Stagflations-Szenario erschüttert globale Finanzmärkte – Energiekrise befeuert Angst vor Rezession und Inflation

Ein sich hinziehender Konflikt im Nahen Osten könnte erhebliche Mengen an Öl und Gas vom Weltmarkt fernhalten. Die aktuell dramatisch gestiegenen Energiepreise wirken wie ein Warnsignal für die Finanzmärkte. Sollte sich die Knappheit verfestigen, drohen sowohl Inflation als auch wirtschaftliche Stagnation in den Industrieländern – eine toxische Kombination, die Börsianer bereits in ihre Kursfeststellungen einpreisen.

An den Finanzmärkten schwindet der Optimismus auf eine rasche Konfliktlösung rapide. Während Investoren noch vor Tagen abwartend waren, hat sich dies zu einer deutlich entschlosseneren Haltung gewandelt: Sie kalkulieren nun mit einem tiefergehenden und länger andauernden Angebotsschock, der das Wachstum bremsen und gleichzeitig die Inflation anheizen könnte. Seit Kriegsbeginn im Iran sind weltweit rund 6 Billionen US-Dollar an Aktienmarktwert vernichtet worden. Auch Rentenmärkte wurden hart getroffen, da Händler ihre Zinserwartungen neu justieren.

Obwohl Aktienkurse ihre Verluste teilweise wieder aufgeholt haben und Ölpreise nachgegeben haben, nachdem Berichte über mögliche G7-Ölreserven-Freigaben die Runde machten, waren die Marktbewegungen bemerkenswert. Die Stimmung kippte, nachdem US-Präsident Donald Trump erklärte, die USA würden Angriffe auf bislang verschonte iranische Gebiete in Betracht ziehen, während Teheran Gegenmaßnahmen androhte. Trump charakterisierte einen Ölpreis von 100 Dollar pro Barrel als „sehr gering" für „Sicherheit und Frieden" – ein Kommentar, der Hoffnungen auf ein begrenztes Konflikt-Szenario zunichte machte.

Als der Ölpreis im Tagesverlauf auf 120 Dollar pro Barrel kletterte, wurde Händlern klar, dass der Markt nicht mehr von einer kurzen Auseinandersetzung ausgeht. Der Brent-Rohölpreis legte um bis zu 29 Prozent zu – die größte Tagesbewegung seit fast sechs Jahren. Volatilitätsindizes für Aktien schossen in die Höhe, während Handelsvolumina an asiatischen Börsen deutlich über den Monatsdurchschnitten lagen. Die Preisbewegungen trugen eher die Signatur einer Kapitulation als von Vorsicht.

„Das Pendel schwingt in Richtung Panik", sagte Danny Wong, Geschäftsführer von Areca Capital. „Es gibt eine Massenflucht, um alle Arten von Risikoanlagen zu verkaufen oder abzubauen."

Die Angst vor einem globalen Wirtschaftsabschwung kollidierte mit Märkten, die bereits durch Sorgen um KI-bedingte Branchenstörungen und wachsenden Stress auf dem privaten Kreditmarkt belastet waren.

Als Märkte in verschiedenen Zeitzonen öffneten, fielen wichtige technische Niveaus bei Aktien, Anleihen und Währungen schnell hintereinander. Der Dollar legte zu, während Energieaktien zulegten. Asiatische Aktien sanken um etwa 5,6 Prozent – der stärkste Rückgang seit April. Der Bloomberg Dollar Spot Index setzte seinen Aufwärtstrend fort.

„Investoren mussten ihre Wahrscheinlichkeit für das Worst-Case-Szenario erhöhen", sagte Rajeev de Mello, Global Macro Portfolio Manager bei Gama Asset Management. „Die Herausforderung liegt in der stagflationären Natur des Schocks."

Weitere Anschläge auf Energieinfrastruktur durch beide Seiten verstärkten die Befürchtung eines anhaltenden Versorgungsengpasses. Zusätzlich ernannte der Iran den Sohn des verstorbenen Ayatollah Ali Khamenei zum neuen Obersten Führer – ein trotziges Signal der Islamischen Republik, das Kriegsverlängerungsängste schürte.

„Ich dachte, ich würde diese Woche etwas Schlaf bekommen, aber das wird nun nichts mehr", sagte Matthew Haupt, Hedgefonds-Manager bei Wilson Asset Management. „Die Anleger stellen sich jetzt auf einen langen Winter ein. Die Risiken sind von hier aus eindeutig nach unten gerichtet, ohne dass ein klarer Zeitplan für ein Ende in Sicht ist."

In Japan berichteten Handelsräume, dass interne Kommunikationssysteme unter der Flut von Kundenanfragen zusammenbrachen. Es herrsche „erhöhte Anspannung" im Handelsraum, sagte Katsuji Azuma, Leiter der Aktienverkaufsabteilung bei Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities.

Rentenmärkte erlebten ebenfalls einen Einbruch. Benchmark-Renditen in Australien, Neuseeland und Südkorea stiegen zweistellig. Europa, besonders anfällig für steigende Energiepreise, war Schwerpunkt des Ausverkaufs: Kurzfristige Renditen in Großbritannien sind seit Kriegsbeginn um fast 60 Basispunkte gestiegen. Europäische Blue-Chip-Aktien sanken um bis zu 3,1 Prozent.

