An den Finanzmärkten ist bislang keine breite Verunsicherung erkennbar. Holger Schmieding, Chefvolkswirt bei Berenberg, hält an seiner Prognose fest, wonach der Brent-Rohöl im Durchschnitt zwischen 65 und 70 Dollar je Barrel notieren sollte. Der jüngste Sprung über 80 Dollar stelle vermutlich nur eine kurzfristige Überschießung dar. Diese Sicht ruht jedoch auf wackeligen Füßen – entscheidend bleibt, wie lange die Auseinandersetzung andauert und ob eine Blockade der Straße von Hormus die Preise weiter antreibt.

Schmieding argumentiert, dass Trump alles in seiner Kraft Stehende tun werde, um einen dauerhaften Energieschock abzuwenden. Hohe Verbraucherpreise würden ihm innenpolitisch schaden – US-Wähler machten ihn bereits vor den Iran-Angriffen für gestiegene Lebenshaltungskosten verantwortlich.

Auch der Iran selbst hat wenig Interesse an einer Eskalation rund um die Straße von Hormus. Über diese strategische Meerenge fließt etwa ein Fünftel des weltweit auf dem Seeweg transportierten Öls und Gases. China, neben Russland die einzige Großmacht, die den Iran unterstützt, ist auf diese Route angewiesen. UniCredit-Ökonom Edoardo Campanella erwartet daher, dass Peking Druck auf Teheran ausüben wird, um eine Blockade zu verhindern.

Szenarien mit erheblichen Risiken

Bloomberg Economics warnt vor substantiellen Gefahren. Die US-israelischen Angriffe und die iranische Gegenwehr haben den Ölpreis bereits von durchschnittlich 65 auf rund 80 Dollar hochgetrieben. Sollte die Versorgung durch die Straße von Hormus unterbrochen werden, sind Preise jenseits von 100 Dollar denkbar. Auch europäische Gaspreise ziehen an, mit weiteren Steigerungspotenzialen bei einer Zuspitzung.

Modellrechnungen deuten auf ein unangenehmes Szenario hin: In den großen Industrieländern würde die Verbraucherinflation steigen, während das Bruttoinlandsprodukt sinkt. Zentralbanken geraten damit in einen Zielkonflikt zwischen Preisbekämpfung und Wachstumsstützung.

EZB-Vorsicht und Szenarien

EZB-Ratsmitglieder wie Gabriel Makhlouf und Martin Kocher warnen vor übereilten Schlussfolgerungen. Belgiens Notenbankchef Pierre Wunsch erklärte, man werde nicht automatisch auf kurzfristige Energiepreisschwankungen reagieren. Sollten Preissteigerungen anhalten und stärker ausfallen, wären neue Modellrechnungen erforderlich.

Ein anhaltender Rohstoffpreisanstieg hätte per Saldo ein inflationäres Gepräge. Marktteilnehmer haben ihre Erwartungen an zusätzliche EZB-Zinssenkungen im laufenden Jahr entsprechend reduziert.

Der europäische Gasmarkt verdient besondere Aufmerksamkeit. Nach einem iranischen Drohnenangriff stoppte Katar die Produktion an seiner größten Exportanlage – die Gaspreise schossen zeitweise um bis zu 54 Prozent nach oben. Der Zeitpunkt ist ungünstig: Europas Gasspeicher sind vergleichsweise gering gefüllt, weshalb im Sommer große Mengen Flüssiggas importiert werden müssen, um die Winterversorgung zu sichern.

Morgan Stanley schätzt die Auswirkungen konkret: Ein dauerhafter Ölpreisschock von 10 Dollar pro Barrel würde die Inflation im Euroraum um 0,4 Prozentpunkte erhöhen und das Wachstum um 0,15 Prozentpunkte bremsen.

Die aktuellen EZB-Projektionen gehen davon aus, dass die Inflation bis 2028 unter ihrem Zielwert bleibt, während das Wachstum im kommenden Jahr auf 1,4 Prozent anzieht – nach 1,2 Prozent in diesem Jahr.

Börsen setzen auf Entspannung

Viele Marktteilnehmer interpretieren den Ölpreisanstieg bislang nicht als strukturelle Verschiebung, sondern als temporäres Phänomen. Investoren verhalten sich zwar defensiv, gehen aber von einem relativ kurzen Konflikt aus, wie Tobias Basse von der NordLB beobachtet. Der DAX bewegt sich aktuell um 24.100 Punkte und nähert sich der psychologisch wichtigen Marke von 24.000 Punkten. Der Verkaufsdruck hat seit dem Abstieg unter 24.500 Punkte zugenommen.

Der Vermögensverwalter BlackRock teilt diese Markteinschätzung. In Kundengesprächen wird der aktuelle Preisanstieg eher als Volatilitätsschock denn als nachhaltiger Angebotsschock interpretiert. Dieser Unterschied ist zentral: Es handelt sich bislang nicht um einen fundamentalen Inflationsschock mit langfristigen Konsequenzen für Europas Wirtschaft – zumindest nicht nach dieser Lesart.