Ölmarkt-Narrativ dreht sich: Von Angebotsknappheit zu Überfluss

Die Dynamik am Ölmarkt hat sich in wenigen Monaten dramatisch verschoben. Im März herrschte noch Krisenstimmung: Die Sperrung der Straße von Hormus drohte zu einer ernsthaften Versorgungslücke zu führen, insbesondere für Asien als Hauptabnehmer von Golföl. Der Brent-Preis schoss von 73 Dollar auf 126 Dollar in die Höhe – um seitdem wieder auf das Ausgangsniveau zu fallen.

Die Gründe für diese Umkehr sind vielfältig. China setzte monatelang auf Strategische Reserven statt auf teure Käufe am Spotmarkt, was Preiserhöhungen hätte verstärken können. Gleichzeitig beschleunigt sich der Wechsel zu Elektrofahrzeugen in der chinesischen Volkswirtschaft, was die Ölnachfrage senkt. Hinzu kommt eine gestiegene US-amerikanische Rohölförderung, die zunehmend auf Weltmärkte strömt und damit entlastend wirkt.

Auch die Transportrouten normalisieren sich schneller als erwartet. Die Anzahl der Tanker, die die Straße von Hormus durchfahren, hat bereits wieder das Vorkrisenniveau erreicht. Saudi-Arabien pumpt weiterhin über die Wüsten-Pipeline von Ost nach West, um die umstrittene Meerenge zu umgehen. Das Resultat: Massiver Ölfluss aus der Golfregion bei gleichzeitig gedämpfter Nachfrage aus China. Dieses neue Narrativ eines potentiellen Überangebots lastet auf den Preisen und sollte global inflationsdämpfend wirken.

Morgan Stanley senkt Prognosen deutlich

Morgan Stanley hat seine Ölprognosen bereits zum zweiten Mal innerhalb von etwa zwei Wochen reduziert. Grund ist die schnellere als erwartete Wiederherstellung des Ölstroms durch die Meerenge. Für Dated Brent – die Referenz für physische Transaktionen – erwartet die Bank im dritten und vierten Quartal durchschnittlich 75 US-Dollar pro Barrel. Das entspricht Rückgängen um 15 beziehungsweise 5 Dollar gegenüber früheren Erwartungen. Auch die Prognosen für alle vier Quartale des kommenden Jahres wurden herabgesetzt. Für Ende 2027 kalkuliert Morgan Stanley mit einem Dated-Brent-Preis von 70 Dollar.

„Die Meerenge öffnet sich schneller als vorgesehen, doch die ‚doppelten Einflussfaktoren' – hohe US-Exporte und geringe chinesische Importe – bleiben erhalten", erklärten die Analysten um Martijn Rats. Sie folgten damit einer früheren Prognosekürzung von Mitte Juni. „Mit Blick auf 2027 hat sich der Kreis für den Markt geschlossen – zurück zum Überangebot."

Am Donnerstag zählte Morgan Stanley 35 Öl- und Gastanker, die den Persischen Golf durch die Meerenge verließen – erstmals seit Konfliktbeginn im Februar wieder im typischen Bereich von 30 bis 40 Tankern. Um den Ölmarkt 2027 auszugleichen, müssten die Liefermengen durch die Straße von Hormus auf etwa 65 Prozent des Vorkrisenniveaus – mithin 11 bis 12 Millionen Barrel täglich – zurückkehren.

Marktindikatoren deuten auf Schwäche

Morgan Stanley identifiziert mehrere Indikatoren für kurzfristige Marktentlastung. Dazu gehört ein rückläufiges Contango-Muster bei Öl-Futures, bei dem der kurzfristige Kontrakt mit Abschlag zum nächsten gehandelt wird. Auch physische Differenzen würden auf „Krisenniveau" bewertet. Das Fazit der Analysten fällt deutlich aus: „Ignorieren Sie die Erklärungen und schauen Sie nur auf die Preise. Sie beschreiben einen Markt, der sich flächendeckend abgeschwächt hat."