„Der Markt verkauft heute auf breiter Front, unabhängig von Größe oder Stil", sagte Taku Ito, Chief Portfolio Manager bei Nissay Asset Management. „Wenn die Inflation anhält und gleichzeitig die Nachfrage nach Arbeitskräften nachlässt, wäre eine Rezession in den USA unvermeidlich. Für die Aktienmärkte würde das das Ende bedeuten."

Kosten für Kreditausfallversicherungen hochbewerteter Unternehmen steigen weiter und befinden sich sowohl in Europa als auch in Asien auf dem höchsten Stand seit Mai. Händler bauen bullische Wetten auf globale Kredite ab – ein Volumen im dreistelligen Milliarden-Dollar-Bereich.

Der globale Index für hochrangige Kredite hat fast alle Gewinne seit Jahresbeginn eingebüßt – eine rasante Umkehr gegenüber den Gewinnen von 1,6 Prozent vor etwas mehr als einer Woche. Bereits vor Kriegsbeginn zeigten Kreditmarkt-Segmente Anspannungssignale, da KI-bedingte Umbruchängste Bereiche wie Privatkredite und Leveraged Loans belasteten. Die gestiegenen Energiekosten haben diesen Druck seitdem weiter verschärft.

Ausländische Investoren zogen letzte Woche 14,2 Milliarden US-Dollar aus asiatischen Aktienmärkten außerhalb Chinas ab – laut Bloomberg der größte Abfluss seit mindestens 2009. Der Ausverkauf konzentrierte sich auf halbleiter-lastige Märkte wie Südkorea und Taiwan, die zu Brennpunkten globaler KI-Investitionen geworden waren.

Volatilitätsindizes für den japanischen Nikkei 225 und den indischen NSE Nifty 50 stiegen um bis zu 62 beziehungsweise 23 Prozent auf ihre höchsten Stände seit Mitte 2024. In Südkorea führte der Einbruch vorübergehend zu einer Handelsunterbrechung.

„Wenn Märkte mit einem schwarzen Schwan konfrontiert werden, kann alles gleichzeitig fallen", sagte Anna Wu, Cross-Asset-Anlagestrategin bei Van Eck Associates in Sydney. „Das sehen wir heute – Verkäufe in allen Bereichen, von Aktien über Anleihen bis hin zu Währungen, mit Ausnahme von Öl und Dollar."

Der MSCI Asia Pacific Index befindet sich nun innerhalb von etwa 1 Prozent einer technischen Korrektur, während der MSCI Emerging Markets Index sich derselben Schwelle nähert. Auch der Euro Stoxx 50 Index näherte sich einer Korrektur – ein Zeichen intensiver globaler Risikoaversion.

Ein Teil des Rückgangs reflektiert, wie weit die Märkte bereits gelaufen waren. Südkorea und Taiwan hatten aufgrund unstillbarer KI-Chip-Nachfrage Mehrjahreshochs erreicht, was zu überhöhten Bewertungen und beträchtlichen Anlegergewinnen führte. Der Ölschock verstärkte diesen Druck und machte Asiens Anfälligkeit gegenüber Energieversorgungsstörungen deutlich.

Ein erheblicher Teil der Rohöl- und Flüssiggasimporte der Region fließt durch die Straße von Hormus, derzeit Zentrum des Konflikts. China, Indien und Indonesien zählen zu den weltweit größten Ölimporteuren, während Südkorea und Taiwan – abhängig von gasbefeuerten Energiequellen und Lieferketten aus der Golfregion – besonders exponiert sind.

„Die aktuelle Situation wird von Emotionen wie Angst und Unglauben dominiert", sagte Hironori Akizawa, Fondsmanager bei Tokio Marine Asset Management. „Ich erhöhe den Cash-Bestand."

Regierungen in der Region versuchen, die Auswirkungen abzufedern. Südkorea und Taiwan erwägen Maßnahmen zur Marktstabilisierung und suchen nach Wegen, die inländischen Kraftstoffkosten angesichts steigender Energiepreise zu begrenzen.

Händler haben ihre Zinssenkungserwartungen für die USA zurückgefahren und rechnen nun mit stärkerer Lockerung im nächsten Jahr, sollte es zu Konjunkturabkühlung kommen. Die Erwartung für die nächste Fed-Zinssenkung wurde um einen Viertelpunkt auf September verschoben. Ende Februar, bevor der Krieg eskalierte, hatten Händler eine Senkung bis Juli vollständig eingepreist. Einige Anleihe-Optionshändler setzen nun darauf, dass die Fed in diesem Jahr überhaupt nicht senken wird.

Im Euroraum rechnen Händler mit zwei Zinserhöhungen in diesem Jahr, möglicherweise beginnend im Juni. „Öl ist der Zündpunkt", schrieb Nigel Green, Geschäftsführer der Finanzberatungsfirma deVere Group. „Die Energiesicherheit ist plötzlich wieder zum entscheidenden makroökonomischen Thema geworden. Investoren müssen jetzt entschlossen reagieren. Die Stagflation verändert das Investitionsumfeld dramatisch."