Wendepunkt an US-Aktienmärkten: Vom KI-Fokus zur breiteren Rotation

Vom bedingungslosen KI-Kaufrausch zur differenzierten Marktbetrachtung

Drei Jahre lang prägte eine einzelne These die Entwicklung der US-Aktienmärkte: Die Wette auf künstliche Intelligenz. Angeführt durch Nvidia, Microsoft und Apple – die sogenannten Magnificent Seven – katapultierte dieser Fokus den S&P 500 um knapp 78 Prozent nach oben. Doch die Marktstimmung dreht sich spürbar. Eine wachsende Zahl von Marktteilnehmern beginnt zu bezweifeln, dass die Technologie kurzfristig jene wirtschaftlichen Umbrüche bewirken wird, die die gegenwärtigen Bewertungsniveaus und Investitionssummen rechtfertigen würden.

Ed Yardeni, Präsident und Chefstratege von Yardeni Research, charakterisiert diese Entwicklung prägnant: „Ich nenne das ‚KI-Müdigkeit'", erklärt er. „Ich bin es leid – und ich vermute, viele andere sind inzwischen ebenfalls vorsichtig, was das ganze KI-Thema angeht." Nicht das Ende der Technologie selbst steht zur Debatte, sondern das Ende der kritiklosen Kaufbereitschaft. Anleger richten ihren Fokus vermehrt auf Fundamentalkennzahlen und entdecken Unternehmen wieder, die von einer umfasseren konjunkturellen Erholung profitieren könnten – die übrigen 493 Mitglieder des US-Leitindex jenseits der Tech-Giganten.

Messbare Verschiebung in den Handelsströmen

Die Rotation vollzieht sich bereits in den Marktdaten. Seit das S&P-500-Allzeithoch Ende Oktober einer Konsolidierungsphase im November wich, fliesst Kapital aus den führenden Technologiewerten ab. Der Bloomberg-Index der Magnificent Seven verlor vom 29. Oktober bis Handelsschluss Montag zwei Prozent, während der S&P 493 im selben Zeitraum um 1,8 Prozent zulegte. Marktteilnehmer schichteten systematisch aus hochbewerteten Trendwerten in defensivere und günstiger notierte Segmente um – ein klassisches Rotationsmuster.

Die ETF-Kapitalströme unterstreichen diesen Trend eindrucksvoll. Der Defiance Large Cap Ex-Magnificent Seven ETF (XMAG), lanciert Ende 2024, verzeichnete bis Jahresende sechs aufeinanderfolgende Monate mit Kapitalzuflüssen. Im Dezember vervierfachten sich die Mittelzuflüsse gegenüber November. Der Fonds legte 2025 um 15 Prozent zu, wobei die Gewinne überwiegend in der zweiten Jahreshälfte entstanden. Für Investoren verkörpert dies eine einfache Positionierung: weniger Konzentrationsrisiko, höhere Diversifikation und Fokus auf Unternehmen, die von realwirtschaftlichem Wachstum statt ausschliesslich von KI-Narrativen profitieren.

Solide Gewinnmargen trotz politischer Unsicherheit

Yardeni beschreibt die S&P-493-Entwicklung im Verlauf von 2025 als „beeindruckend". Bemerkenswert sei insbesondere, dass die Gewinnspannen der Unternehmen stabil blieben und nicht unter Druck gerieten – trotz politischer Unwägbarkeiten wie der neu etablierten Behörde Department of Government Efficiency (DOGE), Trumps Zollstrategie und Signalen einer Arbeitsmarktabkühlung. Die zentrale These lautet: Sollte die konjunkturelle Aktivität wieder anziehen, könnte sich die Performance-Verteilung innerhalb des S&P 500 deutlich verbreitern.

Profitieren könnten zyklische und wachstumsorientierte Bereiche ausserhalb der Tech-Elite: Finanzinstitute wie JPMorgan oder Bank of America sowie Konsumwerte, die von gestiegener Kaufbereitschaft zehren würden – etwa Nike durch erhöhte Sneaker-Nachfrage oder Booking durch vermehrte Reisebuchungen. Allerdings mahnt die Geschichte zur Vorsicht: Ein Ende der Magnificent-Seven-Vorherrschaft könnte erhebliche Marktturbulenzen auslösen, da konzentrierte Aufwärtstrends selten „sanft" in eine neue Phase übergehen.

Historische Warnsignale und mögliche Szenarien

Doug Peta, Chefstratege USA bei BCA Research, formuliert es nüchtern: „Das harmloseste Ergebnis für den Bullenmarkt wäre eine friedliche Machtübergabe an eine breite Koalition der anderen 493 S&P-500-Mitglieder." Er ergänzt jedoch kritisch: „So entwickeln sich jedoch starke und hoch konzentrierte Bullenmärkte typischerweise nicht." Peta verweist auf die Nifty Fifty, deren Boom 1973 kollabierte, sowie auf die Dotcom-Favoriten 2000. In beiden Fällen geriet der gesamte Aktienmarkt unter Druck, als die langjährigen Anführer abstürzten.

Dennoch hält Peta den KI-Trade nicht für beendet. Zwar seien Investitionsausgaben möglicherweise nicht nachhaltig und Bewertungen erhöht, doch sieht er Potenzial für einen finalen Anstieg. Gleichzeitig differenziert sich der Markt aus: Der ehemals monolithische KI-Trade zerfällt – frühere Gewinner wie Oracle erleiden bereits deutliche Verluste. Petas Einschätzung: „Ich glaube nicht, dass das Ende der Vorherrschaft der Magnificent Seven unmittelbar bevorsteht – ich wäre überrascht, wenn sie nicht noch einmal einen letzten Anstieg hinlegen, um ihren Lauf abzuschließen." Entscheidend sei jedoch: „Wenn dieser Moment kommt, wird sich neue Führungsstärke vermutlich erst dann herausbilden, nachdem die Aktienmärkte einen spürbaren Bärenmarkt durchlaufen haben."

Konkrete Erwartungen für 2026

Andere Strategen beobachten die Kräfteverschiebung mit ähnlicher Aufmerksamkeit. Goldman Sachs erwartet, dass die Magnificent Seven 2026 nur noch 46 Prozent zum Gewinnwachstum des S&P 500 beitragen, nach 50 Prozent im Jahr 2025. Parallel soll das Gewinnwachstum des S&P 493 auf 9 Prozent steigen, gegenüber 7 Prozent zuvor. Für Value-Investoren sind dies klare Signale: Aktien, die lange im Schatten der Tech-Schwergewichte standen, könnten wieder an Attraktivität gewinnen – zumal die Bewertungsunterschiede innerhalb des Index weiterhin ungewöhnlich ausgeprägt sind.

Goldman-Stratege Ben Snider konkretisiert die Empfehlungen: „Bei einzelnen Sektoren liefern niedrige Bewertungen im Verhältnis sowohl zur Historie als auch zur Profitabilität zusätzliche Argumente zugunsten des Gesundheitswesens. Hier empfehlen wir eine Übergewichtung – ebenso wie bei Materialien, Konsumgütern und Software sowie Dienstleistungen."

Eine neue Marktphase zeichnet sich ab: Künstliche Intelligenz bleibt ein zentrales Megathema, doch die Aktienmärkte könnten im S&P 500 wieder stärker nach Breite, Bewertung und konjunktursensiblen Gewinnern selektieren.