Private Credit: Zwei-Billionen-Dollar-Markt unter Druck – Experten warnen vor Krisenszenario

Der Markt für Private Credit gerät unter Beobachtung. Experten von Bravos Research äußern wachsende Besorgnis über die Stabilität eines Segments, das sich in den vergangenen 15 Jahren auf rund zwei Billionen US-Dollar ausgeweitet hat. Kernproblem: Künstliche Intelligenz könnte erhebliche Verwerfungen in der Unternehmenslandschaft auslösen – mit direkten Konsequenzen für Kreditportfolios, besonders bei hochverschuldeten Technologieunternehmen.

Die Analysten erinnern an die Phase vor 2008, als riskante Finanzierungsstrukturen systematisch unterschätzt wurden. In einem aktuellen Videobeitrag mit dem Titel „Ein 2-Billionen-Dollar-Markt steht kurz vor dem Zusammenbruch" skizzieren sie ein Szenario, in dem beschleunigte technologische Umbrüche zu deutlich höheren Ausfallquoten führen könnten.

Signale von Marktakteuren verdichten sich

Am Dienstag meldete die Financial Times: JPMorgan reduziert seine Kreditvergabe an Private-Credit-Fonds. Der Grund liegt in einer Neubewertung von Vermögenswerten in den Portfolios dieser Fonds – Wertberichtigungen nach unten. Beobachter interpretieren diesen Schritt als zusätzliches Alarmsignal für die rund 1,8 Billionen Dollar umfassende Branche.

Besonders kritisch: Softwarekredite stehen im Fokus. Dieser Sektor wird derzeit intensiv diskutiert, da Investoren die möglichen Auswirkungen technologischer Disruption durch KI auf etablierte Geschäftsmodelle bewerten.

Auch BlackRock, der weltweit größte Vermögensverwalter, kämpft mit ähnlichen Herausforderungen. Das Unternehmen schrieb ein Private-Loan-Engagement nur drei Monate nach einer Bewertung von 100 Cent pro Dollar komplett ab – bereits der zweite plötzliche Totalausfall in der Private-Credit-Abteilung.

Strukturelle Verwundbarkeit des Modells

Private Credit funktioniert anders als traditionelle Bankenkredite. Spezialisierte Fonds und Finanzgesellschaften sammeln Kapitalgebermittel und verleihen diese an Unternehmen – häufig mit erheblichem Fremdkapitalhebel. Während Investoren historisch von attraktiven Renditen profitierten, birgt dieses Modell erhebliche Risiken: Ähnlich wie bei Banken besteht die Gefahr eines „Runs", wenn zahlreiche Anleger gleichzeitig ihre Gelder zurückfordern. Unter Zeitdruck müssen Kreditfonds dann Vermögenswerte verkaufen.

Ein aktuelles Beispiel: Blue Owl Capital stoppte vorübergehend Rücknahmen aus einem Private-Credit-Fonds, nachdem Investoren Kapitalrückzüge signalisierten. Um Liquidität zu generieren, verkaufte Blue Owl Vermögenswerte im Umfang von etwa 1,4 Milliarden Dollar mit erheblichen Abschlägen auf dem Sekundärmarkt. Solche Notverkäufe können eine Abwärtsspirale in Gang setzen – fallende Bewertungen verunsichern weitere Investoren.

Leverage-Effekt verstärkt Verlustrisiken

Marktbeobachter erkennen Parallelen zu den Vorkrisen-Jahren 2006 bis 2008. In einer Phase steigender Bewertungen vergaben Private-Credit-Gesellschaften zunehmend riskantere Kredite. Die durchschnittliche Verschuldung in ihren Portfolios stieg markant: Der Leverage-Faktor betrug 2015 noch etwa 4,5, liegt inzwischen teilweise nahe bei sechs. Das bedeutet: Aus jedem investierten Dollar werden rund sechs Dollar Kreditvolumen generiert – ein Hebel, der Renditen in guten Zeiten verstärkt, in Stressphasen jedoch Verluste beschleunigt.

Kritisch ist die Branchenzusammensetzung der Kreditportfolios. Ein großer Anteil entfällt auf Softwareunternehmen. Dieser Sektor profitierte jahrelang von starkem Wachstum, hohen Margen und dynamischen Bewertungen. Private-Credit-Fonds erhöhten ihre Engagements zwischen 2017 und 2021 deutlich. Mittlerweile macht Software etwa ein Fünftel der Kreditexponierung vieler Fonds aus – eine Konzentration, die an die hohe Hypothekengewichtung in Bankbilanzen vor der Finanzkrise erinnert.

KI als Katalysator für Geschäftsmodell-Risiken

Das Umfeld hat sich jedoch verändert. Rasante Fortschritte bei KI-Technologien stellen bestehende Geschäftsmodelle zahlreicher Softwareunternehmen infrage. Investoren befürchten, dass Automatisierung und neue Plattformstrukturen Teile der Branche unter Druck setzen könnten. In den vergangenen Wochen zeigten sich bereits deutliche Kursrückgänge bei Software-Aktien, die eng mit der Schwäche großer Private-Credit-Gesellschaften korrelierten.

Die eigentliche Gefahr liegt weniger in unmittelbarer KI-Disruption, sondern in der Reaktion der Investoren. Sollten Kapitalgeber ihre Softwareexponierung reduzieren wollen, könnten sie massenhaft Rückgaben von Fondsanteilen verlangen. Kreditfonds wären dann gezwungen, ihre Forderungen mit Abschlägen zu verkaufen – ein Szenario, das laut Bravos Research im Extremfall zu zweistelligen Ausfallquoten führen könnte.

Begrenzte Ansteckung im Bankensystem – aber strukturelle Verflechtung

Eine mögliche Krise dürfte laut Analysten nur begrenzte direkte Auswirkungen auf das traditionelle Bankensystem haben. Banken haben zwar rund 500 Milliarden Dollar an Krediten an Private-Credit-Institutionen vergeben. Selbst deutliche Wertverluste würden im historischen Vergleich überschaubare Schäden verursachen und kämen nicht an die Finanzkrise von 2008 heran. Dennoch zeigt die Entwicklung, wie eng das Schattenbankensystem und klassische Finanzinstitute mittlerweile verflochten sind – und wie schnell technologische Veränderungen ganze Marktsegmente unter Druck setzen können.