KI-Disruption an den Märkten: Zwischen Produktivitätsversprechen und Verwerfungsrisiken

Die rasante Entwicklung künstlicher Intelligenz stellt Investoren vor ein Dilemma: Während die Technologie enorme wirtschaftliche Potenziale verspricht, wächst gleichzeitig die Sorge vor massiven Marktdisruptionen und dem Scheitern ganzer Unternehmensgruppen.

Von Informationsfluss zu kognitiver Automatisierung

Experten vergleichen die gegenwärtige Transformation mit früheren technologischen Umbrüchen. Die Internetrevolution der 1990er Jahre führte zu einem deutlichen Produktivitätsschub und beschleunigte das Wachstum der US-Wirtschaft nachhaltig. Gleichzeitig zerstörte sie etablierte Geschäftsmodelle – Reisebüros, traditionelle Börsenmakler, Kleinanzeigenteile in Zeitungen und Videotheken verloren ihre wirtschaftliche Bedeutung.

Der entscheidende Unterschied zur aktuellen KI-Revolution liegt jedoch in ihrer Reichweite. Anton Korinek, KI-Ökonom an der University of Virginia, sieht einen substanziell größeren Effekt als damals. Während das Internet primär Informationsverbreitung transformierte, greift künstliche Intelligenz unmittelbar in die Wissensproduktion und kognitive Arbeitsprozesse ein – und erfasst damit einen wesentlich breiteren Wirtschaftssektor.

Produktivitätssignale verstärken sich

Erste Daten deuten auf eine Beschleunigung hin. Die Arbeitsproduktivität in den USA stieg im vergangenen Quartal um 2,8 Prozent. Seit Anfang 2023 beträgt das durchschnittliche jährliche Produktivitätswachstum etwa 2,8 Prozent – mehr als doppelt so hoch wie im Jahrzehnt davor. Allerdings bleibt umstritten, welcher Anteil dieser Entwicklung tatsächlich der künstlichen Intelligenz zuzurechnen ist. Viele Analysten gehen davon aus, dass der KI-Effekt bislang begrenzt ist, sich aber in kommenden Jahren deutlich verstärken wird.

Eine produktivere Wirtschaft könnte erhebliche Vorteile generieren: Effizienzgewinne ermöglichen höhere Einkommen ohne automatische Inflationssteigerung. Historisch haben Volkswirtschaften technologische Umbrüche langfristig erfolgreich bewältigt – neue Branchen entstanden, neue Berufe wurden geschaffen, der Lebensstandard stieg.

Turbulente Übergangsphasen als strukturelles Risiko

Doch die langfristige Erfolgsgeschichte verdeckt kurzfristige Verwerfungen. Simon Johnson, MIT-Ökonom und Nobelpreisträger, betont, dass Boom- und Bust-Phasen in einzelnen Branchen nahezu unvermeidlich sind. Solche Anpassungsprozesse gehören zur wirtschaftlichen Entwicklung, können aber erhebliche Systemrisiken erzeugen – insbesondere wenn betroffene Unternehmen hoch verschuldet sind.

Sollten zahlreiche Firmen gleichzeitig scheitern, könnten sich Kreditmarktprobleme ausbreiten und das Bankensystem selbst erreichen. Genau diese Gefahr versuchen Aufsichtsbehörden und Zentralbanken zu vermeiden.

Marktdynamik überlagert strukturelle Sorgen

Bislang sind solche Risiken an den US-Kapitalmärkten kaum sichtbar. Seit der Veröffentlichung von ChatGPT im November 2022 ist der S&P 500 um rund zwei Drittel gestiegen. Ein großer Teil dieser Gewinne stammt aus Technologieunternehmen wie Meta und Palantir sowie Chipherstellern wie Nvidia, die direkt vom KI-Boom profitieren.

Diese Konzentration birgt jedoch eigene Gefahren. Sollten sich die KI-Erwartungen nicht erfüllen, könnten Technologiebewertungen unter Druck geraten und den Gesamtmarkt belasten.

Das Paradoxon des Produktivitätserfolgs

Eine zweite, paradoxere Gefahr entsteht, wenn künstliche Intelligenz tatsächlich den erwarteten Produktivitätssprung liefert. Eine Analyse des Research-Hauses Citrini beschrieb ein Szenario, in dem KI bis 2028 massive Entlassungswellen im White-Collar-Bereich auslöst. Obwohl dieses Szenario Science-Fiction anmutet, reagierte die Wall Street kurzfristig nervös und der S&P 500 gab deutlich nach.

Aktuell gibt es keine Hinweise auf eine solche Entwicklung – die US-Arbeitslosigkeit verbleibt auf historisch niedrigen Niveaus. Allerdings zeigen Studien subtilere Verschiebungen. Der Columbia-Professor Daniel Keum analysierte, wie Manager in Earnings Calls und Geschäftsberichten über ihre Mitarbeiter sprechen. Seine Ergebnisse deuten darauf hin, dass Führungskräfte Beschäftigte zunehmend als Kostenfaktor charakterisieren – ein Signal für veränderte Machtverhältnisse zwischen Arbeitgebern und Arbeitnehmern.

Creative Destruction in Echtzeit

Wenn Technologien es Unternehmen ermöglichen, mit weniger Personal mehr Leistung zu erzielen, profitieren zunächst Gewinne und Aktionäre. Das Fintech-Unternehmen Block kündigte Ende Februar an, fast die Hälfte seiner Belegschaft abzubauen und stärker auf KI-gestützte Produktivität zu setzen. Die Aktie stieg daraufhin um mehr als 15 Prozent.

Gleichzeitig können technologische Fortschritte etablierte Unternehmen existenziell bedrohen. IBM erlitt einen Kurssturz – den größten Tagesverlust seit etwa 25 Jahren – nachdem das KI-Startup Anthropic ein Tool vorstellte, das eine Aufgabe automatisiert, für die früher große Beraterteams tätig waren: die Modernisierung von Cobol-Software auf IBM-Systemen.

Der Ökonom Joseph Schumpeter prägte für diesen Prozess den Begriff „Creative Destruction" – die Zerstörung bestehender Geschäftsmodelle durch neue Innovationen, die wirtschaftlichen Fortschritt ermöglichen. Tom Barkin, Präsident der Federal Reserve Bank of Richmond, verwies kürzlich auf diesen Begriff und betonte, dass solche Umbrüche seit Jahrhunderten Teil der amerikanischen Wirtschaft sind und zum Kern des kapitalistischen Systems gehören.

Sektoren unter Druck

Für einzelne Branchen und ihre Investoren bietet diese philosophische Perspektive allerdings wenig Trost. Besonders gefährdet sind derzeit Back-Office-Dienstleistungen, Content-Produktion, Kundensupport, juristische und finanzielle Analyse sowie Softwareentwicklung.

Wie Korinek warnt: „Letztendlich wird sich die KI-Disruption auf alle Unternehmen ausweiten, deren Wettbewerbsvorteil in menschlichem Fachwissen liegt, das Künstliche Intelligenz nachbilden kann. Die Übergangsphase kann mit gestrandeten Vermögenswerten, Schuldenüberhang und dem Potenzial für starke Marktkorrektionen einhergehen."