SAP überzeugt mit Quartalsergebnissen – Cloud-Wachstum im Fokus

Die SAP-Aktie legt am Morgen um 6 Prozent zu – allerdings handelt es sich dabei überwiegend um eine Erholung von den Kursverlusten des Vortags, die durch Sorgen vor enttäuschenden Zahlen entstanden waren. Doch die veröffentlichten Quartalsergebnisse liefern tatsächlich Anlass zur Zufriedenheit.

Umsatz und Rentabilität übertreffen Erwartungen

Der Softwarehersteller meldete Umsatzerlöse von 9,56 Milliarden Euro für das Quartal, gegenüber 9,01 Milliarden Euro im Vorjahresquartal. Die Markterwartung lag bei 9,53 Milliarden Euro. Der Gewinn je Aktie stieg von 1,52 auf 1,66 Euro, während Analysten mit 1,58 Euro kalkuliert hatten. Besonders bemerkenswert ist die Verbesserung der operativen Marge, die von 25,9 auf 28,7 Prozent anwuchs.

Cloud-Segment zeigt Stärke

Die Cloud-Sparte entwickelt sich erfreulich, insbesondere seit Europas führender Softwareanbieter künstliche Intelligenz in seine Services integriert. Der Cloud-Umsatz erreichte im ersten Quartal 5,96 Milliarden Euro, was die durchschnittliche Analystenschätzung von 5,9 Milliarden Euro übersteigt.

Der Cloud-Auftragsbestand – ein Indikator für erwartete Geschäftsentwicklung in den kommenden zwölf Monaten – verzeichnete bei konstanten Wechselkursen ein Wachstum von 25 Prozent, was den Prognosen entsprach. Im Januar hatte diese Kennzahl ebenfalls 25 Prozent betragen, was Vorstandsvorsitzender Christian Klein damals als „Enttäuschung" charakterisiert hatte. Für das Gesamtjahr hält das Unternehmen an seiner Prognose für Cloud-Umsätze zwischen 25,8 und 26,2 Milliarden Euro fest.

KI-Integration als strategische Priorität

Klein arbeitet daran, Kunden und Investoren von der Rentabilität der neuen KI-Services zu überzeugen, die in die Cloud-Infrastruktur eingebunden sind. Die Aktienperformance in diesem Jahr leidet unter der Befürchtung, dass spezialisierte KI-Unternehmen klassische Unternehmenssoftware durch Automatisierung obsolet machen könnten – mit der Konsequenz sinkender Abonnentenzahlen und Umsatzrückgänge bei etablierten Anbietern.

Der CEO räumt ein, dass der Transformationsprozess mit „kurzfristigen Schmerzen" verbunden sein könnte. Langfristig plant SAP eine Neuausrichtung des Geschäftsmodells: Statt über Abonnements sollen Kunden künftig nach ihrem KI-Verbrauch abgerechnet werden. Allerdings haben Wiederverkäufer und Kunden die bisherigen KI-Tools kritisch bewertet.

Marktposition unter Druck

Das Unternehmen rangierte zeitweise im vergangenen Jahr als wertvollstes Softwareunternehmen Europas, ist mittlerweile aber aus den Top-10-Positionen gefallen. Sorgen über KI-Auswirkungen und die Nachhaltigkeit des Cloud-Wachstums haben das Vertrauen belastet. Klein führt Reorganisationen im Vorstand durch, um die Verantwortung für die Unternehmensumstrukturierung zu verstärken.

Die Parallele zur letzten großen Transformation ist instruktiv: 2020 stellte Klein SAP vom Lizenzverkaufsmodell auf Cloud-Abonnements um. Damals fiel die Aktie ebenfalls – die Erholung benötigte etwa zwei Jahre.

Drei zentrale Risikofaktoren

JPMorgan-Analysten, unter ihnen Toby Ogg, identifizieren drei Herausforderungen: Das verlangsamte Wachstum des Cloud-Auftragsbestands, die mit KI verbundene Umstellung auf verbrauchsbasierte Preismodelle sowie intensivierter Wettbewerb, der höhere Investitionen erfordert.

Das Umfeld ist anspruchsvoll: Während der Cloud-Übergang ein etabliertes Transformationsmuster darstellte, betreten die Analysten bei der Umstellung auf verbrauchsabhängige Umsatzmodelle Neuland. „Der gegenwärtige Wettbewerb findet in dramatisch höherem Tempo statt als alles, was wir bisher erlebt haben", warnen die Experten.