Chinas Wirtschaft findet Halt – doch der Aufschwung bleibt technologielastig

Chinas Konjunktur zeigt sich zum Jahresende 2025 in einer Stabilisierungsphase. Allerdings zeichnet sich unter stabilen Makrodaten ein tiefgreifender Strukturwandel ab: Während die deflationären Tendenzen an Schärfe verlieren, konzentriert sich das Wachstum zunehmend auf technologieintensive Branchen und den Exportsektor.

Verbraucherpreise: Bescheidene Erholung ohne Kaufkraft-Impulse

Der Verbraucherpreisindex signalisiert eine leichte Normalisierung. Im Dezember erreichte der CPI 0,8 Prozent im Jahresvergleich – der höchste Wert seit fast drei Jahren und bereits der dritte Monat mit positiven Raten. Monatlich stiegen die Preise um 0,2 Prozent. Dennoch offenbaren sich beim Blick auf die Jahresbilanz die Grenzen dieser Erholung: Über 2025 hinweg blieb der CPI im Durchschnitt bei null Prozent. Das offizielle Zielband von etwa zwei Prozent rückt damit nicht in greifbare Nähe. Für eine kräftige Belebung der Inlandsnachfrage gibt es bislang keine Hinweise.

Lebensmittel verteuerten sich zum Jahresende, insbesondere Frischprodukte wie Gemüse und Obst. Schweinefleischpreise blieben zwar negativ, allerdings weniger deutlich als in den Vormonaten. Außerhalb des Lebensmittelsektors zeigte sich ein differenziertes Bild. Gebrauchsgüter wie Haushaltsgeräte profitierten von staatlichen Austauschprogrammen und stabilisierten sich. Der Kernindex ohne Energie und Lebensmittel lag bei 1,2 Prozent – ein Zeichen für etwas mehr Grundspannung, aber keine Nachfragedynamik im klassischen Sinne.

Elektromobilität wirkt deflationär auf Transportsektor

Besonders aufschlussreich ist die Entwicklung im Bereich Transport und Kommunikation. Die Preise fielen hier um 2,6 Prozent gegenüber dem Vorjahr. Der rasante Aufstieg der Elektromobilität entfaltet unmittelbare und mittelbare deflationäre Effekte. China dominiert als weltweit größter EV-Markt. 2025 lag der Anteil von Fahrzeugen mit alternativen Antrieben an den Neuzulassungen dauerhaft oberhalb der 50-Prozent-Marke. Gleichzeitig führte dies zu heftigen Preiskämpfen unter Herstellern, die zweistellige Rabatte von bis zu 15 Prozent gewährten.

Diese Konkurrenzintensität drückte die Fahrzeugpreise im CPI um 1,9 Prozent. Staatliche Subventionen und Austauschprogramme verschärften diesen Effekt. Produktionsüberkapazitäten führten dazu, dass sich Wettbewerb fast ausschließlich über Preisreduktionen abspielte – ein Mechanismus, der steigende Verkaufsmengen nicht ersetzen kann.

Noch ausgeprägter war der Effekt bei Kraftstoffen. Benzinpreise lagen 8,2 Prozent unter dem Vorjahreswert. Der Ausbau der EV-Flotte reduzierte den Verbrauch fossiler Energieträger spürbar. Selbst saisonale Nachfragespitzen blieben aus. Globale Faktoren wie stabile Ölpreise verstärkten den Preisdruck zusätzlich. Der Übergang zur Elektromobilität senkt zwar langfristig die Importabhängigkeit, wirkt aber kurzfristig eindeutig deflationär.

Produzentenpreise unter Druck – Gewinnmargen erodieren

Diese Entwicklungen schlagen unmittelbar auf den Produzentenpreisindex durch. Im Dezember lag der PPI bei minus 1,9 Prozent – zwar der kleinste Rückgang seit mehreren Monaten, doch über das gesamte Jahr 2025 betrug das Minus 2,6 Prozent. China erlebte damit die längste Phase industrieller Deflation seit den 1990er Jahren. Rohstoffe, Bergbau und energieintensive Industrien litten besonders. Kohle, Ölverarbeitung und Chemiefasern verzeichneten teilweise erhebliche Preisrückgänge. Ausnahmen bildeten Nichteisenmetalle wie Kupfer und Aluminium, gestützt durch Nachfrage aus grünen Technologien.

Die Industriegewinne verdichten diese Spannungen zu einem aussagekräftigen Bild. Von Januar bis November stiegen sie kumuliert um lediglich 0,1 Prozent. Im November allein brachen die Gewinne um 13,1 Prozent ein. Gewinnmargen schrumpften, während Kosten schneller wuchsen als Erlöse. Lagerbestände und Forderungen nahmen zu – ein klassisches Signal für schwache Endnachfrage. Die Verschuldungsquote erhöhte sich leicht.

Ein deutlicher Dualismus prägt diese Entwicklung: Traditionelle Sektoren wie Bergbau, Chemie und Textilwirtschaft verzeichneten erhebliche Verluste. Parallel dazu expandierten Gewinne in Elektronik, Fahrzeugbau und Spezialmaschinen. Ausländisch investierte Unternehmen schnitten besser ab als staatliche oder rein private Betriebe. Exporte und Technologie tragen das Wachstum, der Binnenmarkt nicht.

Strukturwandel ohne breite Fundament

Der Zusammenhang zwischen Verbraucherpreisen, Produzentenpreisen und Unternehmensgewinnen offenbart eine geschlossene Dynamik: Schwacher Konsum drückt Preise, niedrige Preise belasten Margen, geringe Margen hemmen Investitionen. Der EV-Boom verkörpert dieses Phänomen exemplarisch. Er katalysiert Innovation, Exporte und technologische Ambitionen, verschärft aber zugleich Preiskonkurrenz, belastet Energieindustrien und hält die Inflation niedrig.

Insgesamt befindet sich Chinas Wirtschaft in einer Übergangssituation. Die deflationäre Schwäche verliert an Intensität, während Wachstum zunehmend von technologiegesteuerten Branchen ausgeht. Dieser Strukturwandel trägt Teile der Industrie und Exporte, ersetzt aber keinen tragfähigen Binnenmarkt. Solange private Haushalte ihre Konsumausgaben und ihr Vertrauen nicht deutlich erhöhen, bleibt die Erholung schmal abgestützt und anfällig für Störungen. Der wirtschaftliche Umbau macht Fortschritte, doch ohne eine breitere Nachfragebasis mangelt es ihm an stabilen Fundamenten für nachhaltiges Wachstum.