Inflationsschutz durch Aktien? Anleger sollten ihre Erwartungen überdenken

Viele Privatanleger vertrauen darauf, dass Aktien automatisch vor Preissteigerungen bewahren. Die Logik wirkt verlockend: Wenn die Inflation anzieht, sollten auch Unternehmensgewinne und Umsätze steigen. Doch diese verbreitete Überzeugung könnte sich als kostspieliger Trugschluss entpuppen.

Der Bloomberg-Makrostratege Simon White hat sich intensiv mit dieser Thematik auseinandergesetzt und kommt zu einem beunruhigenden Ergebnis: Während Inflationsphasen haben Aktienmärkte in der Vergangenheit häufig deutlich schwächer abgeschnitten als das populäre Narrativ vermuten lässt.

Die Diskrepanz zwischen Hoffnung und Handlung

Umfragen deuten auf ein paradoxes Verhalten hin. Trotz wachsender Inflationssorgen erhöhen Fondsmanager massiv ihre Aktienquoten. Eine Erhebung der Bank of America zeigt gleichzeitig, dass der Anteil jener Manager, die mit anhaltend steigender Inflation rechnen, auf den höchsten Stand seit der Pandemie geklettert ist. Diese beiden Entwicklungen passen nicht zusammen.

Der Grund liegt in einem oft übersehenen Konzept: der sogenannten Duration. Dieses Maß beschreibt den durchschnittlichen Zeitraum, bis ein Investor seine erwarteten Zahlungsströme erhält. Je weiter Gewinne in der Zukunft liegen, desto empfindlicher reagieren Aktienkurse auf Inflation und Zinserhöhungen.

Das Kernproblem bei Aktien

Hier offenbart sich die zentrale Schwachstelle: Unternehmen generieren ihre Gewinne typischerweise über Jahre oder sogar Jahrzehnte. Wachstums- und Technologiewerte basieren besonders stark auf der Erwartung erheblicher Gewinne in ferner Zukunft. Ihre hohen Bewertungen spiegeln diese langfristigen Hoffnungen wider. Sobald die Inflation dauerhaft anzieht, verlieren genau solche weit entfernten Zahlungsströme erheblich an Wert.

Das ist die größte aktuelle Gefahr für die Aktienmärkte: Investoren setzen derzeit massiv auf jene Papiere, die bei hartnäckiger Inflation am verletzlichsten sind.

Lektionen aus den 1970er Jahren

Die Geschichte bietet aufschlussreiche Parallelen. Während der Inflationswelle der 1970er Jahre entwickelten sich Aktien überraschend schlecht. Das berühmte Cover des Wirtschaftsmagazins BusinessWeek von 1979 mit der Schlagzeile „Death of Equities" symbolisierte diese Stimmung. Aktien zählten damals zu den schlechtesten Anlageklassen überhaupt.

Bemerkenswert: Sogar Staats- und Unternehmensanleihen schnitten teilweise besser ab – normalerweise problematisch bei hoher Inflation. Der Grund war einfach: Anleger erhielten ihr Kapital schneller zurück und konnten es zu höheren Zinsen neu anlegen. Aktionäre dagegen waren langfristig an vergleichsweise bescheidene Renditen gebunden.

Rohstoffe erlebten in dieser Ära ihren Höhenflug. Ohne nennenswerte Duration profitierten sie unmittelbar vom Inflationsschub. Auch Energiewerte gehörten zu den großen Gewinnern. Vieles deutet darauf hin, dass sich derzeit ein neuer Rohstoff-Superzyklus abzeichnet, befeuert durch die künstliche Intelligenz und den wachsenden Bedarf an Industriemetallen und Energieressourcen.

Tech-Sektor besonders anfällig

Nach Ansicht von Bloomberg könnte die heutige Situation sogar noch kritischer sein als vor 50 Jahren. Der Technologiesektor weist mittlerweile eine außergewöhnlich lange Duration auf. Viele Tech-Titel werden mit Bewertungen gehandelt, die gigantische Gewinnsprünge in der fernen Zukunft einpreisen. Diese Struktur macht die KI-Rally extrem sensibel gegenüber Inflationsdruck und Zinserhöhungen.

Verschärfend hinzu kommt: Anleger haben ihre Konzentration auf solche langfristigen Wachstumswerte kontinuierlich erhöht. Kapitalzuflüsse in technologie- und wachstumsorientierte Indexfonds sind nahezu ununterbrochen gestiegen. Dadurch könnten die Märkte genau dann verwundbar werden, wenn die Inflation wieder Fahrt aufnimmt.

Aktuelle Inflationssignale verschärfen die Lage

Die jüngsten US-Preisdaten verschärfen die Situation. Im April kletterte die Gesamtinflation auf 3,8 Prozent, während die Kerninflation ohne Energie und Lebensmittel auf 2,8 Prozent anstieg. Dies signalisiert, dass der Preisdruck hartnäckiger bleibt als viele Investoren kürzlich annahmen.

Zwar hoffen manche darauf, dass Künstliche Intelligenz einen Produktivitätsschub auslöst und damit den Inflationsdruck dämpft. Doch dieses Szenario bleibt mit erheblichen Unsicherheiten behaftet. Sollte sich die Inflation als deutlich beständiger erweisen als erwartet, geraten die hohen Bewertungen vieler Aktien zunehmend unter Druck. Eine restriktivere Geldpolitik der Federal Reserve würde für hochbewertete Tech-Werte zusätzliche Belastung bedeuten.

Die Schlussfolgerung von White ist unmissverständlich: Aktien stellen keinen zuverlässigen Schutz gegen Inflation dar. Diese Erkenntnis könnte sich als eine der gravierendsten Fehleinschätzungen der aktuellen Börsenrally erweisen.