Unterschätzung des KI-Booms? Analysten rechnen mit massiven Kapazitätsausbau

Die Debatte über die wahre Dimension des gegenwärtigen KI-Booms spaltet die Marktbeobachter. Skeptiker warnen vor einem Szenario, in dem die massive Investitionswelle der Tech-Hyperscaler – Alphabet, Amazon, Meta und Microsoft – abebbt, sobald die Infrastruktur-Aufbauphase abgeschlossen ist. In diesem Fall könnte die Nachfrage nach Energieversorgung, Beschleuniger-Chips und Speicherchips deutlich nachlassen, was zahlreiche hochbewertete Titel unter Druck bringen würde.

Eine alternative Sichtweise hingegen betont das Nutzerwachstum als entscheidenden Faktor. Sollten Unternehmen und Privatanwender ihre KI-Nutzung über Jahre hinweg kontinuierlich ausbauen, müssten auch die Kapazitäten entsprechend wachsen. Die künftige Entwicklung des Nutzungsvolumens bleibt dabei die große Unbekannte, die niemand zuverlässig prognostizieren kann.

Massive Kapitalzuflüsse sichern Expansionsfähigkeit

An Finanzierungsmitteln dürften es die KI-Giganten nicht mangeln. SpaceX plant heute einen Börsengang mit 75 Milliarden Dollar Eigenkapitalaufnahme. Alphabet beschaffte sich vor kurzem über 80 Milliarden Dollar am Kapitalmarkt. Anthropic und OpenAI werden im Laufe dieses Jahres ebenfalls an die Börse gehen und dabei zusammen weit mehr als 100 Milliarden Dollar einwerben. Die Euphorie der Investoren ist groß genug, um diese Transaktionen reibungslos zu ermöglichen.

Die vier großen Hyperscaler hatten in der jüngsten Quartalssaison ihre KI-Investitionsausgaben (Capex) für 2026 auf insgesamt 725 Milliarden Dollar beziffert – ein Anstieg gegenüber 650 Milliarden Dollar zu Jahresbeginn.

Goldman Sachs erwartet drastischen Anstieg auf 1,4 Billionen Dollar

Doch Analysten deuten bereits auf eine mögliche Verdoppelung dieser Summe für 2027 hin. Das Team um Ryan Hammond bei Goldman Sachs rechnet laut Bloomberg-Meldungen damit, dass die Hyperscaler-Ausgaben im kommenden Jahr auf bis zu 1,4 Billionen Dollar steigen könnten. Diese Prognose wird durch robuste Cashflows und zusätzliche Finanzierungen über Investment-Grade-Anleihen gestützt.

Dem stehen aktuelle Konsensschätzungen von rund 920 Milliarden Dollar gegenüber – immerhin ein erheblicher Anstieg vom heutigen Niveau, aber deutlich unter der Goldman-Prognose. Höhere Investitionen würden das Gewinnwachstum von KI-Infrastruktur-Unternehmen weiter stützen, argumentieren die Strategen.

Bewertungen erreichen neue Höhen

Die Aktien des Sektors sind bereits deutlich gestiegen. Das mittlere Kurs-Gewinn-Verhältnis von KI-Infrastruktur-Unternehmen ist auf das 26-Fache angewachsen – das höchste Niveau seit dem Start von OpenAIs ChatGPT Ende 2022. Goldman Sachs weist allerdings darauf hin, dass die jüngste Neubewertung sich hauptsächlich auf Halbleiter- und strombezogene Unternehmen außerhalb der Versorger konzentriert hat, nicht auf die Hyperscaler oder Speicherhersteller selbst.

Reservierungsgebühren für Turbinen deuten auf Engpässe hin

Ein aussagekräftiger Indikator für den enormen Expansionsdruck zeigt sich in der Energieversorgung: Kunden zahlen inzwischen Reservierungsgebühren bei Herstellern von Gasturbinen, um sich Produktionskapazitäten zu sichern. Siemens Energy bestätigt diesen Trend. Kunden, die sich Produktionsplätze für etwa sechs Monate reservieren möchten, zahlen typischerweise zwischen 10% und 15% des Kaufpreises einer Turbine als Extragebühr.

Da Fertigungsprozesse mehrere Monate bis Jahre dauern können und die Auftragsbücher der Hersteller bis zum Ende des Jahrzehnts weitgehend ausgelastet sind, dienen diese Zahlungen dazu, sich bei dringenden Projekten einen Platz in der Warteschlange zu sichern. Bei Siemens Energy liegt die Umwandlungsquote solcher Reservierungen bei über 90% – die meisten werden später zu festen Aufträgen.

Strategisches Gleichgewicht bei Siemens Energy

Siemens Energy verteilt seine Produktionskapazitäten bewusst zwischen verschiedenen Nachfragequellen. Derzeit entfallen etwa 25% der Turbinennachfrage auf Rechenzentren, während rund 60% aus klassischen Anwendungen wie Energieversorgern stammen. Das Unternehmen möchte diese Balance bewahren und nicht zu abhängig von einer einzelnen Nachfragequelle werden.

Die jüngsten Bestellungen im Umfang von rund 87 Gigawatt sollen über mehr als 20 Jahre hinweg etwa 35 Milliarden Euro an Serviceerlösen generieren.

In Deutschland plant die Regierung ab September Ausschreibungen für den Bau von 9 Gigawatt neuer Gaskraftwerke, was ebenfalls auf die Notwendigkeit einer erweiterten Stromversorgungsinfrastruktur hinweist. Ein entsprechender Gesetzentwurf des Wirtschaftsministeriums soll am Donnerstag im Parlament beraten werden.