SpaceX-Bewertung erreicht Microsoft-Niveau – doch Shortseller bleiben vorsichtig

Die Bewertung des von Elon Musk gegründeten Raumfahrtunternehmens SpaceX hat neue Höhen erreicht. Seit dem Börsengang haben Anleger Gewinne von etwa 50 Prozent verzeichnet. Am Mittwoch setzte sich die Aufwärtsbewegung fort: Im vorbörslichen Handel legte die Aktie um rund 2,3 Prozent auf 206 Dollar zu und markierte damit den vierten Gewinntag in Folge.

Kletterpartie an der Bewertungsskala

Mit dieser Entwicklung hat SpaceX Amazon bei der Marktkapitalisierung bereits überholt und rangiert nun als fünftwertvollste Notierung weltweit. Gegenüber Microsoft fehlen der Aktie nur noch etwa 100 Milliarden Dollar. Die gegenwärtige Bewertung liegt bei rund 2,8 Billionen Dollar – eine Größenordnung, die Vergleiche mit den Tech-Giganten aufzwingt.

Bloomberg bewertet die Kursrallye als bedeutsamen Indikator für den IPO-Markt insgesamt. Nach einer Phase schwacher Börsengänge demonstriert SpaceX, dass Investoren bereit sind, beträchtliche Kapitalmengen in Unternehmen mit aussichtsreicher Zukunftsperspektive zu fließen. Besondere Aufmerksamkeit richten Marktbeobachter auf mögliche Börseneinstiege von KI-Schwergewichten wie OpenAI oder Anthropic.

Brian Mulberry, Chefmarktstratege bei Zacks Investment Management, äußerte sich zur Entwicklung: „Die Entwicklung der SpaceX-Aktie ist eigentlich überhaupt nicht überraschend, insbesondere wenn man bedenkt, dass 30 Prozent des Emissionsvolumens für Privatanleger verfügbar waren."

Bewertungskennzahlen in extremen Dimensionen

Die fundamentale Bewertungssituation wirkt paradox. SpaceX wird bei einem geschätzten Jahresumsatz von etwa 18,7 Milliarden Dollar mit mehr als 2,8 Billionen Dollar bewertet. Dies ergibt ein Kurs-Umsatz-Verhältnis deutlich über 150. Ein klassisches Kurs-Gewinn-Verhältnis ist nicht aussagekräftig, da das Unternehmen weiterhin Verluste aufweist.

Der Kontrast zu etablierten Konkurrenten fällt erheblich aus: Amazon notiert mit etwa 2,65 Billionen Dollar Marktkapitalisierung bei über 740 Milliarden Dollar Jahresumsatz und knapp 91 Milliarden Dollar Nettogewinn. Microsoft bringt rund 2,93 Billionen Dollar auf die Waage, erzielt über 318 Milliarden Dollar Umsatz und über 125 Milliarden Dollar Gewinn jährlich.

Zusammengenommen erwirtschaften die beiden Konzerne über eine Billion Dollar Umsatz und mehr als 216 Milliarden Dollar Nettogewinn. SpaceX kommt nach aktuellen Schätzungen auf etwa 19 Milliarden Dollar Umsatz bei anhaltenden Verlusten.

Kritische Stimmen werden lauter

Diese Bewertungskennzahlen haben kritische Analysten auf den Plan gerufen. Der bekannte Leerverkäufer James Chanos bezeichnete SpaceX als Warnsignal für die Aktienmärkte. Mit Blick auf die IPO-Welle dieses Jahres prognostizierte Chanos, dass Neuemissionen bei den Börsen Rekorde „zertrümmern" werden.

Faktoren, die die Rallye antreiben könnten

Trotz dieser extremen Bewertung gibt es mehrere Mechanismen, die kurzfristig weiteres Aufwärtspotenzial bieten könnten.

Ein wesentlicher Faktor ist der begrenzte Streubesitz. Beim Börsenstart waren nur etwa 4,2 Prozent aller SpaceX-Aktien frei handelbar. Dies führt dazu, dass bereits moderate Kaufvolumina erhebliche Kursbewegungen auslösen können und erklärt auch die teils erheblichen Intraday-Schwankungen der jüngsten Handelstage. Erst wenn Lock-up-Fristen für Insider in den kommenden Monaten ablaufen, könnte zusätzliches Angebot den Druck erhöhen.

Ein weiterer oft unterschätzter Aspekt ist die mögliche Aufnahme in bedeutende Aktienindizes. Die Nasdaq hat ihre Regeln bereits angepasst, um sehr große Neuankömmlinge rascher in relevante Indizes aufzunehmen. Eine Aufnahme in wichtige MSCI-Indizes wird ebenfalls für wahrscheinlich gehalten.

Sollte dies geschehen, würden zahlreiche ETFs und passive Fonds gezwungen, SpaceX-Titel zu erwerben – unabhängig von der Bewertungsattraktivität.

Das Dilemma der Leerverkäufer

Genau hier entsteht ein besonderes Problem für Shortseller. Selbst Anleger, die SpaceX für erheblich überbewertet halten, zögern derzeit, Wettgeschäfte gegen die Aktie einzugehen.

Der Investor Michael Burry erklärte, dass er die Bewertung kritisch sehe, Short-Positionen jedoch aufgrund extrem kostspieliger Put-Optionen und potenzieller indexgetriebener Kaufwellen für wenig reizvoll halte.

Shelby McFaddin, Portfoliomanagerin bei Motley Fool Asset Management, identifiziert darin einen entscheidenden Faktor. Einige Marktteilnehmer bleiben bewusst passiv, da sie ohnehin über Indexfonds automatisch an einer künftigen SpaceX-Aufnahme in bedeutende Indizes partizipieren werden.

Das Paradox der Überbewertung

SpaceX steht somit vor einem ungewöhnlichen Szenario: Mit steigender Bewertung wachsen die fundamentalen Zweifel. Solange jedoch ETF-Zuflüsse, knapper Streubesitz und die Scheu der Leerverkäufer das Marktgeschehen dominieren, könnte ausgerechnet die Überbewertung selbst zum Motor der nächsten Kursrallye avancieren.