Small Caps im Aufwind: Fundamentale Faktoren stützen die Erholung

Marktwende bei Nebenwerten

Die amerikanischen Aktienmärkte erleben derzeit eine Verschiebung der Investorenpräferenzen. Nachdem die großen Tech-Konzerne monatelang an Glanz verloren haben, rücken die Nebenwerte zunehmend in den Fokus der Anleger. Die Zahlen sprechen eine klare Sprache: Der Russell 2000 Index ist seit November 2025 um 13,19 Prozent gestiegen, während der S&P 500 nur 3,4 Prozent und der Nasdaq 100 lediglich 1,3 Prozent hinzugewonnen haben. Diese Entwicklung markiert einen deutlichen Wendepunkt nach einer langen Phase der Schwäche.

Die Fundamentaldaten drehen

Die Erholung der Small Caps wird nicht nur durch Stimmungsschwankungen getrieben – die Geschäftszahlen zeigen echte Verbesserungen. Nach einem fast dreijährigen Rückgang begannen sich die Gewinne Ende 2025 deutlich zu erholen. Der S&P 600 Index verzeichnete von Ende 2022 bis September 2025 einen Gewinnrückgang von 36 Prozent, erholte sich dann aber bis Ende Januar 2026 um 27 Prozent.

Tim Murray, Kapitalmarktstratege bei T. Rowe Price, betont diese Trendwende: „Das Gewinnwachstum bei Small Caps gibt die weitere Richtung vor." Die Gewinne von Nebenwert-Unternehmen haben sich beschleunigt, unterstützt durch niedrigere Zinsen, geringere Handelsunsicherheiten, verbesserte Kreditvergabe, fiskalpolitische Anreize und Fortschritte bei künstlicher Intelligenz. Das Asset Allocation Committee von T. Rowe Price bewertet die Rally der US-Small-Cap-Aktien als nachhaltig und hat seine Übergewichtung in jüngster Zeit schrittweise erhöht.

Mehrere positive Einflussfaktoren wirken zusammen

Zinsumfeld: Die US-Notenbank hat ihre Zinssenkungen wieder aufgenommen. Small-Cap-Unternehmen profitieren überproportional von Lockerungen der Geldpolitik, da sie typischerweise höher verschuldet sind und einen größeren Anteil an kurzfristigen und variabel verzinslichen Schulden aufweisen.

Handelspolitische Entspannung: Mit dem Rückgang der Zollrisiken zeigen sich Verbraucher und Unternehmen zuversichtlicher bei ihren Ausgaben- und Investitionsentscheidungen. Kleinere Unternehmen, die direkter von Handelsströmen beeinflusst werden, erleben eine Erholung ihrer Umsätze. Ein schwächerer US-Dollar bietet zusätzliche Unterstützung für Small-Cap-Unternehmen mit Fremdwährungseinkünften.

Regionales Bankensystem: Eine normalisierte Zinsstrukturkurve, Lockerungen bei der Regulierung, solide Kreditqualität und steigende Kreditnachfrage haben die regionalen Banken stabilisiert. Kleinere Unternehmen sind bei ihrer Finanzierung stärker auf diese Institute angewiesen, was sich direkt positiv auf ihre Geschäftstätigkeit auswirkt.

Künstliche Intelligenz: Während anfangs hauptsächlich große Tech-Konzerne von KI-Investitionen profitierten, breitet sich die Nachfrage zunehmend auf kleinere Unternehmen aus. Manche Small Caps profitieren direkt von KI-bezogenen Infrastrukturausgaben, andere erzielen Produktivitätssteigerungen durch KI-Implementierung in ihren eigenen Prozessen.

Fiskalpolitische Impulse: Das kürzlich verabschiedete „One Big Beautiful Bill Act" stimuliert die Wirtschaft durch erhöhte Staatsausgaben und Anreize für inländische Investitionen. Während die unmittelbaren Effekte noch bescheiden ausfallen, dürften sie sich im Laufe von 2026 deutlicher bemerkbar machen.

Das Gewinnwachstumspotenzial von Nebenwerten

Nick Sheridan, Portfoliomanager bei Janus Henderson Investors, hebt ein strukturelles Merkmal hervor: Globale Nebenwerte bleiben unterrepräsentiert und weisen begrenzte Analystenabdeckung auf. Tausende von Titeln im investierbaren Universum erhalten minimale oder gar keine dedizierte Forschung. Dieser Mangel an externer Recherche schafft Chancen für informierte Investoren, unbeachtete Qualität und missverstandene Risiken zu identifizieren.

Historisch betrachtet erzielen globale Nebenwerte seit den späten 1990er-Jahren längerfristig ein höheres annualisiertes Gewinnwachstum als Large Caps. Die Logik ist einfach: Für ein leistungsstarkes kleineres Unternehmen ist es deutlich einfacher, den Jahresumsatz beispielsweise von 100 Millionen auf eine Milliarde US-Dollar zu steigern, als für Mega-Cap-Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 100 Milliarden US-Dollar, das gleiche proportionale Wachstum auf ihrer bereits gewaltigen Basis zu erzielen.

Multiple Wertschöpfungswege

Die Performance von Small Caps kann sich auf verschiedenen Wegen entwickeln:

• Bewertungsexpansion: Die Einstiegsbewertungen für Small Caps sind sowohl historisch als auch im Vergleich zu Large Caps niedrig, was Raum für eine Neubewertung bietet, sobald sich die Fundamentaldaten verbessern.

• Gewinnwachstum: Kleinere Unternehmen können ihre Margen ausweiten und höhere inkrementelle Erträge reinvestieren, was bei disziplinierter Kapitalallokation zu schnellerem Zinseszinseffekt führt.

• Dividenden: Obwohl die Dividendenrenditen moderat ausfallen, summieren sich ihre Effekte; selbst eine um 40 bis 50 Basispunkte höhere Rendite kann sich über mehrjährige Horizonte signifikant auswirken.

Entscheidend ist die Aufmerksamkeit auf die inkrementelle Gesamtkapitalrentabilität (Return on Invested Capital, ROIC). Unternehmen, die einen hohen Anteil ihres freien Cashflows reinvestieren, verfügen über ein höheres Wachstumspotenzial. Die Kombination aus sich verbessernden Renditen und reichlich vorhandenen Reinvestitionsmöglichkeiten treibt langfristig die Wertschöpfung voran – unabhängig von kurzfristiger Marktbeobachtung.

Ausblick

Nach fast drei Jahren relativer Schwäche deuten deutliche Zeichen darauf hin, dass amerikanische Small Caps eine Renaissance erleben. Die Performance hat sich verbessert, und wichtiger noch: Das Gewinnwachstum hat sich in eine positive Richtung gewendet. Mit sich verbessernden fundamentalen Rahmenbedingungen scheint eine dauerhafte Grundlage für die künftige Wertentwicklung von Nebenwerten gelegt zu sein.