Zentralbanken in der Entscheidungswoche: Inflationssorgen durch Nahost-Krise

Kritische Entscheidungen an den Märkten

Die kommenden Tage bringen für Anleger entscheidende Momente: Zentralbanken von Washington über London bis Jakarta werden ihre ersten Bewertungen der wirtschaftlichen Auswirkungen des mehr als zwei Wochen andauernden Konflikts zwischen den USA und dem Iran vornehmen. Die Entscheidungen betreffen alle G7-Staaten sowie acht der zehn weltweit bedeutendsten Währungsräume.

Das zentrale Problem liegt in einem möglichen neuen Inflationsschock. Der Krieg und die potenzielle Sperrung der Straße von Hormus könnten Öl, Gas und andere Rohstoffe knapp werden lassen, was die Preise auf dem Weltmarkt in die Höhe treiben könnte. Doch hier offenbaren sich die Grenzen der Geldpolitik: Können Zinsanhebungen einer durch Angebotsschocks ausgelösten Inflation überhaupt entgegenwirken?

Umbruch bei den Zinswetten

Marktteilnehmer haben ihre Positionen drastisch reorientiert. Wetten auf eine vollständige Lockerung in den USA sind weitgehend verschwunden, während mögliche Zinserhöhungen im Vereinigten Königreich und der Eurozone nun für das weitere Jahresverlauf eingepreist werden. Diese Verschiebungen werden die Zentralbanker zwingen, ihre künftige Ausrichtung zu erklären.

Bloomberg Economics fasst die Dilemmata zusammen: Sollte der Konflikt schnell enden, könnte die US-Arbeitslosenquote leicht ansteigen und sich die Kerninflation abkühlen – was Zinssenkungen von etwa 100 Basispunkten im Jahresverlauf ermöglichen würde. Sollte sich der Krieg hingegen hinziehen und die Energiepreise hoch halten, während die Inflationserwartungen ansteigen, wird die Rechnung erheblich komplizierter, warnen die Ökonominnen Eliza Winger und Anna Wong.

Dies ist bereits das zweite Mal in etwas mehr als einem Jahr, dass die Politik von US-Präsident Donald Trump die globalen Zentralbanken erschüttert – nach den sogenannten Liberation Day-Zöllen im April, die den Welthandel neu ordnen sollten. Diese Unsicherheit wird die Nerven der Entscheidungsträger in den kommenden Monaten angespannt halten.

Federal Reserve: Abwartende Position unter Druck

Die Fed wird bei ihrer Sitzung am 17. und 18. März voraussichtlich die Zinsen unverändert lassen – genau wie Wochen zuvor erwartet. Doch die jüngsten Turbulenzen auf dem Arbeitsmarkt und der Nahost-Krieg mit seinen Auswirkungen auf die Ölpreise haben diese Annahme erschüttert. Die beiden Mandate der Fed – Preisstabilität und Vollbeschäftigung – geraten in Konflikt.

Geldmarktpreise implizieren eine 90-prozentige Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung um einen Viertelpunkt im Jahr 2026, wobei dies eher ab September der Fall sein dürfte.

Am Mittwochmorgen wird die US-Regierung während die Fed noch tagt, den Erzeugerpreisindex für Februar veröffentlichen. Ökonomen rechnen mit einem geringeren Anstieg der Großhandelskosten als im Januar, als die Dienstleistungspreise sprunghaft angestiegen waren.

Europäische Zentralbank: Aus der „guten Position" verdrängt

Die EZB wird ihren Einlagensatz am Donnerstag aller Erwartung nach unverändert lassen. Doch die Nahost-Krise hat die zuvor von Präsidentin Christine Lagarde beschriebene „gute Position" praktisch aufgelöst. Der Anstieg der Energiepreise hat Spekulationen auf Zinserhöhungen angeheizt und zwingt den EZB-Rat, die verschobenen Inflationsrisiken zu erklären.

Investoren ziehen Parallelen zur Energiekrise von 2022 nach dem russischen Einmarsch in die Ukraine, als die EZB dem Marktdruck widerstanden hatte. Zwar wird die Zentralbank ihre damaligen Fehler vermeiden wollen, eine übereilte Zinserhöhung ist aber unwahrscheinlich.

Händler preisen nun ein, dass die EZB die Zinsen im Jahr 2026 mindestens einmal anheben wird. Ein Viertelpunkt-Schritt ist ab Juli vollständig eingepreist, während Swaps eine 70-prozentige Wahrscheinlichkeit für eine zweite Erhöhung bis zum Jahresende implizieren.

Bank of Japan: Normalisierungskurs unter Beobachtung

Die BOJ wird ihren Leitzins am Donnerstag aller Voraussicht nach unverändert belassen und gleichzeitig ihre Normalisierungspolitik bestätigen. Gouverneur Kazuo Ueda dürfte betonen, dass die Entwicklungen angesichts Japans starker Abhängigkeit von Ölimporten aus dem Nahen Osten genau beobachtet werden müssen.

