Warnsignale unter der Euphorie: Warum der Herbst zur Geduldsprobe für US-Aktien werden könnte

An der Wall Street dominiert derzeit Aufbruchstimmung. Analysten sprechen von Kurszielen bis zu 8.500 Punkten für den S&P 500, während die Hoffnung auf fallende Ölpreise nach dem Iran-Deal und eine mögliche Entspannung im Nahen Osten die Stimmung beflügeln. JPMorgan-Stratege Dubravko Lakos-Bujas deutet sogar an, dass sinkende Ölpreise einen „massiven Rückenwind" für Aktien bedeuten könnten.

Oberflächlich betrachtet erscheint diese Euphorie berechtigt. Der Citi Economic Surprise Index, der die Abweichung zwischen tatsächlichen Wirtschaftsdaten und Analystenschätzungen abbildet, erreichte kürzlich seinen höchsten Wert seit 2023. Doch diese positive Oberflächlichkeit könnte täuschen.

Verzögerte Effekte deuten auf Herbstrisiken hin

Marktstratege Jim Paulsen hat eine bemerkenswerte Korrelation identifiziert: Zwischen seinem Economic Policy Pressures Index – der die Effekte höherer Ölpreise, steigender Renditen zehnjähriger Staatsanleihen und eines stärkeren Dollars misst – und dem Citi Economic Surprise Index besteht eine starke negative Beziehung. Der entscheidende Punkt: Der Belastungsindex läuft dem Überraschungsindex um etwa drei Monate voraus.

Historisch zeigt sich ein konsistentes Muster: Wirtschaftliche Belastungen wirken sich erst mit erheblicher zeitlicher Verzögerung in den Konjunkturdaten aus. Der Economic Policy Pressures Index notiert derzeit nur wenige Punkte unter seinem höchsten Stand seit dem Frühjahr 2025. Falls die historischen Zusammenhänge erneut greifen, könnte die derzeit noch robuste Wahrnehmung der US-Wirtschaft im Herbst erheblich unter Druck geraten.

Paulsen warnt: „Die verzögerte Wirkung dieser wirtschaftlichen Belastungen dürfte die Dynamik der US-Wirtschaft insgesamt verlangsamen." Viele Anleger könnten von dieser Entwicklung überrascht werden, besonders angesichts der bereits ausgerufenen ehrgeizigen Kursziele.

Inflation und Zinsen bleiben hartnäckig

Zusätzliche Bedenken ergeben sich aus makroökonomischen Faktoren, die wieder an Relevanz gewinnen. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen stieg zeitweise über 4,55 Prozent, nachdem Anleger ihre Inflationserwartungen nach oben korrigierten. Gleichzeitig überraschten sowohl Verbraucherpreise als auch Produzentenpreise auf der Oberseite.

Für Technologieaktien ist diese Konstellation besonders kritisch. Brian Jacobsen von Annex Wealth Management verweist darauf, dass deren Bewertungen stark auf zukünftigen Gewinnen basieren – höhere Inflation und Zinsen reduzieren daher den gegenwärtigen Wert dieser künftigen Erträge erheblich.

Die Inflationsdynamik könnte sich zudem hartnäckiger erweisen als erhofft. Gerard MacDonell von 22V Research rechnet beim Kern-PCE, dem bevorzugten Inflationsmaß der Federal Reserve, mit einem weiteren Anstieg. Sollte sich dies bewahrheiten, wäre es bereits der sechste Monat in Folge mit enttäuschenden Inflationsdaten.

Die unterschätzte Rechnung

Während die Wall Street auf fallende Ölpreise und Rekordkurse setzt, lenkt Paulsen den Blick auf die verzögerten Konsequenzen früherer wirtschaftlicher Belastungen. Die zentrale Erkenntnis: „Die Wirtschaft wird belastet, wenn die Ölpreise steigen. Der eigentliche Schaden zeigt sich jedoch meist erst nach dem Höhepunkt der Ölpreise – für den Aktienmarkt ebenso wie für die Gesamtwirtschaft."

Die aktuelle Markteuphorie könnte daher auf einer unvollständigen Rechnung basieren. Der Economic Pressure Index deutet darauf hin, dass die wirtschaftlichen Folgen höherer Ölpreise, gestiegener Renditen und persistenter Inflation noch nicht vollständig in den Marktpreisen abgebildet sind.

Für Anleger könnte sich der Herbst als entscheidende Bewährungsprobe für die bisherige Rally des S&P 500 erweisen – nicht der Sommer, wie derzeit vielerorts erhofft.