Südkoreanische Aktien trotz Kurssprung noch immer attraktiv bewertet

Aufholbewegung am südkoreanischen Markt

Der südkoreanische Aktienmarkt hat sich in jüngster Zeit als überraschender Gewinner in der globalen Anlagelandschaft positioniert. Während Anleger lange Zeit ihre Aufmerksamkeit auf amerikanische Technologiekonzerne konzentrierten, übersahen viele die wirtschaftliche Realität: Ein großer Teil der Investitionen in KI-Infrastruktur fließt nach Asien, wo führende Hersteller von Halbleitern ansässig sind.

Neben etablierten US-Playern wie Micron, Broadcom und Nvidia gibt es bedeutende asiatische Produzenten. Besonders hervorzuheben sind der taiwanische Auftragsfertiger TSMC sowie die südkoreanischen Schwergewichte SK Hynix und Samsung, die im Speicherchip-Segment dominant sind und eine tragende Rolle am südkoreanischen Aktienmarkt spielen.

Die Zahlen sprechen für sich: Der KOSPI-Index ist in den vergangenen sechs Monaten um 79,4 Prozent gestiegen. Samsung konnte um 161 Prozent zulegen, SK Hynix sogar um 212 Prozent. Zum Vergleich: Der US-Techindex Nasdaq 100 stieg im gleichen Zeitraum nur um 5 Prozent, Nvidia um 3,25 Prozent und Broadcom um 9 Prozent. Einige US-Technologiegiganten verloren sogar an Wert – Amazon büßte 11 Prozent ein, Microsoft sogar 22 Prozent.

Bewertungen bleiben überraschend niedrig

Trotz dieser beeindruckenden Kursgewinne wirken die Bewertungskennziffern bemerkenswert moderat. Der KOSPI weist für die kommenden zwölf Monate ein erwartetes Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 9,9 auf. Für das Folgejahr liegt die Erwartung bei 8,23, für das Jahr danach bei 7,51. KGV-Werte unter 10 gelten als deutlich unterbewertet, der Normalbereich liegt zwischen 10 und 20, während Werte über 20 für Standardaktien teuer werden.

Samsung notiert mit einem erwarteten KGV von 8,97 für 2026 und 7,33 für 2027. SK Hynix präsentiert sich mit Werten von 5,74 und 4,71 noch günstiger. Diese Bewertungen verdeutlichen, dass die Gewinne der Unternehmen kräftig ansteigen – ein Zeichen, dass trotz der bisherigen Kurserholung noch Aufwärtspotenzial vorhanden sein könnte.

Die anhaltende Knappheit bei Speicherchips dürfte diesen Unternehmen weiterhin glänzende Geschäfte bescheren. Jüngst kündigte Samsung eine Preiserhöhung um 30 Prozent an, eine Maßnahme, der SK Hynix vermutlich folgen wird.

Im internationalen Vergleich wird die Attraktivität Südkoreas deutlicher: Der S&P 500 weist KGV-Erwartungen von 22 und 19 auf, der Nasdaq 100 liegt bei 26 und 22. Selbst der deutsche Dax mit 16,7 und 15 ist spürbar teurer bewertet als der südkoreanische Leitindex.

Strukturelle Neubewertung im Fokus

Experten von Franklin Templeton haben sich intensiv mit dem südkoreanischen Markt auseinandergesetzt. Sie argumentieren, dass Südkorea zwar oberflächlich vollständig bewertet wirken mag, strukturell jedoch weiterhin unterbewertet ist. Der entscheidende Faktor liegt nicht primär bei KI oder Geopolitik, sondern bei Corporate Governance, Kapitaleffizienz und der Frage, ob der Korea-Discount endlich an seinen Wurzeln angegangen wird.

Die Agenda der Regierung Lee Jae-Myung zur Steigerung der Aktionärsrendite zeigt einen konstruktiven Kurs. Die geplante obligatorische Löschung eigener Aktien in Verbindung mit separater Besteuerung von Dividendenerträgen könnte die Kapitaleffizienz verbessern und Ausschüttungen attraktiver machen. Ein geplanter Spitzensteuersatz auf Dividenden von 25 Prozent könnte zusätzliche Anreize schaffen.

Das Hauptrisiko liegt im Timing und der Glaubwürdigkeit dieser Reformen. Unternehmen ändern ihre Kapitalpolitik selten aufgrund von Gesetzesentwürfen allein. Sollten Regelungen erst 2026 verbindlich werden, dürften konkrete Unternehmensmaßnahmen erst in der zweiten Jahreshälfte 2026 sichtbar werden, wenn Vorstände mit Sicherheit statt mit Optionen handeln können.

Ermutigend ist, dass südkoreanische Leitunternehmen bereits im erheblichen Umfang Aktien zurückgekauft haben – ein Zeichen, dass sie sich vor strengeren Regulierungen positionieren und die Reformrichtung akzeptiert haben.

Vier Säulen der nachhaltigen Neubewertung

Experten identifizieren vier zentrale Faktoren für eine dauerhafte Neubewertung: Erstens müssen die Gewinne überzeugen – Südkoreas starke Position im globalen KI-Investitionszyklus und die Dominanz bei Speichertechnologien, besonders bei High Bandwidth Memory, unterstützen diese These. Zweitens muss die Kapitalallokation berechenbar werden durch explizite Ausschüttungsziele und mehrjährige Rückkaufprogramme. Drittens bleibt Corporate Governance ein Schlüsselfaktor – die komplexen Chaebol-Strukturen und Minderheitsaktionärsschutz erfordern weiterhin Aufmerksamkeit. Viertens braucht es Stabilität: Reformen müssen politische Zyklen überstehen, sonst verblassen sie als kurzfristige Marktkatalysatoren.

Währung und Kapitalströme

Die Schwäche des südkoreanischen Won gegenüber dem US-Dollar war für ausländische Investoren relevant, stellt aber keinen Grund dar, sich aus Korea zurückzuziehen. In diesem Zyklus wirkte die Won-Schwäche sowohl als Bewertungs- und Wettbewerbsvorteil für Exporteure als auch als Umrechnungsrisiko. Sollten sich die US-Zinsdifferenzen bis 2026 verringern, könnte die Währung weniger stark als struktureller Gegenwind wirken.

Ausblick

Die südkoreanische Investitionsthese wird durch mehrere Faktoren gestützt: einen global relevanten Gewinnmotor durch KI-Speicher, einen Verteidigungsexportzyklus in realer Größenordnung und eine Governance-Strategie, die von der Diskussions- in die Umsetzungsphase übergeht. Der Abschlag für Südkorea verringert sich bereits, da Anleger die Voraussetzungen für eine Neubewertung erkennen.

In der nächsten Phase kommt es auf Durchhaltevermögen an. Sollte die politische Stabilität anhalten und Unternehmen bis 2026 und darüber hinaus Aktionärsrenditen sowie Governance-Verbesserungen institutionalisieren, kann Südkorea den Übergang von „strukturell diskontiert" zu „strukturell neu bewertet" vollziehen. Andernfalls besteht das Risiko, dass Reformen nur als kurzfristige Marktkatalysatoren wirken. Bisherige Entwicklungen stimmen jedoch zuversichtlich.