Softwaresektor unter Druck: KI-Disruption lässt Bewertungen kollabieren

Der Softwaresektor befindet sich in einer schweren Krise. Während die Gesamtmärkte heute moderate Gewinne verzeichnen, können auch die unter Druck stehenden Softwarekonzerne nur leicht zulegen. Die bisherige Entwicklung im laufenden Jahr fällt jedoch verheerend aus.

Erhebliche Kursverluste seit Jahresstart

Der deutsche IT-Riese SAP verliert seit Jahresbeginn 17,4 Prozent. Das eigentliche Schauplatz des Ausverkaufs befindet sich jedoch an der Wall Street. Während der S&P 500 seitwärts tendiert, erleben einzelne Softwarekonzerne dramatische Einbußen. Workday notiert 39 Prozent unter dem Jahresanfangsniveau, Salesforce fiel um 30 Prozent, Intuit verlor 46 Prozent, Autodesk büßte 25 Prozent ein und Snowflake gab 28 Prozent ab.

Die Sorge vor einer KI-bedingten Wachstumsbremse ist derart weit verbreitet, dass Managementteams derzeit kaum Maßnahmen ergreifen können, um diese Entwicklung zu stoppen. "Alle wollen einfach nur auf den Verkaufsknopf drücken und aussteigen", erklärte Jack Janasiewicz, leitender Portfoliostratege bei Natixis Investment Managers Solutions, die ein Vermögen von 1,4 Billionen US-Dollar verwalten. "Diese Unternehmen sind schuldig, bis ihre Unschuld bewiesen ist."

Verstärkte Verkaufswelle nach Risikowarnung

Der Pessimismus manifestierte sich am Montag erneut, als Citrini Research einen Bericht zu potenziellen KI-Risiken veröffentlichte. Der Softwaresektor gehörte zu den größten Verlierern im S&P 500. Der börsengehandelte Fonds iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV) fiel an diesem Tag um 4,8 Prozent. Mit einem heutigen Anstieg von 0,8 Prozent liegt der Fonds seit Jahresanfang 27 Prozent im Minus und steuert auf sein schlechtestes Quartal seit 2008 zu. Optionshändler wetten bereits auf weitere Verluste. "Eine echte Tendenz zu weiteren Verlusten besteht", prognostizierte Janasiewicz.

Das KI-Disruptions-Szenario

Zentral für die Befürchtungen sind neue KI-Instrumente von Anthropic, OpenAI und Alphabet, die es Nutzern ermöglichen, Code automatisiert zu erstellen oder KI zum Programmieren einzusetzen. Das Kernrisiko: Wenn jeder seine eigenen Anwendungen entwickeln kann, würde dies die Nachfrage nach etablierten Softwarelösungen reduzieren.

Anthropic stellte heute neue KI-Tools vor, die Aufgaben in Personalwesen, Investmentbanking und Design automatisieren sollen. Zwar ist das Risiko real, schlägt sich aber nicht in den aktuellen Geschäftsergebnissen nieder. Einige Wall-Street-Profis bewerten den Kurseinbruch daher als überreagiert.

Ergebnisse widersprechen Marktsentiment

Von den 15 Softwareunternehmen im S&P 500, die bislang in dieser Gewinnberichtssaison Zahlen veröffentlicht haben, übertrafen 87 Prozent die Gewinnerwartungen und 67 Prozent die Umsatzprognosen. Im S&P 500 insgesamt übertrafen rund 75 Prozent der Unternehmen ihre Gewinnprognosen.

Bewertungen auf Mehrjahrestiefs

Die Diskrepanz zwischen soliden Ergebnissen und Kursentwicklung hat Softwareaktien zum "neuen Wertsektor" gemacht, wie Strategen der Bank of America unter Leitung von Savita Subramanian in einer Mitteilung vom 20. Februar erklärten. Der S&P 500 Software and Services Index wird mit weniger als dem 21-fachen des Gewinns der nächsten 12 Monate bewertet – das niedrigste Niveau seit über drei Jahren und deutlich unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 29.

Kommende Quartalsberichte

Salesforce wird am Mittwoch Ergebnisse melden und dürfte ein Umsatzwachstum von etwa 12 Prozent und einen Anstieg des bereinigten Gewinns um rund 10 Prozent gegenüber Vorjahr zeigen (der Nettogewinn dürfte 15 Prozent sinken). Die Konsensschätzungen für Netto- und Umsatzgewinn in den Jahren 2026 und 2027 blieben weitgehend stabil. Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 13 notiert Salesforce auf historischem Rekordtief.

Workday legt heute Ergebnisse vor und wird voraussichtlich zweistelliges Umsatzwachstum erzielen, während sich der Nettogewinn mehr als verdoppeln dürfte. Auch diese Aktie wird zu Rekordtiefs gehandelt, obwohl Analysten bereits ihre Nettogewinnschätzungen nach unten korrigieren.

Unsicherheit über das Ausmaß der Disruption

Unklar bleibt, wie tiefgreifend KI-Modelle die Softwarebranche tatsächlich verändern werden. Die Umwälzungen könnten auf den Finanzsektor beschränkt bleiben oder die gesamte Wirtschaft durchdringen. Diese Unsicherheit macht mittelfristige Prognosen zur beweglichen Zielscheibe – ein neues Phänomen für Unternehmen, die bislang stabiles, kontinuierliches Wachstum lieferten. Während sich die Gewinnerwartungen für 2026 verbessert haben, sind die Schätzungen für 2027 seit Dezember laut Bloomberg Intelligence rückläufig.

"Die Unsicherheit ist so groß, dass ich mir nicht sicher bin, ob man sich mit Schätzungen über 2026 hinaus abfinden kann. Das bedeutet, dass es schwer zu sagen ist, ob Software insgesamt günstig ist, auch wenn einige Namen letztendlich zu den Gewinnern gehören werden", erklärte Sameer Samana, Leiter Global Equities and Real Assets beim Wells Fargo Investment Institute.

Wall Street bleibt skeptisch

Die Wall Street wird Softwareaktien unabhängig von jüngsten Ergebnissen weiterhin kritisch beurteilen, so Samana. Dies gilt besonders für Konzerne wie Salesforce, die lange hinter dem Markt zurückbleiben. Die Aktie fiel in den letzten fünf Jahren um 24 Prozent, während der S&P 500 um 76 Prozent stieg.

"Das Unternehmen war bei der KI-Einführung nicht gerade gut positioniert, und die Umwälzungen beschleunigen sich nur noch", sagte Samana. "Es würde nicht nur eine bemerkenswerte Ankündigung erfordern, um die Stimmung zu ändern, sondern das Unternehmen müsste auch weiterhin beweisen, dass es in den kommenden Monaten erfolgreich sein kann."

Für viele andere Softwarekonzerne könnten positive Ergebnisse oder Ausblicke die bevorstehende Abrechnung mit KI nur aufschieben. "Wenn wir positive Ergebnisse sehen, wird es eine Erleichterung sein, dass KI eine Geschichte für 2030 ist und nicht für 2027", sagte Samana. "Letztendlich geht die Richtung in Richtung enormer Disruption, und nicht jeder wird es schaffen."