Schweizer Franken festigt sich als globales Fluchtgeld der Wahl

Die geopolitischen Spannungen und handelspolitischen Maßnahmen der vergangenen Wochen haben eine klare Verschiebung in den Präferenzen sicherer Häfen bewirkt. Der Schweizer Franken profitiert massiv von dieser Neuorientierung und verdrängt schrittweise etablierte Reservewährungen.

Nach den jüngsten Zollankündigungen für acht Länder, die sich Plänen zur Grönland-Akquisition widersetzten, erlebte die Schweizer Währung deutliche Gewinne. Sie legte gegenüber dem Dollar um 0,7% zu, erreichte ein Zweimonatshoch zum Euro und notierte nur knapp unter ihrem Rekordhoch zum japanischen Yen – ein bemerkenswertes Zeichen der wachsenden Nachfrage nach dieser Währung.

Strukturelle Vorteile der Schweizer Währung

Die Attraktivität des Frankens basiert auf fundamentalen Faktoren, die ihn von anderen Reservewährungen unterscheiden. Die moderate Schuldenquote von knapp 40% steht in starkem Kontrast zu über 100% in den USA und etwa 250% in Japan. Hinzu kommen die politische Neutralität der Schweiz, eine vorhersehbare Geldpolitik und ein stabiles Inflationsziel, das Nullinflation als akzeptabel einstuft.

Kamakshya Trivedi, Chefstratege für Devisen und Schwellenländer bei Goldman Sachs, beschreibt den Franken als „den sicheren Hafen der Wahl in Zeiten wie diesen". Die Währung korreliere mit Gold und sei von der aktuellen Zollrunde teilweise ausgenommen – ideale Eigenschaften für Krisenphasen.

Übertrumpfung des Yen

Besonders bemerkenswert ist die Entwicklung gegenüber dem japanischen Yen. Vor der Pandemie teilten sich beide Währungen die Rolle des bevorzugten Fluchtgeldes. Seit Mai 2020 hat der Franken jedoch um mehr als 80% gegenüber dem Yen zugelegt – ein deutliches Zeichen dafür, dass Investoren die japanischen Risiken neu bewerten.

Noch interessanter: Das Währungspaar hat sich seit Mitte 2023 von den Zinsunterschieden abgekoppelt. Der Franken gewinnt an Stärke, obwohl die Renditen auf Schweizer 10-Jahres-Anleihen fallen, während die japanischen Zinsen steigen. Das zeigt, dass für professionelle Investoren die soliden Finanzen der Schweiz wichtiger sind als höhere Carry-Trade-Renditen aus Japan.

Langfristige Kaufkraft und Volatilitätsschutz

Costa Vayenas, Chief Investment Officer bei Genesis Investment Partners, weist darauf hin, dass die Schweizer Währung über längere Zeiträume in Bezug auf Kaufkraft mit Gold gleichgezogen oder es sogar übertroffen hat. Unter Verwendung des MSCI World Index als Risikoindikator zeigt sich: An Tagen mit geringer Risikobereitschaft steigen sowohl Franken als auch Yen gegenüber dem Dollar, doch der Franken entwickelt sich durchweg besser und bietet einen stärkeren Puffer gegen Volatilität – im Durchschnitt etwa vier Basispunkte stärker auf Tagesbasis.

Zentralbankrisiko als Bremsfaktor

Ein Vorbehalt bleibt: Die Schweizerische Nationalbank hat eine lange Tradition, Währungsstärke zu begrenzen, um die exportorientierte Wirtschaft nicht zu gefährden. Das Risiko plötzlicher Zentralbankverkäufe könnte eine stetige Aufwertung in volatile Bewegungen umwandeln.

Allerdings sehen viele Marktbeobachter diese Interventionen eher als Geschwindigkeitsbegrenzung denn als echtes Hindernis. Alex Cohen von der Bank of America erwartet bei größeren Risikoereignissen weiterhin eine Outperformance des Frankens.

Bewertung nicht übertrieben

Während der Franken nominal den Höchstständen nahe kommt, deutet der reale effektive Wechselkurs – bereinigt um Inflationsunterschiede gegenüber einem Korb von Partnerwährungen – nicht auf eine Überteuerung hin. Das könnte der Schweizer Zentralbank Spielraum für weitere Kursgewinne geben, ohne dass Interventionen notwendig würden.