S&P 500: Gewinnüberraschungen reichen Anlegern nicht aus

Die aktuelle Berichtssaison offenbart ein paradoxes Marktverhalten: Während Konzerne des S&P 500 ihre Gewinnziele massiv überbieten, werden ihre Papiere von Investoren bestraft. Nach Angaben von Bloomberg Intelligence haben bislang rund 81 Prozent der im Index notierten Unternehmen die Gewinnergebnisse für das vierte Quartal übertroffen. Dennoch hinken ihre Kurse durchschnittlich um 1,1 Prozentpunkte hinter der Indexentwicklung hinterher – die schwächste relative Performance seit Beginn der Datenerfassung 2017.

Besonders eindrücklich zeigt sich dieses Phänomen bei etablierten Namen. Der Industriekonzern 3M verlor am Dienstag sieben Prozent, obwohl das Unternehmen die Gewinnerwartungen erfüllte – Anleger konzentrierten sich stattdessen auf die trüben Ausblicke des Managements. State Street büßte 6,1 Prozent ein, da die getrübten Perspektiven für Nettozinserträge die besseren Quartalsergebnisse in den Schatten stellten. Netflix fiel nach einer enttäuschenden Prognose mittwochs im vorbörslichen Handel um etwa sechs Prozent.

Hohe Messlatte für Begeisterung

Aneeka Gupta, Direktorin für makroökonomische Forschung bei WisdomTree, erklärt das Phänomen mit den gestiegenen Erwartungen: „Das Übertreffen der Konsensprognosen ist derzeit nicht die Hürde. Die Hürde besteht darin, die Zukunftsaussichten so weit anzuheben, dass die bereits hohen Bewertungen in einem Markt gerechtfertigt sind, der nach wie vor empfindlich auf Zinsen und politische Unsicherheiten reagiert." Sie ergänzt: „In diesem Umfeld wird ein über den Erwartungen liegendes Ergebnis ohne starke Prognosen zu einem Anlass zum Verkauf."

Der Hintergrund dieser Skepsis liegt in den Ausgangsbedingungen: Der S&P 500 startete das Jahr auf Rekordniveaus, was Bewertungen über den langfristigen Durchschnitt getrieben hat. Gleichzeitig haben Analysten ihre Gewinnprognosen vor der Berichtssaison nach unten angepasst – eine Kombination, die die Latte für Überraschungen senkt, aber auch höhere Erwartungen an die Zukunftsperspektiven setzt.

Geopolitische Unsicherheiten im Fokus

Die Marktstimmung wird zusätzlich durch politische Faktoren belastet. Präsident Donald Trump schürte diese Woche erneut Sorgen um einen Handelskrieg durch Ankündigungen neuer Zölle gegen europäische Länder. Diese Äußerungen lösten einen globalen Ausverkauf aus und rückten die Risiken für das Wirtschaftswachstum wieder in den Mittelpunkt der Anlegeraufmerksamkeit.

Analysten werden die Kommentare der Unternehmensführer genau studieren, um Signale zur Verbrauchernachfrage zu erkennen. Schwächere Nachfragesignale dürften auf Widerstand stoßen, zumal der S&P 500 mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 22 deutlich über dem zehnjährigen Durchschnitt von 19 notiert.

Unterschiedliche Perspektiven auf die Saison

Nicolas Bickel, Leiter Investment Private Banking bei Edmond de Rothschild, mahnt zur Vorsicht bei Schlussfolgerungen: Erst neun Prozent der Unternehmen, die die Marktkapitalisierung des Index ausmachen, hätten ihre Zahlen vorgelegt. „Trotz dieses volatilen Starts in die Quartalsberichtssaison bleiben wir gegenüber den US-Märkten konstruktiv eingestellt", erklärte Bickel. „Die Fundamentaldaten könnten bis zum Ende der Saison die geopolitischen ‚Störgeräusche' überlagern."

Allerdings deuten Daten der Citigroup darauf hin, dass mehr Analysten ihre Prognosen vor der Berichtssaison nach unten korrigiert haben. Das schafft zwar günstigere Bedingungen für starke Ergebnisse, zwingt Unternehmen aber dazu, sowohl bei Umsätzen als auch Gewinnen die Schätzungen zu überbieten, um zu beeindrucken.

Michael Wilson, Stratege bei Morgan Stanley, vermutet, dass die Berichtssaison dieses Mal ein eigenständiges Ereignis bleibt: „Die Berichtssaison ist wahrscheinlich eher ein eigenständiges Ereignis und weniger ein wichtiger Index-Treiber", schrieb Wilson in einer Mitteilung. Diese Einschätzung deutet darauf hin, dass Anleger ihre Fokussierung auf breitere makroökonomische Faktoren nicht aufgeben werden.