Anhaltend hohe Rohölpreise könnten Japans Wirtschaft schaden, würden aber auch den Inflationsdruck verstärken. Die Entscheidungsträger müssen zudem das Risiko einer weiteren Schwächung des Yen abwägen – die Währung rutschte am Freitag auf den tiefsten Stand seit 2024 ab.

Marktpreise deuten auf einen Viertelpunkt-Schritt bis Juli hin, mit einer 90-prozentigen Wahrscheinlichkeit für eine zweite Erhöhung bis Dezember. Eine Erhöhung bis April ist nicht ausgeschlossen, wie mit der Angelegenheit vertraute Personen Anfang des Monats mitteilten.

Bank of England: Wendepunkt bei Zinserwartungen

Noch im letzten Monat tendierte Gouverneur Andrew Bailey zu einer „50:50"-Entscheidung zugunsten einer möglichen Senkung. Am Donnerstag wird die Zentralbank die Zinsen aber aller Wahrscheinlichkeit nach beibehalten. Ökonomen bei ING und RSM UK befürchten, dass die Inflation auf mehr als das Doppelte des 2-Prozent-Ziels ansteigen könnte, sollten die jüngsten Öl- und Gaspreisanstiege andauern.

Diese Risiken zwingen die Verantwortlichen, sich auf die Verbraucherpreise zu konzentrieren, obwohl bereits vor der aktuellen Energiekrise Anzeichen für stockendes Wachstum bestanden. Daten vom Freitag zeigten, dass die britische Wirtschaft im Januar unerwartet nicht gewachsen ist – ein Risiko für die BOE-Prognose eines 0,3-prozentigen BIP-Wachstums im ersten Quartal.

Geldmärkte implizieren eine 60-prozentige Wahrscheinlichkeit für Zinserhöhungen im Jahr 2026, voraussichtlich ab Juli. Vor dem Konflikt waren zwei Viertelpunkt-Senkungen bis zum Jahresende vollständig eingepreist.

Bank of Canada: Arbeitsmarkt im Fokus

Die kanadischen Inflationsdaten für Februar, zwei Tage vor der Entscheidung am Mittwoch, liefern wichtige Hinweise auf den Preisdruck. Auch Daten vom Freitag verdienen Beachtung: Die Wirtschaft verlor im Februar mehr Arbeitsplätze als in jedem anderen Monat der letzten vier Jahre.

Da die Gesamtinflation nahe dem 2-Prozent-Ziel liegt, werden die Entscheidungsträger den Leitzins voraussichtlich bei 2,25 Prozent halten. Anleger beobachten die Pressekonferenz von Gouverneur Tiff Macklem auf Hinweise zur Auswirkung der Iran-Krise. Geldmärkte preisen eine Viertelpunkt-Erhöhung im Oktober vollständig ein.

Schweizerische Nationalbank: Frankenstärke im Zentrum

Die SNB wird bei ihrer ersten vierteljährlichen Sitzung des Jahres am Donnerstag genau beobachtet. Die Zentralbank hat ihr üblicherweise striktes Schweigen gebrochen und eine erhöhte Bereitschaft zu Interventionen signalisiert, nachdem der Franken gegenüber dem Euro auf ein Zehnjahreshoch getrieben wurde.

Ökonomen erwarten, dass die Zinsen bei null bleiben – eine Rückkehr zu negativen Sätzen wird nicht für notwendig erachtet. Der Franken steht im Mittelpunkt, da seine Aufwertung die ohnehin schwache Inflation durch niedrigere Importkosten belastet. Der höhere Ölpreis könnte allerdings zu einem gewissen Preisanstieg führen und den Handlungsdruck mindern.

Swaps implizieren eine 85-prozentige Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im Jahr 2026, eingepreist ab September.

Reserve Bank of Australia: Zweite Erhöhung in Folge erwartet

Die australischen Entscheidungsträger werden am Dienstag den Leitzins festlegen, der derzeit bei 3,85 Prozent liegt. Die RBA war im vergangenen Monat die erste unter den großen Zentralbanken eines Industrielandes in diesem Jahr, die die Zinsen angehoben hat – begründet mit anhaltendem Preisdruck und übermäßiger Nachfrage in einer von Angebotsengpässen geprägten Wirtschaft.

Seitdem haben die Daten die Widerstandsfähigkeit bestätigt, während der Iran-Krieg die Sorgen über den inländischen Preisdruck verstärkt hat. Die Entscheidungsträger müssen beurteilen, ob eine weitere Anhebung die Glaubwürdigkeit stärkt oder das Risiko einer zu aggressiven Straffung vor einem zunehmend unsicheren globalen Hintergrund birgt.

Geldmärkte tendieren zu drei weiteren Zinserhöhungen durch die RBA im Jahr 2026, beginnend am Dienstag.