KI-Disruption bedroht Softwaresektor: Fondsmanager warnt vor Massensterben

Die Sorgen um die Zukunft der Softwarebranche wachsen. Seit Wochen erleben Aktien aus verschiedenen Sektoren deutliche Verluste, während KI-Unternehmen wie Anthropic als potenzielle Zerstörer etablierter Geschäftsmodelle wahrgenommen werden. Anthropic beschaffte sich vor kurzem 30 Milliarden Dollar Kapital und erhöhte damit seine Bewertung auf 380 Milliarden Dollar – ein starkes Signal der Investorengemeinde für das Disruptionspotenzial dieser Technologie.

Nick Evans, Fondsmanager bei Polar Capital, teilt diese Sorgen und hat bereits gehandelt. Sein globaler Technologiefonds mit einem Volumen von 12 Milliarden US-Dollar hat über ein Jahr hinweg 99 Prozent seiner Konkurrenten outperformt und über fünf Jahre 97 Prozent. Sein Rat an Schnäppchenjäger fällt jedoch deutlich aus: Die meisten Softwareaktien seien weiterhin problematisch, und nur wenige Unternehmen würden den KI-Tsunami überstehen.

„Wir glauben, dass Anwendungssoftware durch KI existenziell bedroht ist", erklärt Evans. Diese Einschätzung spiegelt sich bereits in den Märkten wider. Ein börsengehandelter Fonds, der den US-Softwaresektor abbildet, verlor in diesem Jahr 22 Prozent an Wert. Ein markanter Gegensatz zu Halbleiteraktien, die von der gestiegenen Rechenkraft-Nachfrage profitieren und deutlich zulegen konnten.

Massiver Portfoliowechsel

Evans hat konsequent reagiert. Mit Ausnahme einer kleinen Position und einiger Call-Optionen bei Microsoft hat er seine Bestände in diesem Sektor liquidiert – darunter SAP, ServiceNow, Adobe und HubSpot. Ein Rückzug aus diesen Titeln sei nicht vorübergehend, betont er: „Wir werden nicht zu diesen Unternehmen zurückkehren."

Die Begründung liegt in der rasanten Entwicklung von KI-Codierungswerkzeugen. Diese seien mittlerweile leistungsfähig genug, um große Teile bestehender Software zu replizieren und anzupassen. Etablierte Softwarehersteller sehen sich dadurch einer doppelten Bedrohung ausgesetzt: Interne Konkurrenz durch Kunden, die ihre eigenen Tools entwickeln, sowie externe Konkurrenz durch KI-Startups.

Besonders anfällig sind Anwendungssoftware-Hersteller, die bei Aufgaben wie Dokumentenerstellung oder Gehaltsabrechnung unterstützen. Komplexere Systeme wie SAP könnten widerstandsfähiger sein, doch Evans sieht auch hier Unsicherheit: Wenn KI-Modelle „dramatisch leistungsfähiger werden", bleiben langfristige Bewertungen fragwürdig.

Umschichtung in Halbleiter und Infrastruktur

Sieben der zehn größten Positionen des Fonds waren Ende Januar Halbleiterunternehmen, angeführt von Nvidia mit knapp 10 Prozent Portfolioanteil. Zusätzlich setzt Evans auf Hersteller von Netzwerkgeräten, Glasfasertechnik sowie Unternehmen, die Strom- und Energieinfrastruktur für Rechenzentren bereitstellen.

Ein kleinerer, aber wachsender Bereich ist Infrastruktur-Software. Im Januar erhöhte Evans seine Positionen in diesem Segment, das die Grundlagen für Verbraucher- und Unternehmensanwendungen bildet. Zu seinen Investitionen gehören Cloudflare und Snowflake. Die jüngsten Ergebnisse von Datadog und Fastly deuten auf steigende Nachfrage hin – Datadog stieg letzte Woche über 10 Prozent, Fastly mehr als verdoppelte sich.

Cybersicherheitssoftware sieht Evans neutral, da er hier keine unmittelbare KI-Bedrohung erkennt. Allerdings fließen weniger als 7 Prozent des Fonds in diese beiden Segmente.

Finanzielle Belastungen verstärken die Krise

Der Kursverlust könnte Softwareunternehmen zusätzlich unter Druck setzen. Da Mitarbeiter oft Aktienoptionen als Kompensation erhalten, müssen Manager möglicherweise höhere Barzahlungen leisten, um den Wertverlust auszugleichen. Übernahmen von KI-Startups zur Wachstumsstabilisierung würden die finanzielle Belastung weiter verschärfen.

Evans fasst zusammen: „Wir glauben nicht, dass die aktuellen Preise die Unsicherheit hinsichtlich des Endwerts oder den Druck auf den freien Cashflow widerspiegeln."

Kontroverse an der Wall Street

Nicht alle Analysten teilen diese düstere Sicht. JPMorgan-Strategen argumentierten letzte Woche, dass Softwareaktien nach den jüngsten „extremen Kursbewegungen" wieder steigen könnten. Sie bevorzugen Titel wie Microsoft und ServiceNow.

Evans hingegen erwartet außerhalb der Infrastruktur- und Cybersecurity-Segmente ein Massensterben. Er vergleicht die kommende Konsolidierung mit dem Schicksal der Printmedien in den 2000er Jahren, als das Internet die Branche dezimiert. Sein Rat an Anleger: „Anwendungssoftware deutlich untergewichten und schnell reagieren, denn mit der Verbesserung der Modelle beschleunigt sich die Disruption."