Portugal bricht mit Yuan-Anleihen ein Taboo der Eurozone

Portugals Schritt in die chinesische Währung

Ein historischer Schritt für die Eurozone: Portugal hat sich erstmals als Mitgliedstaat auf dem Offshore-Renminbi-Anleihemarkt Kapital beschafft. Nach Angaben der Deutschen Bank und der Industrial & Commercial Bank of China, die die Privatplatzierung vergangene Woche strukturierten, platzierte die portugiesische Schuldenagentur Anleihen im Umfang von 1,99 Milliarden Yuan mit einer Laufzeit von acht Jahren. Umgerechnet entspricht dies rund 250 Millionen Euro.

Die sogenannten Dim-Sum-Anleihen – Renminbi-Wertpapiere außerhalb des chinesischen Festlands – sind in der Eurozone praktisch unbekannt. Für Portugal markiert dieser Schritt einen weiteren Meilenstein seiner Strategie zur Diversifikation der Finanzierungsquellen und Senkung der Zinsbelastung. Das Land hatte bereits 2019 Pionierarbeit geleistet, als es als erstes Eurozonen-Mitglied sogenannte Panda-Anleihen – Onshore-Renminbi-Papiere – emittierte. Unter EU-Mitgliedern ist nur Ungarn mit dem Dim-Sum-Markt vertraut; der Staat verkaufte dort 2016 seine einzigen Anleihen in dieser Kategorie.

Tiefere Bindungen nach Osten

Die wirtschaftliche Annäherung zwischen Portugal und China hat sich seit der Schuldenkrise der Eurozone deutlich intensiviert. Chinesische Kapitalströme flossen in strategische Infrastruktur: Der Energiekonzern EDP und der Netzbetreiber REN erhielten chinesische Investitionen, die parallel zur Privatisierungswelle während Portugals internationales Rettungsprogramm von 2011 bis 2014 liefen.

Aktuell unterstreicht die CALB Group – ein führender chinesischer Batteriehersteller – diese Verbindung durch konkrete Investitionen. Der Grundstein für eine zwei Milliarden Euro schwere Fabrik im Hafenort Sines wurde im vergangenen Jahr gelegt. Auf politischer Ebene verstärkte Premierminister Luís Montenegro die Beziehungen durch einen Besuch in Peking im September, wo er mit Präsident Xi Jinping zusammentraf. Finanzminister Joaquim Miranda Sarmento führte zudem Anfang dieses Jahres Gespräche mit dem chinesischen Botschafter in Lissabon, um die Kooperation zu intensivieren.

Raffinierte Strukturen im Schuldenmanagement

Yuan-Anleihen sind nicht das einzige Gestaltungselement in Portugals jüngsten Emissionen. Die Schuldenagentur experimentiert auch mit variabel verzinslichen Formaten statt der klassischen Festzinsstruktur. Diese Papiere orientieren sich an Euribor-Referenzsätzen und enthalten sogenannte Floor- und Ceiling-Mechanismen, die minimale und maximale Zinssätze definieren.

Parallel zu allen Emissionen führte die Schuldenagentur Zins- und Währungsabsicherungsgeschäfte durch, um die Risikoprofile der Anleihen an Portugals Hauptfinanzierungsinstrumente anzupassen. Dieser Ansatz ermöglicht es, dass die Gesamtkosten dieser speziellen Transaktionen unter den vergleichbaren Renditen von portugiesischen Staatsanleihen auf dem Sekundärmarkt liegen – ein wesentlicher Vorteil bei der Kostenoptimierung der Staatsfinanzierung.