KI-Sektor unter Druck: Wachsende Zweifel an Renditeaussichten

Die Anziehungskraft von KI-Aktien für Investoren bleibt ungebrochen – doch die Risse im optimistischen Narrativ werden immer sichtbarer. Ein drastisches Beispiel lieferte jüngst die Halbleiterbranche: Der SOX-Index verlor an einem Tag knapp 8 Prozent, der stärkste Rückgang im Verhältnis zum S&P 500 seit April 2025, als Zollängste die Märkte erschüttert hatten.

Während die gigantischen Kapitalaufwendungen der großen US-Technologiekonzerne noch vor kurzem als Erfolgsgarant gefeiert wurden, schlägt die Stimmung nun um. Investoren stellen eine überfällige Frage: Wo bleibt der wirtschaftliche Ertrag dieser Investitionen? Die Antwort fällt unbefriedigend aus. Token-Preise – also die Gebühren für die Nutzung von KI-Systemen – sinken merklich. Diese Entwicklung trübt die Hoffnung, dass die enormen Ausgaben tatsächlich wirtschaftlich sinnvoll sind.

Das langfristige Potenzial der Technologie ist zweifellos vorhanden, doch die Profitierungsfrage bleibt offen. Besonders die intensivierte Konkurrenz aus China, wo KI-Modelle häufig kostenlos zur Verfügung stehen, dürfte Unternehmen davon abhalten, die erhofften Rekordgewinne zu erzielen. Hinzu kommt eine Marktstruktur, die fragile Bedingungen schafft: gehebelte ETF-Positionen, umfangreiche Optionsabsicherungen und die Kombination aus steigenden Kursen und extremer Volatilität bei Halbleitern bilden ein hochexplosives Umfeld.

Bobby Molavi von Goldman Sachs warnt vor dem Systemrisiko dieser Konstellation: „Die Korrelation zwischen verschiedenen Handelsstrategien verdient besondere Aufmerksamkeit. In Aufwärtsphasen fühlt sich das großartig an, kann sich aber bei einer Korrektur als extrem gefährlich erweisen." Der Analyst vergleicht die aktuelle Marktsituation mit den Endphasen der Dotcom-Ära, als Anleger Tageschwankungen von 5 Prozent als normal zu akzeptieren begannen. Seine zentrale Frage lautet: „Was geschieht, wenn die 10-Prozent-Marke überschritten wird – und ob dann noch ein stabiler Boden erkennbar ist?"

Charlie McElligott, Cross-Asset-Stratege bei Nomura, diagnostiziert einen sich selbst verstärkenden Mechanismus im KI-Handel. Die ungewöhnliche Mischung aus steigenden Preisen und höherer Volatilität in Bereichen wie Halbleiter, Speicher, Server, optische Komponenten und Netzwerkausrüstung treibt die Marktgewichtung dieser Segmente an und erzeugt damit eine kraftvolle Rückkopplungsschleife. Gehebelte ETFs verstärken diese Bewegungen zusätzlich, was McElligott zufolge ein kritisches Szenario schafft: „Schon eine moderate Gewinnmitnahme könnte sich zu einem Ausverkauf entwickeln, unter dessen Gewicht das Delta zusammenbricht."

Die realisierte Volatilität ist bereits erheblich gestiegen. Sollten die heftigen Kursschwankungen der vergangenen Woche anhalten, prognostiziert McElligott massive Verkaufsströme durch Volatilitätskontroll-Fonds. Bei täglichen Schwankungen des S&P 500 von 1 Prozent kalkuliert er mit Verkaufsvolumina von 21 Milliarden US-Dollar über zwei Wochen; bei 1,5-prozentigen Schwankungen sogar mit 41 Milliarden US-Dollar.

Erste Reaktionen am Markt deuten auf ein Umdenken hin. Daten zeigen, dass einige Hedgefonds bereits damit begonnen haben, ihre übergroßen Positionen in überlasteten Trades zu reduzieren und ihre Portfolios breiter zu streuen. Das wachsende Misstrauen gegenüber dem KI-Narrativ dürfte diesen Trend weiter verstärken.

Ein kritischer Wendepunkt könnte sich abzeichnen, wenn die großen Technologiekonzerne ihre massiven Investitionsprogramme drosseln. Dann könnten die bisher unterperfomenden Magnificent-7-Aktien dafür gelobt werden, dass sie ihre Ausgaben bremsen. Für Halbleiterhersteller und Speicheranbieter wäre dies eine schlechte Nachricht – besonders wenn der erste große Konzern die Reißleine zieht.