S&P 500 könnte bis 8.000 Punkte steigen, bevor das Platzen der Blase droht

Ein führender US-Vermögensverwalter äußert sich besorgt über die gegenwärtigen Marktbedingungen und sieht gleichzeitig noch erhebliches Aufwärtspotenzial für amerikanische Aktien. Nach Ansicht von Mark Spitznagel, Gründer und Chief Investment Officer von Universa Investments, steht der Markt vor einer Phase verstärkter Euphorie, die den S&P 500 zunächst noch deutlich höher treiben könnte.

Weitere Anstiege erwartet, bevor die Korrektur kommt

In einem Schreiben an Investoren beschreibt Spitznagel das kommende Jahr als Phase einer „Goldilocks-Zone" – geprägt von sinkender Inflation, fallenden Zinssätzen und einer Wirtschaft, die zwar an Fahrt verliert, aber nicht in Stagnation verfällt. Diese Konstellation könnte Aktienkurse in Euphorie umschlagen lassen und zu einem finalen Anstieg sowie einem ausgeprägten Blow-off führen. Der Index schloss zuletzt bei 6.843 Punkten.

Spitznagel, dessen Hedgefonds sich seit fast zwei Jahrzehnten auf Tail-Risk-Hedging konzentriert – also dem Schutz von Portfolios vor extremen Marktabstürzen – verweist darauf, dass solange die Wirtschaftskraft anhält, Aktien weiterhin steigen dürften. Diese Einschätzung vertritt er bereits seit Ende 2022. In einem Interview deutete er an, dass Markteuphorie den S&P 500 auf 8.000 Punkte oder darüber hinaus treiben könnte, bevor eine abrupte Wende erfolgt.

Strukturelle Risiken durch Geldpolitik

Die zentrale Besorgnis liegt in der Zinspolitik der Federal Reserve. Falls die Notenbank die Sätze über längere Zeit auf aktuellem Niveau hält, könnten Unternehmen bei der Kapitalbeschaffung unter Druck geraten. Spitznagel kritisiert, dass die Geldpolitik mit zeitlicher Verzögerung wirkt und die Fed hinter der wirtschaftlichen Entwicklung hinterherhinkt, indem sie sich auf nachlaufende Indikatoren wie Inflationsdaten konzentriert.

Ein wahrscheinliches Szenario, das Spitznagel skizziert: Die Fed zögert bei weiteren Lockerungen, während der Markt solche einpreist, da sich die Konjunktur graduell verschlechtert. Aktienkurse stiegen dann in Erwartung künftiger Zinssenkungen, bevor sie bei wirtschaftlicher Schwäche einbrechen. „Irgendwann wird die Fed nicht mehr genug bewirken können, genau wie in den Jahren 2007 und 2008", warnt Spitznagel.

Wenn die Notenbank dann aggressiv die Zinsen senkt, um eine Rezession zu verhindern, könnte dies katastrophal wirken: Eine sich abschwächende Konjunktur bei hohen Bewertungen könnte massive Marktverkäufe auslösen. „Die Fed lässt eine Blase platzen, und das hat einen Verzögerungseffekt", fasst Spitznagel zusammen.

Extreme Szenarien im Fokus

Spitznagel warnt vor der Frage, ob Anleger nach Jahren zweistelliger Renditen auf Rückgänge von 80 Prozent oder mehr vorbereitet sind. „Man muss auf extreme Umstände vorbereitet sein, die unserer Meinung nach möglicherweise alle im selben Jahr eintreten können", betont er. Er äußert sich skeptisch, dass traditionelle sichere Häfen wie Gold – dessen Preis in den vergangenen zwölf Monaten um etwa 70 Prozent gestiegen ist – bei einem breiten Ausverkauf Schutz bieten. Auch Diversifizierungsstrategien bewertet er kritisch.

Universa-Performance und Kritik an Tail-Risk-Strategien

Universa Investments, zu dessen renommierten Beratern Nassim Taleb, Autor von „The Black Swan", gehört, hat laut Investorenbericht über ein, zwei und fünf Jahre sowie seit seiner Gründung auf Gesamtportfolioebene besser abgeschnitten als konkurrierende risikomindernde Strategien. Jüngste Marktturbulenzen – ausgelöst durch geopolitische Risiken, Volatilität bei Anleihen und Fragen zur Nachhaltigkeit des KI-Handels – erwiesen sich als vorteilhaft für defensive Ansätze, die auf unerwartete Schocks vorbereitet sind.

Kritiker von Tail-Risk-Fonds stellen jedoch in Frage, ob deren Kosten gerechtfertigt sind, besonders wenn die Strategien nicht mithalten können, wenn Aktienmärkte kontinuierlich steigen.

Spitznagel mahnt Anleger, nicht bei hohen Kursen zu kaufen und bei niedrigen zu verkaufen. Er rät zudem davon ab, Experten zu folgen, die ihre Haltung grundlegend geändert haben – etwa jene, die vor drei Jahren pessimistisch waren und nun optimistisch sind.