Technologie-Superstars verlieren Glanz: Marktrotation zu Nebenwerten zeichnet sich ab

Die Ära der unumstrittenen Technologie-Dominanz neigt sich dem Ende

Jahrelang war die Strategie für Börsenteilnehmer simpel: Großzügig in die sieben wichtigsten US-Technologiekonzerne investieren und damit den Markt schlagen. Diese Rechnung geht nicht länger auf. Erstmals seit 2022, als die Federal Reserve ihre Zinserhöhungen begann, unterperformte die Mehrheit dieser Mega-Konzerne den breiten S&P 500 Index.

Die Zahlen für 2025 sind aufschlussreich: Der spezialisierte Index für diese Sieben stieg zwar um 25 Prozent, während der S&P 500 nur 16 Prozent gewann. Doch diese Bilanz täuscht – die Gewinne konzentrierten sich auf gerade zwei Namen: Alphabet und Nvidia. Zum Jahresstart 2026 wird die Schwäche deutlich: Der spezialisierte Index legte nur um 0,5 Prozent zu, der breite Markt hingegen um 1,8 Prozent.

Selektive Auswahl wird zur Überlebensfrage

„Dies ist kein Markt, der für alle gleich ist", warnt Jack Janasiewicz, leitender Portfoliostratege bei Natixis Investment Managers Solutions mit verwalteten Vermögen von 1,4 Billionen US-Dollar. „Wenn man einfach nur die Gruppe kauft, könnten die Verlierer die Gewinner ausgleichen."

Der dreijährige Aufwärtstrend seit Oktober 2022 wurde von diesen Technologie-Leadern geprägt – Nvidia, Alphabet, Microsoft und Apple allein generierten mehr als ein Drittel aller S&P 500-Gewinne in diesem Zeitraum. Jetzt aber kühlt sich die Begeisterung ab, während Interesse an den übrigen 493 Unternehmen des Index wächst.

Gewinnwachstum verlangsamt sich deutlich

Der Grund für die nachlassende Euphorie liegt in harten Zahlen: Die Gewinnzuwächse der sieben Giganten werden 2026 voraussichtlich um etwa 18 Prozent ausfallen – das langsamste Tempo seit 2022 und kaum besser als die erwarteten 13 Prozent für die restlichen S&P 500-Unternehmen. Investoren verlangen nun endlich Renditen statt bloßer Versprechungen auf KI-Gewinne.

„Wir beobachten bereits eine Ausweitung des Gewinnwachstums und gehen davon aus, dass sich dieser Trend fortsetzen wird", erklärt David Lefkowitz, Leiter US-Aktien bei UBS Global Wealth Management. „Tech ist nicht das einzige Spiel in der Stadt."

Bewertungen bieten Chancen

Ein Lichtblick für Optimisten: Die Bewertungen sind deutlich moderater als früher. Der spezialisierte Index wird mit dem 29-fachen der erwarteten Gewinne der nächsten 12 Monate bewertet – erheblich unter den 40-fachen Multiplikatoren vom Jahresbeginn 2020. Der S&P 500 notiert beim 22-fachen, der Nasdaq 100 beim 25-fachen.

Nvidia: Konkurrenz und Nachhaltigkeit unter Lupe

Der KI-Chip-Marktführer steht unter Druck durch wachsenden Wettbewerb und Fragen zur Nachhaltigkeit der Kundenausgaben. Seit Ende 2022 stieg die Aktie um 1.165 Prozent, verlor aber seit dem Oktober-Rekordhoch etwa 11 Prozent. Advanced Micro Devices sicherte sich Aufträge von OpenAI und Oracle, während Nvidias eigene Kunden wie Alphabet zunehmend maßgeschneiderte Prozessoren entwickeln.

Dennoch: Die Umsätze schießen in die Höhe, da Nachfrage das Angebot übersteigt. Die Wall Street bleibt optimistisch – 76 von 82 Analysten vergeben Kaufempfehlungen. Das durchschnittliche Kursziel deutet auf einen Anstieg von rund 39 Prozent in den kommenden 12 Monaten hin, das beste Potenzial in der Gruppe.

Microsoft: Renditen aus KI-Ausgaben gefordert

Für Microsoft war 2025 das zweite Jahr in Folge, in dem das Unternehmen hinter dem S&P 500 zurückfiel. Als einer der größten KI-Investoren wird das Unternehmen im laufenden Geschäftsjahr fast 100 Milliarden Dollar in Sachanlagen investieren, Analysten erwarten einen Anstieg auf 116 Milliarden Dollar im folgenden Jahr.

Die Cloud-Sparte profitiert von Rechenzentrum-Ausbauten, doch Microsoft hatte bisher Schwierigkeiten, Kunden für integrierte KI-Services zu monetarisieren. „Was wir derzeit beobachten, ist, dass einige Leute ein etwas besseres Qualitätsmanagement in Bezug auf das Cashflow-Management und eine bessere Vorstellung davon suchen, wie die Rentabilität im Bereich KI tatsächlich aussieht", sagt Brian Mulberry, Kundenportfoliomanager bei Zacks Investment Management.

