SpaceX und OpenAI vor Börsengang: BofA-Stratege warnt vor Marktkonzentration auf Blasen-Niveau

Die Ankündigung von zwei Mega-Börsengängen im Technologiesektor sorgt an der Wall Street für Besorgnis. SpaceX von Elon Musk soll voraussichtlich Mitte Juni an die Börse gehen, während der KI-Anbieter OpenAI seinen Marktgang für September plant. Beide Unternehmen werden erhebliche Marktkapitalisierungen mitbringen und die bereits hohe Gewichtung von Technologiewerten in den großen US-Aktienindizes weiter erhöhen.

Michael Hartnett, Stratege bei der Bank of America, äußert sich kritisch zu den Auswirkungen dieser geplanten Emissionen. Nach seiner Einschätzung drohen die Börsengänge, die Konzentration von Technologieaktien über die Schwellenwerte bekannter historischer Blasen hinaus zu treiben. SpaceX plant dem Vernehmen nach den weltweit größten Börsengang, während OpenAI darauf abzielt, seinen Konkurrenten Anthropic auf dem Markt zu übertreffen.

Hartnett verweist in einer aktuellen Marktanalyse auf bemerkenswerte Parallelen zu früheren Phasen extremer Marktkonzentration. Mit den geplanten Mega-Emissionen könnte die Marktkonzentration auf etwa 48 Prozent ansteigen – ein Niveau, das die Blasen der „Roaring Twenties", die Nifty 50 der 1970er Jahre, Japans Marktblase der 1980er Jahre und den TMT-Sektor der 1990er Jahre überträfe.

Der Technologiesektor macht gegenwärtig bereits über 44 Prozent des S&P-500-Index aus. Eine weitere Konzentration auf diesem Niveau könnte für Vermögensverwalter zunehmend problematisch werden, die aufgrund von Risikorichtlinien gehindert sind, diese Gewichtungen vollständig in ihren Portfolios nachzubilden. Besonders bemerkenswert ist das Risiko, dass eine derart tech-lastige Marktstruktur schwächer werdende Bereiche verdeckt, die stärker an der Realwirtschaft hängen – etwa Konsumwerte und Finanzwerte.

Historisch betrachtet zeigt sich ein differenziertes Bild bei großen Börseneinführungen. Hartnett weist darauf hin, dass bedeutende IPOs wie Saudi Aramco und Meta Platforms sich für den Gesamtmarkt als marginal erwiesen. In anderen Fällen – etwa bei Visa und der AIA Group – notierte der Markt 9 bis 12 Monate nach vermeintlich überteuerter Platzierung im Minus.

Ein entscheidender Indikator für Hartnett sind die Anleiherenditen. Deren Anstieg markiert historisch das Ende von Booms und spekulativen Phasen. Der Stratege hatte im Vorjahr korrekt die Überperformance internationaler Aktien prognostiziert und lag auch mit seiner optimistischen Rohstoff-These richtig. Er identifiziert bestimmte börsengehandelte Fonds von State Street als Indikatoren für die Auswirkungen von Renditeänderungen auf Aktienkurse.

Nach Hartnetts Einschätzung hat der Optimismus am Markt ein kritisches Niveau erreicht, das ein Verkaufssignal für Aktien darstellt. Eine aktuelle Umfrage der Bank of America unter Fondsmanagern zeigt, dass Anleger ihre Aktienquoten in diesem Monat so stark wie nie zuvor erhöht haben – ein Befund, der den Strategen in seiner Warnung vor bevorstehenden Kursrückgängen bestärkt.

Gleichzeitig räumt Hartnett ein, dass die gegenwärtige Marktdynamik Verkaufstendenzen kurzfristig erschwert. Der extreme Optimismus bei Positionierung und Gewinnerwartungen, kombiniert mit steigenden Renditen, deute zwar auf Gewinnmitnahmen hin. Allerdings dürften Anleger ihre Long-Positionen vor den historischen Börsengängen und der erwarteten geldpolitischen Straffung nicht auflösen – besonders nicht, wenn der Verbraucherpreisindex in den kommenden Monaten auf 4 bis 5 Prozent ansteigt.