Bundesbank-Verluste: Wie die Zinserhöhungen der EZB zu roten Zahlen führten

Die Bundesbank muss für das abgelaufene Jahr 2025 einen Jahresverlust von 8,6 Milliarden Euro bilanzieren. Wie die Notenbank aktuell mitteilte, zeichnet sich auch für das laufende Jahr 2026 ein erneutes Defizit ab. Dies hat zur Folge, dass Gewinne an den Bundesfinanzminister nicht fließen werden. Im Vergleich dazu fiel die Bilanz des Jahres 2024 mit einem Minus von 19 Milliarden Euro noch deutlich ungünstiger aus.

Der sich aus Verlustvortrag und aktuellem Jahresfehlbetrag zusammensetzende Gesamtbilanzverlust der Bundesbank beträgt gegenwärtig 27,8 Milliarden Euro. Nach Aussage der Bundesbank sollen zukünftige Jahresüberschüsse dazu verwendet werden, diese Verluste eigenständig abzubauen und gleichzeitig die erforderliche Risikovorsorge aufzustocken. Die Notenbank signalisiert damit ein Vertrauen in eine baldige Trendwende zu positiven Ergebnissen.

Zinsschere als Hauptursache

Der Ursprung dieser Verluste liegt in der Geldpolitik der Europäischen Zentralbank. Seit 2011 führte zunächst die Finanzkrise und später die Coronapandemie zu einer Niedrigzinsphase. Die EZB hielt ihren Einlagensatz über Jahre hinweg nahe null oder sogar im negativen Bereich. In diesem Umfeld führte die Notenbank umfangreiche Anleihekäufe durch, die über die nationalen Zentralbanken – darunter die Bundesbank – abgewickelt wurden. Für Deutschland erwarb die Bundesbank somit große Bestände an langfristig laufenden Wertpapieren mit geringen Renditen.

Ab 2022 änderte sich das Szenario grundlegend. Die EZB begann mit einer aggressiven Zinserhöhungskampagne, um die aufflammende Inflation zu bekämpfen. Der Leitzins wurde in rasantem Tempo von minus 0,5 Prozent auf plus 4,0 Prozent angehoben. Nach zwischenzeitlichen Senkungen liegt er aktuell bei 2,0 Prozent. Diese schnelle Zinserhöhung 2022 schuf ein strukturelles Ungleichgewicht in der Bilanz der Bundesbank.

Die Belastung durch die Zinsschere

Die Problematik ergibt sich aus einer ungünstigen Konstellation: Einerseits hält die Bundesbank ein großes Portfolio von langfristigen Anleihen mit niedriger Verzinsung. Andererseits musste die Notenbank plötzlich erheblich höhere Zinsen auf Guthaben zahlen, die Geschäftsbanken bei ihr hinterlegten. Diese Zinsschere führte zu den erheblichen Verlusten, die sich auch 2025 noch bemerkbar machten.

Der Nettozinsertrag der Bundesbank verbesserte sich 2025 gegenüber dem Vorjahr um 8,9 Milliarden Euro. Allerdings lag dieser noch immer bei minus 4,2 Milliarden Euro. Die Bundesbank führt diese Verbesserung auf die sinkenden Anleihebestände und die rückläufigen Leitzinsen zurück, wodurch die Belastungen deutlich geringer ausfallen als im Vorjahr. Auf dieser Basis darf man mit einer weiteren Schrumpfung der Verluste in den kommenden Perioden rechnen.

Diese Entwicklung verdeutlicht anschaulich, wie geldpolitische Maßnahmen von Zentralbanken – auch wenn sie zur Inflationsbekämpfung notwendig sind – erhebliche Nebenwirkungen auf die Bilanzqualität der Notenbanken selbst haben können.