Apple: Wendepunkt im neuen Jahr?

Apple verfolgt KI-Ambitionen deutlich defensiver als Konkurrenten – und wurde dafür 2025 abgestraft, mit Verlusten bis zu 20 Prozent im August. Dann aber rehabilitierte sich die Aktie als „Anti-KI"-Play und stieg bis Jahresende um 34 Prozent, während starke iPhone-Verkäufe Investoren beruhigten.

Die Beschleunigung des Umsatzwachstums wird 2026 entscheidend. Für das im September endende Geschäftsjahr wird ein Wachstum von 9 Prozent erwartet – das schnellste seit 2021. Mit einem KGV von 31, dem zweithöchsten der Gruppe, braucht die Aktie einen Wachstumsschub, um die Rally fortzusetzen. Knapp entging sie kürzlich ihrer längsten Verluststrähne seit 1991.

Alphabet: Vom Überraschten zum Favoriten

Ein Jahr zuvor fürchteten Investoren, Alphabet könnte im KI-Wettbewerb zu OpenAI zurückfallen. Heute ist Googles Mutterkonzern ein einhelliger Favorit mit dominanter Position in der KI-Landschaft. Das neue Gemini-Modell erhielt enthusiastische Kritiken, und die Tensor-Processing-Unit-Chips gelten als potenzieller Gegenpol zu Nvidias Marktdominanz.

Die Aktie stieg 2025 um über 65 Prozent – beste Performance der Gruppe. Doch wie viel Luft bleibt? Bei einem Marktwert nahe vier Billionen Dollar und einem KGV von etwa 28 liegt die Bewertung deutlich über dem Fünfjahresdurchschnitt von 20. Das durchschnittliche Analystenziel für 2026 liegt bei gerade 3,9 Prozent Aufwärtspotenzial.

Amazon: Vom Nachzügler zum Frontrunner?

2025 war Amazon die schwächste Aktie der Gruppe – zum siebten Mal in Folge. Doch Anfang 2026 startete der E-Commerce- und Cloud-Riese explosiv und führt nun das Feld an.

Der Optimismus dreht sich um Amazon Web Services, das in jüngsten Ergebnissen das schnellste Wachstum seit Jahren zeigte. Investoren erwarten, dass aggressive Automatisierungsinvestitionen in Lagern sowie Roboter-Einsätze bald Effizienzgewinne bringen. „Die Automatisierung in den Lagern und ein effizienterer Versand werden enorme Auswirkungen haben", meint Clayton Allison, Portfoliomanager bei Prime Capital Financial. „Das wird noch nicht so richtig wahrgenommen, aber es erinnert mich an Alphabet im letzten Jahr, das angesichts der Bedenken hinsichtlich der Konkurrenz durch OpenAI etwas ins Hintertreffen geraten war und dann richtig durchstartete."

Meta: Investitionen unter Feuer

Kaum eine andere Aktie zeigt deutlicher, wie kritisch Investoren gegenüber verschwenderischen KI-Ausgaben geworden sind. CEO Mark Zuckerberg trieb teure Übernahmen und Talentakquisitionen voran, darunter eine 14-Milliarden-Dollar-Investition in Scale AI und die Verpflichtung von Scale-CEO Alexandr Wang als Chief AI Officer.

Das kam gut an – bis es nicht mehr tat. Die Aktie brach im Oktober ein, nachdem Meta seine Investitionsprognose für 2025 auf 72 Milliarden Dollar anhob und für 2026 „deutlich höhere" Ausgaben in Aussicht stellte. Von ihrem Rekordhoch im August ist die Aktie seitdem um 17 Prozent gefallen. 2026 wird für Meta entscheidend: Das Unternehmen muss zeigen, dass diese Ausgaben tatsächlich Gewinne steigern.

Tesla: Bewertung auf extremen Höhen

Tesla war in der ersten Jahreshälfte 2025 der schlechteste Performer, legte dann aber in der zweiten Hälfte um über 40 Prozent zu, als CEO Elon Musk den Fokus von rückläufigen Elektrofahrzeug-Verkäufen auf autonome Fahrzeuge und Robotik verlagerte. Das Kursfest trieb die Bewertung auf fast das 200-fache des geschätzten Gewinns – nur Warner Bros. Discovery ist teurer im S&P 500.

Nach zwei Jahren stagnierender Umsätze erwartet die Branche 2026 wieder Wachstum: Nach einem geschätzten Rückgang von 3 Prozent 2025 sollen die Umsätze 2026 um 12 Prozent und 2027 um 18 Prozent steigen. Dennoch ist die Wall Street pessimistisch – das durchschnittliche Analystenziel impliziert einen Rückgang von 9,1 Prozent in den nächsten 12 Monaten.